2022年A股收官，如何總結(jié)過(guò)去一年的市場(chǎng)走勢(shì)、展望未來(lái)一年的行情演繹，成為投資者們最為關(guān)注的問(wèn)題。截至目前，已有近20余家券商發(fā)布了各自的2023年度策略，金融界整理發(fā)現(xiàn)，“2023年是A股資產(chǎn)大年”獲得了眾多機(jī)構(gòu)的一致認(rèn)可。除此之外，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)于2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路線、潛在挑戰(zhàn)、行業(yè)配置方向等問(wèn)題也一一做出了詳細(xì)回答，為此，金融界聚焦機(jī)構(gòu)對(duì)于市場(chǎng)核心問(wèn)題的解讀，總結(jié)并羅列出各大機(jī)構(gòu)那些最精彩的投資策略和觀點(diǎn)。

一、2022復(fù)盤：一波三折，A股迎來(lái)修復(fù)曙光

國(guó)元證券表示，2022年復(fù)雜多變的宏觀環(huán)境對(duì)股市產(chǎn)生了較大的影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面對(duì)多重壓力，穩(wěn)增長(zhǎng)政策護(hù)航下經(jīng)濟(jì)維持弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，海外則以貨幣政策博弈高通脹，在抑制通脹與維持發(fā)展之間權(quán)衡。疫情的侵?jǐn)_和地產(chǎn)的拖累，對(duì)全年實(shí)體經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)需求以及經(jīng)濟(jì)預(yù)期均造成了較大損傷，A股也是一波三折，多次震蕩調(diào)整，行業(yè)輪動(dòng)快、行情短暫。

東方證券回顧稱，2022年A股市場(chǎng)持續(xù)下跌：美股下跌、全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，北上資金流動(dòng)減少；國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策雖不斷加碼，但疫情防控收緊，居民消費(fèi)意愿疲軟，房地產(chǎn)持續(xù)低迷，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能偏弱，偏股型基金發(fā)行低迷。前三季度A股中僅煤炭行業(yè)漲幅為正。但10月之后隨著二十大的召開(kāi)，計(jì)算機(jī)、生物醫(yī)藥行業(yè)引領(lǐng)市場(chǎng)小幅反彈。

二、2023年展望：一致看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，A股將迎來(lái)牛市，預(yù)期收益高達(dá)36%！

國(guó)泰君安表示堅(jiān)決看多2023年A股市場(chǎng)。第一，抑制性政策的轉(zhuǎn)折、疫后開(kāi)放世界的臨近以及中下游利潤(rùn)率重新擴(kuò)張，2023年Q2中國(guó)將邁入新一輪需求回暖、資產(chǎn)回報(bào)率改善、盈利預(yù)期提升的周期；第二，內(nèi)外宏觀環(huán)境均從高度不確定的狀態(tài)逐步邁向確定，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有意愿也將回升。第三，政策底部、經(jīng)濟(jì)底部和估值底部的同時(shí)出現(xiàn)，往往隱含了股票投資回報(bào)的巨大空間。2022年最差的預(yù)期已經(jīng)見(jiàn)到，A股市場(chǎng)將迎來(lái)峰回路轉(zhuǎn)之勢(shì)，2023年A股是一輪牛市。

信達(dá)證券研判，經(jīng)濟(jì)預(yù)期會(huì)有一次系統(tǒng)性修復(fù)。鑒于最強(qiáng)的出口和工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存也開(kāi)始下降了，大概率穩(wěn)增長(zhǎng)會(huì)有更強(qiáng)的力度。歷史上來(lái)看，全AROE下降時(shí)長(zhǎng)的最大值是一年零三個(gè)季度，當(dāng)前大概率處于A股盈利下降的后期。另外，2020年、2022年消費(fèi)對(duì)GDP的拉動(dòng)程度均降至歷史極低水平，歷史上類似情況只有1990年。今年消費(fèi)分項(xiàng)增速的下降，主要源于疫情沖擊，后續(xù)修復(fù)空間較大。

國(guó)信證券認(rèn)為，當(dāng)政策回暖與股市下行“相遇”時(shí)，往往是股市筑底回升的起點(diǎn)，通過(guò)模型的定量測(cè)算，2022Q4~2023Q3期間A股盈利增速大概率企穩(wěn)回升。

東方證券堅(jiān)信，2023年A股逐步走出陰霾，底部反轉(zhuǎn)可期。該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步表示，從信用周期到盈利周期，預(yù)計(jì)A股歸母將在22Q3逐步回升，未來(lái)將會(huì)逐季改善，業(yè)績(jī)復(fù)蘇趨勢(shì)明確;隨著CPI-PPI剪刀差回正、PPI見(jiàn)底，利潤(rùn)分配將逐步從上游的資源能源類行業(yè)向下游消費(fèi)、制造業(yè)轉(zhuǎn)移，有利于多數(shù)A股上市公司業(yè)績(jī)復(fù)蘇。滬深300風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平接近6%，達(dá)到一倍標(biāo)準(zhǔn)差，核心指數(shù)的估值分位均處于歷史40-50分位以下，下跌空間有限，反彈空間巨大。

