（報(bào)告出品方/作者：德邦證券，吳開(kāi)達(dá)、于那）

1.ESG投資理念的源起與發(fā)展

1.1. ESG 及相關(guān)投資概念的發(fā)展

ESG 概念包含環(huán)境、社會(huì)責(zé)任、企業(yè)管理三個(gè)維度。ESG 概念首次在 2004 年 的 聯(lián) 合 國(guó) 全 球 契 約 計(jì) 劃 中 被 明 確 提 出 ， ESG 標(biāo) 準(zhǔn) 針 對(duì) 企 業(yè) 的 環(huán) 境 （Environmental）、社會(huì)責(zé)任（Social Responsibility）、企業(yè)治理（Corporate Governance）三方面表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。不同于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)，ESG 評(píng) 級(jí)關(guān)注點(diǎn)在于企業(yè)的環(huán)境、社會(huì)、治理績(jī)效，對(duì)企業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展、履行 社會(huì)責(zé)任等方面所做出的貢獻(xiàn)進(jìn)行評(píng)估。受企業(yè)所在的各行業(yè)性質(zhì)、地域差異影 響，企業(yè)面臨的 ESG 問(wèn)題各有不同。

歷經(jīng)漫長(zhǎng)演變，現(xiàn)代 ESG 投資理念在全球的影響力逐步提升：

1) 自 16 世紀(jì)起，出現(xiàn)由價(jià)值觀驅(qū)動(dòng)的倫理投資形式，以排除與個(gè)人、團(tuán)體 價(jià)值觀不一致的公司或行業(yè)為主要投資形式，如和平女神世界基金（Pax World Fund）反對(duì)核武器制造和軍隊(duì)的投資。

2) 至 20 世紀(jì) 60 年代，逐漸演變成為以結(jié)合社會(huì)責(zé)任、倫理、環(huán)境行為等 價(jià)值觀導(dǎo)向的投資策略，形成以?xún)r(jià)值驅(qū)動(dòng)的早期社會(huì)責(zé)任投資。

3) 至 20 世紀(jì) 90 年代，進(jìn)入了結(jié)合價(jià)值驅(qū)動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)和收益為導(dǎo)向的現(xiàn)代社 會(huì)責(zé)任投資階段，1987 年聯(lián)合國(guó)明確了“可持續(xù)發(fā)展”定義，社會(huì)責(zé)任 投資以追求投資收益為目的，將環(huán)境、社會(huì)、公司治理納入決策過(guò)程，采 用負(fù)向篩查、可持續(xù)性發(fā)展主題、積極股東主義等投資策略。

4) 21 世紀(jì)進(jìn)入 ESG 投資階段，ESG 投資概念形成，公司治理被納入評(píng)判 標(biāo)準(zhǔn)。

2004 年，聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署整合了市場(chǎng)上的常見(jiàn)議題，提出了 ESG 原則。

2006 年，由前聯(lián)合國(guó)秘書(shū)長(zhǎng)安南發(fā)起成立了“聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則 （UN-PRI）”，提出 ESG 評(píng)價(jià)體系，幫助投資者理解環(huán)境、社會(huì)責(zé)任 和公司治理對(duì)投資價(jià)值的影響，推動(dòng)投資機(jī)構(gòu)在決策中納入 ESG 原 則，推動(dòng)ESG投資理念在全球快速發(fā)展，并在全球范圍內(nèi)踐行至今。 2019 年，全球已有超過(guò) 2300 家投資機(jī)構(gòu)簽注了 UN-PRI 合作伙伴 關(guān)系，總資產(chǎn)規(guī)模近 80 萬(wàn)億美元，參與者包括全球知名金融投資機(jī) 構(gòu)如貝萊德、英仕曼、歐洲安聯(lián)保險(xiǎn)公司等等。

伴隨 ESG 理念的影響力持續(xù)擴(kuò)大，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)在投資體系中加入 ESG 因素，各國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)及證券交易所也陸續(xù)制定相關(guān)政策，加強(qiáng)上市公司的 ESG 信息披露管理。同時(shí)，ESG 的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和框架也在日趨完善，較為流行的評(píng)級(jí)有 MSCI、Thomson Reuters 等。

