中國基金報記者 吳娟娟

“風險管理是資產管理的生命線?！比涨?，東方紅資產管理公募固定收益投資部基金經理李燕在接受記者采訪時表示。作為一名固收基金經理，李燕認為，對于中低風險型產品來說，風險管理比追求收益更加重要。在她看來，固收投資的風險管理，首先要避免出現(xiàn)信用風險，此外，要管理利率波動風險，控制持倉集中度，并兼顧流動性風險。

李燕秉承長期視角，以絕對收益為目標，力爭給投資者帶來長期穩(wěn)健的回報。放眼后市，李燕表示，從中長期來看，貨幣政策依然將保持寬松以支持經濟增長，這為債市帶來了機會。

“風險管理是生命線”

多角度做好風險管理

2001年，李燕金融學碩士畢業(yè)后即加入資產管理行業(yè)，初期從事運營工作。2015年4月，李燕加盟東方紅資產管理，成為固定收益研究員。從基金運營到固定收益研究員，李燕不斷延伸自己的能力圈，投資框架也逐漸清晰起來。

據(jù)李燕介紹，在工作中，她不會給自己設立階段性量化目標，希望可以持續(xù)為投資者創(chuàng)造穩(wěn)健收益，同時，保持開放心態(tài)，力求挑戰(zhàn)自己。

2017年8月，東方紅資產管理發(fā)行貨幣市場基金，10月李燕成為該產品的基金經理。2022年3月，東方紅短債債券基金成立，她在5月?lián)瘟嗽摦a品的基金經理。

短債基金之間的競爭異常激烈。人們常說，短債基金的收益率是基金經理一點一點“摳”出來的。在日常管理中如何累積收益率呢？李燕表示，首先會根據(jù)對市場的分析判斷，搭好大的框架，確定久期、杠桿、利率債、信用債配比、信用債的行業(yè)、評級分布等。在具體資產的挑選上，她表示要精挑細選。在交易機會上，則要積跬步以至千里，“不以善小而不為”，尋找波段交易機會。與此同時，還要盡量降低交易及融資成本。

對于中低風險型產品來說，風險管理比追求收益更加重要。從事了逾十年運營工作的李燕，深諳風險管理是資產管理的生命線這個道理，并擁有一套自己的風險管理方法。

在她看來，首先，要避免出現(xiàn)信用風險，在此基礎上再去獲取票息收益以及資本利得。要因地制宜，基于公司整體信用評價體系挑選符合產品信用要求和個人投資分析邏輯的個券，而不是唯收益率論或主觀臆斷。其次，管理利率波動風險。要根據(jù)對宏觀經濟的分析，做出對利率走勢的合理判斷，選擇并適時調整組合久期水平，控制組合整體利率波動風險，必要時可以通過國債期貨交易對沖部分利率波動風險。第三，控制持倉集中度，對持倉個券保持及時跟蹤以及適時的交易策略，盡量降低組合的估值波動與回撤。

對于基金產品來說，流動性風險也是風險管理的重要方面，即要充分了解產品的負債端也就是投資人的情況和持有偏好；資產配置時充分考慮與負債的匹配情況，對市場大的波動要有提前預判和操作等，這些都是做好流動性管理的重要方法。

經濟保持弱復蘇格局

債市中長期存在機會

放眼后市，李燕認為，后續(xù)宏觀經濟或將保持弱復蘇。受海外通脹、加息、地緣沖突的影響，海外終端需求預計將繼續(xù)走弱，外需對經濟的貢獻或減弱，后續(xù)經濟增長將更加有賴于內需的改善?；ㄍ顿Y在政策的支持下，將加快轉化成實物工作量，仍將是經濟增長的有力支撐；制造業(yè)投資在設備更新改造、低息貸款等政策的扶持下，預計將保持較高增速；近期地產支持政策進一步出臺，將對地產行業(yè)起到較顯著的改善作用，但地產銷售、地產投資的好轉尚需時日；此外，消費板塊有望邊際改善。因此，后續(xù)需求改善的情況尚不明朗，但在政策的支持下，經濟依然保持弱復蘇格局。

李燕表示，政策方面，穩(wěn)增長壓力下，預計財政政策將保持積極，對應貨幣政策預計仍將保持寬松，雖然近期資金面有所收緊，資金利率向政策利率收斂，但隨著后續(xù)人民幣匯率壓力緩解，跨年資金因素消退，貨幣政策依然具備一定的寬松空間。中長期來看，貨幣政策依然將保持寬松以支持經濟增長，這為債市帶來了機會。

針對固收類資產的配置，李燕表示，普通投資者在選擇固收類資產時可以從投資者自身風險偏好和產品屬性兩個維度進行評估。在投資者自身方面，應該盡量準確評估自己的風險偏好，特別是對回撤的承受能力，盡量選擇適合自身風險等級的產品進行投資，強化風險意識和理性投資，盡可能避免追漲殺跌、頻繁交易；在產品維度上，應重點評估基金的中長期業(yè)績表現(xiàn)，特別是基金能否在足夠長的時間內維持投資風格不漂移。