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編者按新經濟常態(tài)下，人們越來越多地認識到財富管理的重要性。為應對疫情等不確定性“黑天鵝事件”所產生的風險，中國百萬高凈值家庭對財富管理提出了更為個性化的需求。近日，著名私人銀行家、恒天首席投教顧問、中國工商銀行及招商銀行原私人銀行部副總經理楊誠信先生為投資者全方位解讀家庭資產配置策略，探尋借助專業(yè)財富管理機構實現(xiàn)資產保值增值的新路徑。以下內容為楊誠信先生發(fā)言精編，祝有所得。
楊誠信先生在會上發(fā)言1擇時擇股成功概率有多大？市場上沒有人能長期持續(xù)成功地擇時擇股。股神巴菲特躋身全球富豪榜單，并不是因為擇時擇股能力好。他基本買進后不賣出，長期持有公司股權。我們經常說投資新手套在山頂上，老手套在半山腰。2005年，A股從998點起漲到6124點，很多老手在4500點、5000點、5500點的位置就跑光了。清倉后，眼睜睜地看著股市漲到6124點。2008年的10月1日，巴菲特先生號召大家買進美股。A股低點是2008年10月出現(xiàn)的——1664點，但美股低點并不在那時候。那時標普500指數(shù)調整到800多點，最低點是到了2009年3月才出現(xiàn)的666點。如今再看，800多點買進美股，到今年9月2日的4545點，漲幅約5倍。若在最低點位買入，約6.8倍漲幅。所以巴菲特不是擇時擇股做得好，而是靠長期持有獲得收益。2中國的基金管理人不成熟？很多人認為美國金融市場環(huán)境發(fā)展完善，認為中國市場不夠成熟，中國投資管理人也不夠成熟，其實也未必如此。美國股市公募基金幾千上萬只，我們選取1998至1999年這一年排名前20名的公募基金，觀察后期表現(xiàn)。我們發(fā)現(xiàn)，2000至2001年的時候，他們的排名全部在1000名之外。投資市場里確實有牛人，但其中一些投資管理人是偏執(zhí)狂，對某些行業(yè)特別熱衷。比如去年A股白酒漲幅好，一些基金管理人不管行情如何都重倉壓白酒。行情好的時候就變成排名較好的基金。所以，基金管理人的能力要長期考驗，而不是只看一兩年收益率。如果嘗試做股神的角色，即使短期偶爾成功，你也并不知道是偶然的因素，還是真的能力強。3要用開放的心態(tài)歡迎熊市投資心理學學會曾發(fā)表過一個結論，只有20%的人對高風險投資感到輕松自在。對大部分投資者來說，虧損時受到的沖擊遠大于獲利時的滿足。要克服貪婪恐懼，很難做得到。而投資是這樣，買低賣高就能夠掙錢，所以我們應該歡迎熊市的到來。我們喜歡牛市，但牛市時價格都很高，你買到的成本很高，你怎么能掙到錢呢？熊市才有機會讓你像在百貨公司打折時一樣，撿到便宜的寶貝。你在熊市時建立籌碼，在牛市爆發(fā)的時候，你才能夠有機會掙到錢。所以要用開放的心態(tài)去歡迎熊市。4打聽內幕消息是否有用？我們很喜歡打聽內幕消息買股票。但是否有用呢？申萬宏源證券在1999年12月份編制了一個指數(shù)，叫活躍股指數(shù)，編制邏輯是選取每周成交量最活躍的前100只股票建倉，然后編制進指數(shù)里，每周做一次換倉。申萬宏源證券活躍股指數(shù)變化曲線
資料來源：申萬宏源追蹤了一段時間，到2017年的2月10日，指數(shù)是10.11，但編制初期是1000，經過18年，這個指數(shù)跌到只剩下1%，還沒有考慮到里面買進賣出的沖擊成本和手續(xù)費，不然早就尸骨無存了。所以做投資如果很喜歡打聽熱門股、內幕消息，長期這么玩下去，你會玩死自己。5什么是能降低投資風險的資產配置方案？什么叫資產配置？并不是這也買一點，那也買一點，也不是拍拍腦袋隨便買。假設我買銀行股，買了工行、建行、農行、中行、招行、交行、華夏、民生、中信、浦發(fā)、北京銀行、南京銀行、江蘇銀行等等，一共16只上市銀行股票。這樣的資產配置并沒有分散風險。這16只股票都是A股上市的中國銀行類股，行業(yè)特性雷同，面臨的市場問題和風險也一樣。