中銀證券郭策、李騰在量化2023年度策略中稱，“我們判斷股息率和流動(dòng)性指標(biāo)利好2023年A股估值。從目前OECD中國(guó)領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看其尚未反映疫情后的復(fù)蘇預(yù)期，盈利端的改善情況尚需觀察。對(duì)之前模型的修正結(jié)果顯示2023年A股的預(yù)期收益率高達(dá)36%。”

三、2023年市場(chǎng)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)：海外衰退與Q1疫情壓力

1）投資者應(yīng)警惕美股進(jìn)入衰退周期，外資流出風(fēng)險(xiǎn)依然存在

中金公司李求索分析稱，2022年上半年中國(guó)出口仍維持相對(duì)韌性，上市公司的出口鏈行業(yè)盡管增長(zhǎng)放緩但仍好于A股其他行業(yè)。展望2023年，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的緊縮政策可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步下滑甚至顯現(xiàn)衰退，全球需求也難免面臨回落壓力，中國(guó)出口增速在2022年下半年的放緩已初步反映該影響，2023年外需壓力或?qū)⑦M(jìn)一步體現(xiàn)。

招銀國(guó)際認(rèn)為，海外經(jīng)濟(jì)從2022年滯漲走向2023年衰退，在衰退大幅降低通脹后再轉(zhuǎn)向復(fù)蘇，資產(chǎn)配置遵循商品(滯漲)—>債券(衰退)—>股票(復(fù)蘇)順序。中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期領(lǐng)先，漸進(jìn)修復(fù)周期將支撐2023年中國(guó)股市相對(duì)較好表現(xiàn)，海外衰退可能為中國(guó)股市修復(fù)過(guò)程增加一些波動(dòng)。

國(guó)金證券提示，海外緊縮預(yù)期緩和的核心邏輯是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下行，特別是美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)呈現(xiàn)虛假繁榮，一是員工缺勤率在疫情影響之下明顯提升，二是員工工作時(shí)長(zhǎng)持續(xù)下降，也就是表面上緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)背后是勞動(dòng)生產(chǎn)力的明顯下降。后續(xù)隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)可能會(huì)很快。

2.疫情反復(fù)：一季度將是疫情壓力最大時(shí)期

中信證券表示A股當(dāng)前估值水平和活躍資金倉(cāng)位仍處于低位，且依然處于政策驅(qū)動(dòng)的跨年修復(fù)行情中。預(yù)計(jì)疫情反復(fù)的擾動(dòng)和地產(chǎn)壓制都明確緩解之前，處于弱復(fù)蘇中的基本面預(yù)期仍有擾動(dòng)，政策依然是決定配置最重要的變量。政策驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好從低位修復(fù)，市場(chǎng)風(fēng)格以困境反轉(zhuǎn)為主要特征。

太平洋證券研報(bào)中寫道：從國(guó)內(nèi)來(lái)看，防疫政策優(yōu)化對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將集中在一季度體現(xiàn)。從中國(guó)香港和中國(guó)臺(tái)灣的開(kāi)放經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，防疫政策放開(kāi)后，居民社交出行、消費(fèi)都出現(xiàn)一個(gè)季度的下滑，但一個(gè)季度過(guò)后將出現(xiàn)恢復(fù)。此外，冬天是病毒高發(fā)期，一季度將是疫情壓力最大時(shí)期。一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓下預(yù)計(jì)財(cái)政政策將提前發(fā)力，貨幣政策則有降息的可能。

國(guó)元證券指出，“先抑后揚(yáng)”+“階段性復(fù)蘇”可能是明年的A股特征。隨著國(guó)內(nèi)防疫政策優(yōu)化以及地產(chǎn)的逐漸企穩(wěn)，制約經(jīng)濟(jì)的兩大重要因素正在發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力提升，明年向好的態(tài)勢(shì)毋庸置疑，但可能在疫情反復(fù)及海外衰退的制約下呈階段性復(fù)蘇。假設(shè)二季度國(guó)內(nèi)疫情緩和，經(jīng)濟(jì)加速恢復(fù)，隨之而來(lái)的消費(fèi)復(fù)蘇可能是上半年投資的亮點(diǎn)。

四、配置策略：一致看好消費(fèi)復(fù)蘇，先價(jià)值后成長(zhǎng)

配置方面，各大機(jī)構(gòu)一致看好前期消費(fèi)復(fù)蘇，但在后續(xù)成長(zhǎng)（抱團(tuán)）方向則看法不一，信創(chuàng)、軍工、高端制造、醫(yī)藥等行業(yè)均獲得多家機(jī)構(gòu)力挺，下面是各機(jī)構(gòu)年度策略匯總，請(qǐng)君自取。

本文源自金融界