對于不少母基金來說，跟投似乎正在成為一種新趨勢，尤其是在退出壓力較大的2018年。在業(yè)內(nèi)人士看來，母基金跟投，除了可以提高收益率外，投資周期也會較投資子基金更短。而GP（普通合伙人）一直沖在一線，往往最先感知到市場的變化，所以作為LP（有限合伙人），與GP保持不定期的溝通非常重要。

母基金跟投意愿增強

臨近年末，即便是大型母基金，也感受到了退出的壓力。深圳某大型市場化母基金主管合伙人日前表示，為了應對新的退出形勢，年初以來團隊做了不少探索。“今年我們做了一些跟投，主要是跟隨好的GP進行投資，通過跟投或者直投，項目投資周期會比投基金短一些，可以提高一部分收益，平衡回報率?！?

該主管合伙人進一步表示，跟投大型項目，資金回籠速度較快，流動性相對更好?！澳富鹨残枰假Y，大型金融機構(gòu)以及一些民間資本比較在乎流動性?！辈贿^，他也表示，現(xiàn)階段仍有部分GP擺脫不了自己的固有模式，比如看到好項目就要拿最大份額或者不考慮一些問題項目的退出。在退出難的大環(huán)境下，如果GP不做精細化的規(guī)劃和研究，未來未必能給LP帶來理想的回報。

蘇州某國資背景PE母基金投委會委員認為，母基金作為專業(yè)LP，無論開展跟投還是二手份額業(yè)務，都是自然衍生的趨勢。在他看來，跟投和直投是兩個不同的事情?！癓P手頭上最稀缺、最珍貴的資源是和GP的關系，母基金不能和子基金形成競爭關系，因此LP跟投比較有優(yōu)勢，直投就不一定?！?

LP和GP需建立良好的溝通渠道

“2018年是LP和GP的‘七年之癢’。2011年PE熱的時候，市場涌入了大量基金，現(xiàn)在這些基金基本到了清算期。由于整個退出通道不順暢，使得一些基金的業(yè)績表現(xiàn)不穩(wěn)定，因此原來的LP出資意愿也急劇下降?！眹鴥?nèi)某大型國有PE基金CEO表示。

蘇州某市場化VC母基金董事總經(jīng)理認為，LP獲取信息最重要的渠道來自于與GP之間持續(xù)不斷的溝通。GP一直沖在一線，對于市場上的一些變化最先知道，尤其是優(yōu)秀GP的研究能力非常強，這時不定期的溝通就顯得更為重要?！拔覀冇幸粋€傳統(tǒng)，會定期邀請各個行業(yè)優(yōu)秀的GP過來做研討和分享，以便更深入地了解市場上已經(jīng)發(fā)生或正在發(fā)生哪些事，以指導未來的投資方向。我們內(nèi)部團隊每個人都要承擔一定的研究任務，每個季度會去研究市場上的熱點或者感興趣的方向，然后不斷討論，對過去的投資進行復盤?！?

清科日前發(fā)布的《2018年母基金報告》顯示，目前母基金市場上投資策略趨于綜合和多元化，投資策略主要針對不同的投資地域、投資行業(yè)、投資階段、投資策略的股權投資基金進行分散化投資，進而分散母基金的投資風險。如比較典型的“白馬+黑馬+斑馬”投資模式，把母基金中的大部分資金配置給白馬基金，其余配置給黑馬基金，這樣既有穩(wěn)健的白馬配置，又包括投資策略新穎、業(yè)績爆發(fā)預期較強的黑馬配置，從而保證母基金收益的持續(xù)均衡。

上海某中型PE機構(gòu)合伙人認為，從財務投資出發(fā)，頭部GP不一定最好，而有一些黑馬GP值得LP考慮；從產(chǎn)業(yè)出發(fā)，需要交朋友，與產(chǎn)業(yè)互動，這時頭部GP的優(yōu)勢就顯現(xiàn)了出來。LP在選擇GP時，不一定非要挑選大型機構(gòu)。“現(xiàn)在有一些黑馬也不錯，比較小的黑馬GP也能夠戰(zhàn)勝一些頭部GP，部分頭部GP基金規(guī)模太大了，小的份額投進去不一定能有好回報。此外，部分大型GP也不是一般的LP能投進去的，它們都有俱樂部。”

(責任編輯：楊暢)