區(qū)分與 ESG 相關(guān)的投資理念：可持續(xù)投資、社會(huì)責(zé)任投資、影響力投資、綠 色金融。除 ESG 外，市場(chǎng)中可持續(xù)投資、社會(huì)責(zé)任投資、影響力投資、綠色金融 等相關(guān)概念種類(lèi)繁多，理念之間界定存在一定模糊。從前述的歷史發(fā)展進(jìn)程來(lái)看， ESG 投資由社會(huì)責(zé)任投資發(fā)展而來(lái)，指在投資決策中除財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)外，進(jìn)一步考慮 社會(huì)、環(huán)境、治理等指標(biāo)的評(píng)價(jià)作為投資依據(jù)的投資行為。

“影響力投資”于 2007 年在由洛克菲勒基金會(huì)召集的會(huì)議上被正式提出，旨 在產(chǎn)生積極、可衡量的社會(huì)與環(huán)境影響并帶來(lái)財(cái)務(wù)回報(bào)的投資，核心區(qū)別在于積 極創(chuàng)造投資的附加值，強(qiáng)調(diào)“主觀意圖”和“影響衡量”，以主動(dòng)解決社會(huì)及環(huán)境 問(wèn)題及投資標(biāo)的產(chǎn)生的社會(huì)環(huán)境影響作為價(jià)值衡量，主要投資領(lǐng)域包括能源、農(nóng) 業(yè)、醫(yī)療等。

“可持續(xù)發(fā)展”于 1987 年由聯(lián)合國(guó)正式提出，指既能滿(mǎn)足現(xiàn)今的需求，又不 損害子孫后代需求的發(fā)展模式，提出 17 項(xiàng)發(fā)展目標(biāo)，并進(jìn)一步在金融實(shí)踐中發(fā)展 出“可持續(xù)投資”概念。可持續(xù)投資的狹義理解即為采取 ESG 策略的投資，廣義 概念則包含所有的對(duì)社會(huì)及環(huán)境產(chǎn)生正面影響的投資行為，包含 ESG、社會(huì)責(zé)任、 影響力投資等概念。

此外，“綠色金融”不同于前述概念，指代構(gòu)建綠色發(fā)展服務(wù)的金融體系，最 早發(fā)源于 20 世紀(jì) 70 年代，2016 年在杭州領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)上“綠色金融”概念被寫(xiě)入 成果文件，我國(guó)作為綠色金融概念的積極力量，構(gòu)建了豐富的綠色金融產(chǎn)品體系， 包括綠色債券、綠色基金、綠色信貸、碳金融等，我國(guó)的綠色金融投資體系對(duì)投資 標(biāo)的提出綠色要求。

1.2. ESG 投資體系日趨完善

伴隨 ESG 投資理念影響力提升，相關(guān)的投資體系也日趨完善。ESG 投資的 主要參與者包含推進(jìn)投資理念的國(guó)際組織如 UN-PRI 等、踐行 ESG 投資理念的金 融投資機(jī)構(gòu)、遵循 ESG 原則開(kāi)展業(yè)務(wù)的企業(yè)（投資標(biāo)的）、承載 ESG 投資策略的 產(chǎn)品、規(guī)范 ESG 發(fā)展制度及制定監(jiān)管政策的監(jiān)管機(jī)構(gòu)及參與評(píng)級(jí)和研究的第三方 機(jī)構(gòu)等。

1.3. ESG 整合策略漸成主流，負(fù)面剔除行業(yè)集中在武器、煤炭、煙草

ESG 整合策略發(fā)展勢(shì)頭迅猛，全球各地 ESG 策略發(fā)展各有不同。據(jù) GSIA （全球可持續(xù)投資聯(lián)盟），目前全球范圍內(nèi)主流的 ESG 投資策略可分為：負(fù)面剔 除、正面篩選、原則篩選、ESG 整合、主題投資、影響力投資、股東行為七類(lèi)。 其中，ESG 整合已超越負(fù)面剔除，成為發(fā)展最快和最受歡迎的 ESG 投資策略， 2020 年規(guī)模達(dá)到 25.2 萬(wàn)億美元，2012-2020 累計(jì)增長(zhǎng) 308%，負(fù)面剔除和股東 行為投資策略緊隨其后，規(guī)模分別為 15.0 和 10.5 萬(wàn)億美元，累計(jì)增長(zhǎng)分別為 82% 和 124%（注：?jiǎn)我划a(chǎn)品可采用多 ESG 投資策略）。從區(qū)域分布來(lái)看，2018 年 82% 的 ESG 整合策略產(chǎn)品集中在美國(guó)和歐洲地區(qū)，此外，美國(guó)市場(chǎng)的主題投資、影響 力投資、正面篩選、負(fù)面剔除等產(chǎn)品均較為集中，歐洲主要產(chǎn)品包括原則篩選、股 東行為、負(fù)面剔除，日本、加拿大、大洋洲的 ESG 投資仍在發(fā)展初期，提升空間 巨大。