把雞蛋放在不同籃子里，但把不同籃子放在同一輛車子上運送，有效果嗎？兩三年前，P2P團滅前，當時大家很清楚P2P收益高，風險也挺高。如果你準備買1000萬某只P2P，然后為了分散風險買了10只不同的P2P。結果P2P行業(yè)出事了，你的差別是以前只需參加一個維權群，現(xiàn)在你的身影在10個維權群里辛苦忙碌。雞蛋雖然放在不同的籃子里，但你卻放在同一輛車子上面去運送，結果也不好。你得放在不同車子里，走不同的路線，不同的時間出發(fā)，才能降低風險。6為何要關注資產之間的相關性？搭建資產配置需要降低資產之間的相關性。美國標普500指數(shù)和香港的恒生指數(shù)，相關性高達0.902。這意味著一個漲10%的時候，另一個漲9%，所以你用100萬元分散買這兩個產品，和你單獨只買一個產品的結果差異不大。上證國債指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的相關性是-0.873，這樣的組合才能夠降低波動度。理財師經常告訴您要做一些配置，配多少，配什么類型，什么時候買進什么時候賣出是有邏輯的。投資理財中的資產配置，就像看病時醫(yī)師開的處方簽，基于你個人的問題，比如恐懼貪婪和風險經驗對癥下藥。7為何要找專業(yè)機構做多元化資產配置？一個很經典的資產配置案例是耶魯大學捐贈基金，基金掌門人是戴維·斯文森先生，在他接管后運營基金的30幾年里，是捐贈基金行業(yè)里基金績效第一名。他投資的項目包含股票、債券、境內外股票，此外還有PE股權投資、房地產、固定收益類資產、油氣礦產等。耶魯大學捐贈基金年度收益率曲線
資料來源：耶魯大學財務年報但個人投資者建立這樣的投資組合，可行嗎？恐怕不行。比如私募股權未上市的股票，最好的項目被權威股權投資機構先拿走，然后才會找到其他的PE機構或高凈值人士。所以，要找大平臺進行資產配置，大的金融機構有議價能力，有機會找到最好的投資標的和機會。這樣你用較少的資金就能搭建出一個完整的、可分散投資風險的資產組合。中國高凈值人士的境內資產配置
資料來源：招行貝恩中國私人財富報告8保本保收的理財產品還可選嗎？有朋友認為自己過去買保本保收產品、銀行理財挺好，現(xiàn)在有必要追求一些有波動和風險的產品嗎？這個問題，需要你理解一個現(xiàn)實：你手上的錢越來越不值錢了。如果不做任何投資理財，會被通貨膨脹打敗。什么叫通貨膨脹？假設市場通脹率是3%，你現(xiàn)在手里有100萬，在5年后只相當于現(xiàn)在86萬的購買能力，20年后只剩下55萬的購買力。過去存款利率高，固定收益類產品回報率較好。但隨著時間推移，固定收益產品回報率在降低。美國10年期國債收益率走勢
資料來源：Bloomberg比如1984年9月，當時美國10年期國債收益率15.84。但去年7月，美國國債收益率掉到了0.5。還有不少國家國債收益率是負的。比如瑞士5年期國債收益率-0.9，買進還會虧錢。2020年上半年全球主要國家的國債收益率
資料來源：Bloomberg
投資理財有風險，但有成功的概率，找專業(yè)的人能夠幫你提高成功概率。9理財顧問有何作用？在1940年代，美國股市90%的股票在散戶的手上，但1979年美國養(yǎng)老金入市后，機構投資比例越來越高，到2018年散戶持股比例只剩6%左右。機構鼓勵大家做被動投資，買ETF、買指數(shù)基金。投資管理人要打敗大盤指數(shù)，但理財顧問幫您做資產配置的目的是降低資產組合的波動程度。投資經理人與理財顧問的職能差異
資料來源：楊誠信先生演講資料所以，專業(yè)的理財顧問幫你挑基金會更有保障。你會了解基金管理人是否換人了，大股東是否出現(xiàn)內斗。此外，很多優(yōu)秀的產品只接受機構投資，或產品門檻很高。財富管理是一個過程管理，結果會好，是因為過程做得好。你的理財師會隨時檢視你的投資組合有沒有發(fā)生偏離，確保實現(xiàn)目標。比如你生了小孩，家里人口增加，風險承受能力降低；工作換了，現(xiàn)金流改變，都要調整資產組合。理財師會主動定期關注客戶的狀況，做出調整，調整是我們成功的一個關鍵。最后，衷心祝愿各位的財富都能夠穩(wěn)定增值，收獲美好的人生。
風險提示：本欄目不討論任何具體投資理財產品信息。所有嘉賓觀點都是嘉賓個人觀點，不代表欄目立場。
楊誠信先生在會上發(fā)言1擇時擇股成功概率有多大？市場上沒有人能長期持續(xù)成功地擇時擇股。股神巴菲特躋身全球富豪榜單，并不是因為擇時擇股能力好。他基本買進后不賣出，長期持有公司股權。我們經常說投資新手套在山頂上，老手套在半山腰。2005年，A股從998點起漲到6124點，很多老手在4500點、5000點、5500點的位置就跑光了。清倉后，眼睜睜地看著股市漲到6124點。2008年的10月1日，巴菲特先生號召大家買進美股。A股低點是2008年10月出現(xiàn)的——1664點，但美股低點并不在那時候。那時標普500指數(shù)調整到800多點，最低點是到了2009年3月才出現(xiàn)的666點。如今再看，800多點買進美股，到今年9月2日的4545點，漲幅約5倍。若在最低點位買入，約6.8倍漲幅。所以巴菲特不是擇時擇股做得好，而是靠長期持有獲得收益。2中國的基金管理人不成熟？很多人認為美國金融市場環(huán)境發(fā)展完善，認為中國市場不夠成熟，中國投資管理人也不夠成熟，其實也未必如此。美國股市公募基金幾千上萬只，我們選取1998至1999年這一年排名前20名的公募基金，觀察后期表現(xiàn)。我們發(fā)現(xiàn)，2000至2001年的時候，他們的排名全部在1000名之外。投資市場里確實有牛人，但其中一些投資管理人是偏執(zhí)狂，對某些行業(yè)特別熱衷。比如去年A股白酒漲幅好，一些基金管理人不管行情如何都重倉壓白酒。行情好的時候就變成排名較好的基金。所以，基金管理人的能力要長期考驗，而不是只看一兩年收益率。如果嘗試做股神的角色，即使短期偶爾成功，你也并不知道是偶然的因素，還是真的能力強。3要用開放的心態(tài)歡迎熊市投資心理學學會曾發(fā)表過一個結論，只有20%的人對高風險投資感到輕松自在。對大部分投資者來說，虧損時受到的沖擊遠大于獲利時的滿足。要克服貪婪恐懼，很難做得到。而投資是這樣，買低賣高就能夠掙錢，所以我們應該歡迎熊市的到來。我們喜歡牛市，但牛市時價格都很高，你買到的成本很高，你怎么能掙到錢呢？熊市才有機會讓你像在百貨公司打折時一樣，撿到便宜的寶貝。你在熊市時建立籌碼，在牛市爆發(fā)的時候，你才能夠有機會掙到錢。所以要用開放的心態(tài)去歡迎熊市。4打聽內幕消息是否有用？我們很喜歡打聽內幕消息買股票。但是否有用呢？申萬宏源證券在1999年12月份編制了一個指數(shù)，叫活躍股指數(shù)，編制邏輯是選取每周成交量最活躍的前100只股票建倉，然后編制進指數(shù)里，每周做一次換倉。申萬宏源證券活躍股指數(shù)變化曲線資料來源：申萬宏源追蹤了一段時間，到2017年的2月10日，指數(shù)是10.11，但編制初期是1000，經過18年，這個指數(shù)跌到只剩下1%，還沒有考慮到里面買進賣出的沖擊成本和手續(xù)費，不然早就尸骨無存了。所以做投資如果很喜歡打聽熱門股、內幕消息，長期這么玩下去，你會玩死自己。5什么是能降低投資風險的資產配置方案？什么叫資產配置？并不是這也買一點，那也買一點，也不是拍拍腦袋隨便買。假設我買銀行股，買了工行、建行、農行、中行、招行、交行、華夏、民生、中信、浦發(fā)、北京銀行、南京銀行、江蘇銀行等等，一共16只上市銀行股票。這樣的資產配置并沒有分散風險。這16只股票都是A股上市的中國銀行類股，行業(yè)特性雷同，面臨的市場問題和風險也一樣。把雞蛋放在不同籃子里，但把不同籃子放在同一輛車子上運送，有效果嗎？兩三年前，P2P團滅前，當時大家很清楚P2P收益高，風險也挺高。如果你準備買1000萬某只P2P，然后為了分散風險買了10只不同的P2P。