ESG 整合策略最受投資者青睞，武器、煤炭等行業(yè)最為背離 ESG 投資理 念。據(jù)摩根大通的投資者調(diào)查，2021 年 84%的被調(diào)查投資者在投資決策中考慮 了 ESG 因子，但其中僅一半的投資者建立了系統(tǒng)性的投資框架，另一半將 ESG投資因子納入考慮的投資者仍在尋求更加綜合和系統(tǒng)的投資方法。在 ESG 投資 策略中，90%以上的投資者偏好 ESG 整合策略，其次為股東行為和負(fù)面剔除。 在剔除策略下，武器、煤炭、煙草等行業(yè)被 50%以上的投資者排除。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

1.4. 全球 ESG 投資規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)，美國(guó) ESG 投資發(fā)展全球領(lǐng)先

全球 ESG 投資規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)，2012-2020 年 CAGR 達(dá) 13%。據(jù) GSIA， 至 2021 年 6 月 30 日全球五大市場(chǎng)（美國(guó)、歐洲、加拿大、大洋洲和日本）的 ESG 基金規(guī)模達(dá) 2.6 萬(wàn)億美元，2020 年合計(jì)可持續(xù)投資（廣義 ESG 投資）的規(guī) 模已達(dá) 35 萬(wàn)億美元，可持續(xù)投資規(guī)模約占總在管資產(chǎn)(98.4 萬(wàn)億美元)的 36%， ESG 投資占總資管規(guī)模的比例由 2012 年的 21%持續(xù)穩(wěn)步提升。2012-2020 年， 五大市場(chǎng)的總資產(chǎn)管理規(guī)模 CAGR 為 6.01%，可持續(xù)投資管理規(guī)模 CAGR 達(dá) 13.02%，增速顯著高于整體資管規(guī)模。

分地區(qū)來(lái)看，美國(guó)已超過(guò)歐洲，成為全球五大市場(chǎng)中 ESG 投資規(guī)模最大的地 區(qū)。2020 年，美國(guó)合計(jì) ESG 投資規(guī)模達(dá) 17.1 萬(wàn)億美元，2016-2020 年 CAGR 達(dá) 18.29%，規(guī)模占比高達(dá) 48%。歐洲的 ESG 投資規(guī)模增速回落，2020 年為 12.0 萬(wàn)億美元，2016-2020 年 CAGR 為-0.05%，2020 年在五大市場(chǎng)規(guī)模占比為 34%。 此外，日本的 ESG 投資呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)，2016-2020 年規(guī)模 CAGR 達(dá) 57%，2020 年日本市場(chǎng)的投資規(guī)模達(dá)到 2.9 萬(wàn)億美元，占五大市場(chǎng) ESG 投資規(guī)模的 8%。

ESG 的投資以機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，產(chǎn)品配置主要為股票和債券。ESG 產(chǎn)品的持有人 主要為機(jī)構(gòu)投資者，但隨著 ESG 理念的持續(xù)深入，2020 年個(gè)人投資者的占比較 2012 年有所提升。ESG 產(chǎn)品的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)仍以股票和債權(quán)為主，資產(chǎn)配置的多樣性有所提升。

聯(lián)合國(guó) PRI 簽署機(jī)構(gòu)管理規(guī)模逾 121 萬(wàn)億美元，我國(guó)已有 138 家企業(yè)加入 PRI。截至 2021 年 10 月 17 日，PRI 的簽署數(shù)量已達(dá) 4417 家，其中資產(chǎn)管理者 3283 家（占比 74%），資產(chǎn)所有者 655 家（15%），服務(wù)提供商 478 家（占比 11%）。 PRI 簽署機(jī)構(gòu)的總管理規(guī)模已超過(guò) 121 萬(wàn)億美元。我國(guó)加入 PRI 的機(jī)構(gòu)數(shù)量也在 穩(wěn)步增長(zhǎng)，目前中國(guó)大陸和香港分別有 68、70 家企業(yè)加入了聯(lián)合國(guó) PRI。

2.國(guó)際主流ESG評(píng)級(jí)體系：結(jié)構(gòu)完整覆蓋廣泛

國(guó)際市場(chǎng)目前已有較為完善和認(rèn)可度較高的 ESG 評(píng)級(jí)體系，對(duì) ESG 評(píng)價(jià)體 系的投資應(yīng)用也較為成熟，對(duì)我國(guó)的評(píng)級(jí)體系發(fā)展以及上市公司 ESG 實(shí)踐具有 一定的參考意義。目前在國(guó)際上較為成熟和有影響力的 ESG 評(píng)價(jià)體系主要包括 MSCI、Thomson Reuters、FTSE Russell、道瓊斯、CDP 等。主流評(píng)價(jià)體系均從 環(huán)境、社會(huì)、治理三個(gè)維度進(jìn)行評(píng)價(jià)，在二級(jí)指標(biāo)上較為通用，三級(jí)指標(biāo)的制定更 具特色，各體系之間存在較大差異。各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)結(jié)合自身評(píng)級(jí)體系的基本框架， 對(duì) ESG 披露機(jī)制進(jìn)行細(xì)節(jié)設(shè)計(jì)等，最終形成各有特色的 ESG 評(píng)價(jià)。國(guó)際 ESG 評(píng)級(jí) 機(jī)構(gòu)的樣本覆蓋數(shù)量均多達(dá)數(shù)千家企業(yè)，在大數(shù)據(jù)支持下，主流機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果 具有較高認(rèn)可度。

3.2060碳中和背景下，我國(guó)ESG投資價(jià)值有望快速提升

3.1. 我國(guó) ESG 監(jiān)管政策發(fā)展歷程

我國(guó)的 ESG 監(jiān)管政策相對(duì)歐美起步較晚，但整體監(jiān)管環(huán)境在不斷建設(shè)提升， 逐步規(guī)范和細(xì)化企業(yè)強(qiáng)制披露信息內(nèi)容、提升 ESG 信批質(zhì)量。2006-2008 年，深 交所、上交所先后發(fā)布《上市公司責(zé)任指引》和《上市公司環(huán)境信息披露指引》， 明確要求上市公司應(yīng)當(dāng)對(duì)國(guó)家和社會(huì)的全面發(fā)展、自然資源、環(huán)境等承擔(dān)必要責(zé) 任，開(kāi)啟國(guó)內(nèi)對(duì) ESG 投資的監(jiān)管規(guī)范序幕。2012 年，在國(guó)資委要求下，所有央 企均需按要求發(fā)布企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告。2012 年 8 月，香港證交所首次發(fā)布了《環(huán) 境、社會(huì)及管治報(bào)告指引》，允許上市公司自愿披露 ESG 信息。2018 年，內(nèi)地市 場(chǎng)基于《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》的不遵守則解釋原則，將環(huán)境披露 要求延伸到所有上市公司。2020 年，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建現(xiàn)代環(huán)境治理體系的 指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確建立完善上市公司和發(fā)債企業(yè)的強(qiáng)制環(huán)境治理信息披露制度。 2021 年 5 月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布上市公司披露規(guī)則草案添加了關(guān)于環(huán)境和社會(huì)責(zé)任的新 章節(jié)，進(jìn)一步規(guī)范上市公司 ESG 信息披露。

我國(guó)上市公司 ESG 信批報(bào)告數(shù)量及質(zhì)量持續(xù)提升，2020 年已有 27%上市公 司披露相關(guān)報(bào)告。在政策和監(jiān)管的持續(xù)推進(jìn)下，我國(guó)上市公司的 ESG 信批報(bào)告數(shù) 量和質(zhì)量不斷提升，截至 2020 年 6 月 15 日，上市公司披露 ESG 報(bào)告總數(shù)量已 達(dá) 1021 份，滬深 300 上市公司 259 家披露 ESG 報(bào)告，滬深 300 披露比例高達(dá) 86%，頭部上市公司 ESG 披露意識(shí)較強(qiáng)。從滬深 300 成分股看上市公司的各項(xiàng) 指標(biāo)披露率，其中公司治理項(xiàng)目的披露率最高，其次為環(huán)境指標(biāo)，綜合來(lái)看披露 率進(jìn)一步提升，且定性指標(biāo)的披露情況好于定量指標(biāo)。