結果P2P行業(yè)出事了，你的差別是以前只需參加一個維權群，現(xiàn)在你的身影在10個維權群里辛苦忙碌。雞蛋雖然放在不同的籃子里，但你卻放在同一輛車子上面去運送，結果也不好。你得放在不同車子里，走不同的路線，不同的時間出發(fā)，才能降低風險。6為何要關注資產之間的相關性？搭建資產配置需要降低資產之間的相關性。美國標普500指數(shù)和香港的恒生指數(shù)，相關性高達0.902。這意味著一個漲10%的時候，另一個漲9%，所以你用100萬元分散買這兩個產品，和你單獨只買一個產品的結果差異不大。上證國債指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的相關性是-0.873，這樣的組合才能夠降低波動度。理財師經常告訴您要做一些配置，配多少，配什么類型，什么時候買進什么時候賣出是有邏輯的。投資理財中的資產配置，就像看病時醫(yī)師開的處方簽，基于你個人的問題，比如恐懼貪婪和風險經驗對癥下藥。7為何要找專業(yè)機構做多元化資產配置？一個很經典的資產配置案例是耶魯大學捐贈基金，基金掌門人是戴維·斯文森先生，在他接管后運營基金的30幾年里，是捐贈基金行業(yè)里基金績效第一名。他投資的項目包含股票、債券、境內外股票，此外還有PE股權投資、房地產、固定收益類資產、油氣礦產等。耶魯大學捐贈基金年度收益率曲線資料來源：耶魯大學財務年報但個人投資者建立這樣的投資組合，可行嗎？恐怕不行。比如私募股權未上市的股票，最好的項目被權威股權投資機構先拿走，然后才會找到其他的PE機構或高凈值人士。所以，要找大平臺進行資產配置，大的金融機構有議價能力，有機會找到最好的投資標的和機會。這樣你用較少的資金就能搭建出一個完整的、可分散投資風險的資產組合。中國高凈值人士的境內資產配置資料來源：招行貝恩中國私人財富報告8保本保收的理財產品還可選嗎？有朋友認為自己過去買保本保收產品、銀行理財挺好，現(xiàn)在有必要追求一些有波動和風險的產品嗎？這個問題，需要你理解一個現(xiàn)實：你手上的錢越來越不值錢了。如果不做任何投資理財，會被通貨膨脹打敗。什么叫通貨膨脹？假設市場通脹率是3%，你現(xiàn)在手里有100萬，在5年后只相當于現(xiàn)在86萬的購買能力，20年后只剩下55萬的購買力。過去存款利率高，固定收益類產品回報率較好。但隨著時間推移，固定收益產品回報率在降低。美國10年期國債收益率走勢資料來源：Bloomberg比如1984年9月，當時美國10年期國債收益率15.84。但去年7月，美國國債收益率掉到了0.5。還有不少國家國債收益率是負的。比如瑞士5年期國債收益率-0.9，買進還會虧錢。2020年上半年全球主要國家的國債收益率資料來源：Bloomberg投資理財有風險，但有成功的概率，找專業(yè)的人能夠幫你提高成功概率。9理財顧問有何作用？在1940年代，美國股市90%的股票在散戶的手上，但1979年美國養(yǎng)老金入市后，機構投資比例越來越高，到2018年散戶持股比例只剩6%左右。機構鼓勵大家做被動投資，買ETF、買指數(shù)基金。投資管理人要打敗大盤指數(shù)，但理財顧問幫您做資產配置的目的是降低資產組合的波動程度。投資經理人與理財顧問的職能差異
資料來源：楊誠信先生演講資料所以，專業(yè)的理財顧問幫你挑基金會更有保障。你會了解基金管理人是否換人了，大股東是否出現(xiàn)內斗。此外，很多優(yōu)秀的產品只接受機構投資，或產品門檻很高。財富管理是一個過程管理，結果會好，是因為過程做得好。你的理財師會隨時檢視你的投資組合有沒有發(fā)生偏離，確保實現(xiàn)目標。比如你生了小孩，家里人口增加，風險承受能力降低；工作換了，現(xiàn)金流改變，都要調整資產組合。理財師會主動定期關注客戶的狀況，做出調整，調整是我們成功的一個關鍵。最后，衷心祝愿各位的財富都能夠穩(wěn)定增值，收獲美好的人生。風險提示：本欄目不討論任何具體投資理財產品信息。所有嘉賓觀點都是嘉賓個人觀點，不代表欄目立場。