在 2060 碳中和背景下，我國(guó)的 ESG 監(jiān)管正處于持續(xù)加強(qiáng)階段，將逐步接軌 國(guó)際 ESG 監(jiān)管規(guī)范。2020 年 3 月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建現(xiàn)代環(huán)境治 理體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出了建立上市公司和發(fā)債企業(yè)強(qiáng)制性環(huán)境治理信息披露制 度；2020 年 5 月，中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)等部門(mén)發(fā)布《關(guān)于印發(fā)〈綠 色債券支持項(xiàng)目目錄（2020 年版）〉的通知（征求意見(jiàn)稿）》，統(tǒng)一中國(guó)綠色債券 標(biāo)準(zhǔn)、同時(shí)刪除了化石能源相關(guān)項(xiàng)目，進(jìn)一步與國(guó)際相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)接軌；2020 年 3 月 起生效的新《證券法》，新增了信息披露和投資者保護(hù)專(zhuān)章，為上市公司在 ESG 信披的重大性判斷提供法律依據(jù)；港交所于 2020 年 7 月之后開(kāi)始實(shí)施的《ESG 報(bào)告指引》加入了強(qiáng)制披露規(guī)定，提升了所有社會(huì)關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)的披露責(zé)任為“不遵守就解釋”，并修訂了環(huán)境和社會(huì)關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)等，將上市公司的 ESG 管理納 入公司治理過(guò)程中，提升港交所上市公司的 ESG 信批水平接軌國(guó)際。

2021 年有望發(fā)布對(duì)上市公司的強(qiáng)制性環(huán)境信息披露要求規(guī)定。2020 年，我 國(guó)提出了 2060 年力爭(zhēng)碳中和發(fā)展目標(biāo)，在這一背景下，大力發(fā)展 ESG、協(xié)調(diào)企 業(yè)發(fā)展與環(huán)境保護(hù)勢(shì)在必行。預(yù)計(jì) 2021 年強(qiáng)制環(huán)境信息披露要求有望覆蓋到全 部上市公司。據(jù) 2019 年 11 月證監(jiān)會(huì)對(duì)《關(guān)于加強(qiáng)兩地資本市場(chǎng)合作，共同支持 綠色金融發(fā)展的建議》的答復(fù)內(nèi)容，目前證監(jiān)會(huì)的 ESG 信息披露具體規(guī)則已在研 究制定中，將逐步統(tǒng)一“A+H”上市公司的信批標(biāo)準(zhǔn)，接軌香港及海外市場(chǎng)。

3.2. 近年我國(guó) ESG 基金規(guī)模高速增長(zhǎng)，ESG 投資理念日漸加深

2018 年至今我國(guó) ESG 基金管理規(guī)模高速增長(zhǎng)，21Q2 規(guī)模近 200 億美金。 據(jù) Bloomberg，截至 2021 年 6 月 30 日，我國(guó) ESG 基金（“ESG 基金”包括 ESG、社會(huì)責(zé)任及環(huán)境友好基金）在管資產(chǎn)規(guī)模已達(dá) 199 億美元，較 2020 年同 期的管理規(guī)模提升近一倍，我國(guó) ESG 投資自 2018 年起實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，2018-2020 年 CAGR 達(dá) 100%。其中，主動(dòng)型基金占比超過(guò)八成，為國(guó)內(nèi)主流的 ESG 投資 方式。據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)，對(duì)國(guó)內(nèi)資管企業(yè)調(diào)查顯示，僅 6.1%的管理者 對(duì) ESG 毫無(wú)認(rèn)知，但對(duì) ESG 因素有所認(rèn)知的管理者中，制定政策并將 ESG 納 入投資決策體系、或制定了 ESG 投資策略的管理者占比僅為 6.1%，更多管理者 意識(shí)到 ESG 的重要性但仍未完全將其納入投資流程。伴隨 ESG 投資在我國(guó)金融 市場(chǎng)關(guān)注度日益增強(qiáng)，未來(lái) ESG 對(duì)投資決策的影響將逐步提升。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

3.3. 我國(guó) ESG 投資發(fā)展趨勢(shì)展望

碳中和戰(zhàn)略有望推動(dòng)電力、電網(wǎng)、氫能源等 ESG 主題投資方向。在 2060 年 碳中和目標(biāo)下，我國(guó)未來(lái)的能源結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化，據(jù)清華大學(xué)研究，2060 年 我國(guó)的能源總消耗量結(jié)構(gòu)中，對(duì)煤炭的依賴(lài)程度將由 2019 年的 58%下降至 2%， 可再生能源占比預(yù)計(jì)將達(dá)到約 80%，風(fēng)電與光電的占比將提升至 60%。碳中和發(fā) 展戰(zhàn)略有望推動(dòng)我國(guó) ESG 投資的電力、電網(wǎng)改造、氫能源等主題投資方向發(fā)展。 預(yù)計(jì)至 2025 年，我國(guó)風(fēng)電、光伏裝機(jī)有望達(dá)到約 1000GW，較目前約 500GW 裝 機(jī)量增長(zhǎng) 2 倍，至 2060 年，我國(guó)光伏發(fā)電裝機(jī)容量將增至 13-15 倍、風(fēng)電裝機(jī) 量有望增長(zhǎng)約 5-7 倍。

其次為電網(wǎng)的升級(jí)改造投資主題，覆蓋調(diào)度系統(tǒng)、變電站 等，預(yù)計(jì)我國(guó)電網(wǎng)配電數(shù)字化投資規(guī)模將在 5 年內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻倍，配電網(wǎng)絡(luò)占智能電 網(wǎng)投資比例將穩(wěn)步增長(zhǎng)。此外，氫能可廣泛應(yīng)用于化工、煉鋼、公共交通等，我國(guó) 的氫能源年需求量有望持續(xù)增長(zhǎng)，據(jù)中國(guó)氫能聯(lián)盟，2035 年我國(guó)氫能生態(tài)系統(tǒng)潛 在市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá) 5 萬(wàn)億元，約為 2019 年 3000 億元左右市場(chǎng)規(guī)模的 17 倍，2019- 2035 年 CAGR 高達(dá) 19%，潛在市場(chǎng)空間廣闊。其中，以綠氫占比最高，目前綠 氫生產(chǎn)成本約為 35 元/千克，預(yù)計(jì)至 2030 年綠氫成本將下降 40%左右至約 20 元 /千克。

伴隨我國(guó) ESG 評(píng)價(jià)工具進(jìn)一步完善、上市公司信批水平提升，預(yù)計(jì) ESG 投 資標(biāo)準(zhǔn)化程度將持續(xù)提升。參考?xì)W美等主流國(guó)際 ESG 投資市場(chǎng)的發(fā)展路徑，ESG 投資理念的深入、評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)的完善及 ESG 披露數(shù)據(jù)質(zhì)量的提升有望催化 ESG 指 數(shù)產(chǎn)品的發(fā)展。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，海外主流指數(shù)供應(yīng)商 MSCI、FTSE Russell、 DJSI、CDP、Morningstar 等均構(gòu)建了自身 ESG 評(píng)級(jí)框架體系，為市場(chǎng)提供 ESG 參照標(biāo)準(zhǔn)及 ESG 投資標(biāo)的，ESG 指數(shù)產(chǎn)品成為推動(dòng)全球 ESG 投資發(fā)展的重要力 量。目前我國(guó)的 ESG 投資理念仍較為寬泛，市場(chǎng)缺乏認(rèn)可度較高的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，伴 隨國(guó)內(nèi) ESG 評(píng)級(jí)熱度提升，機(jī)構(gòu)陸續(xù)研發(fā)推出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的 ESG 評(píng)級(jí)體系，中證 指數(shù)于 2020 年發(fā)布了適用于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的 ESG 評(píng)價(jià)體系，有助于市場(chǎng)進(jìn)一步認(rèn)知 企業(yè)的 ESG 表現(xiàn)與企業(yè)業(yè)績(jī)、投資者回報(bào)之間的關(guān)系，評(píng)估 ESG 投資價(jià)值。國(guó) 內(nèi)評(píng)級(jí)體系的完善和統(tǒng)一有望推動(dòng)國(guó)內(nèi) ESG 投資的標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展，被動(dòng)投資規(guī)模有 望提升。

養(yǎng)老金等長(zhǎng)線資金加入，有望推動(dòng)國(guó)內(nèi) ESG 投資規(guī)模擴(kuò)容。借鑒國(guó)際 ESG 投資發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，養(yǎng)老金因具有期限長(zhǎng)、收益穩(wěn)健、降低長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)等需求特點(diǎn)，與 ESG 投資理念契合，成為推動(dòng) ESG 投資發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力之一。2017 年全球最 大的養(yǎng)老基金，日本政府養(yǎng)老投資基金（GPIF）將 ESG 作為其三大投資策略之 一，配置 MSCI ESG 領(lǐng)先、女權(quán)等 ESG 指數(shù)規(guī)模超 89 億美元，2019 年 GPIF 披露 ESG 投資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到 290 億美元，資產(chǎn)占比超 10%。在我國(guó) ESG 標(biāo)準(zhǔn)逐 漸完善、監(jiān)管加強(qiáng)的趨勢(shì)下，標(biāo)準(zhǔn)化 ESG 投資的發(fā)展將吸引更多養(yǎng)老金等長(zhǎng)線資 金入市，推動(dòng)我國(guó) ESG 投資規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)容。

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