過去的2022年，債券市場可謂“先揚后抑”：經歷了前三個季度的整體震蕩上行，債市于四季度遭遇回調。面對“逆風”的環(huán)境，如何在四季度斬獲優(yōu)異的表現？立足當下，對于2023年債市又應如何布局？

伴隨不久前基金四季報悉數披露完畢，公募基金于2022年最后一個季度的調倉動向也為公眾所知。如果說過去的四季度對于A股市場是底部反轉的關鍵時刻，多數權益基金在積極提高倉位后錄得正收益，債券市場則于年末的穩(wěn)增長政策背景下經歷了一定的調整，12月初10年期國債收益率創(chuàng)下年內高點。

復盤2022年的債市行情，富二簡單將其分為兩個階段：前三個季度的“歲月靜好”，以及最后一個季度的“逆風波瀾”。倘若細究其階段性表現，前三個季度的債市也并非全然“風平浪靜”，例如二月初至三月中債市曾因經濟超預期而出現過明顯調整，但由于疫情制約因素始終未曾消除，前三季度債市大趨勢仍持續(xù)向上。直至四季度多重因素共振：央行為控制金融機構加杠桿小幅收緊流動性，防疫政策優(yōu)化后市場對于經濟預期大幅度提升，疊加部分銀行理財跌破凈值后，居民集中贖回導致配置力量銳減，進而引發(fā)新一輪的破凈和贖回，共同造成了四季度債券市場的波動，進而造成不少債券基金業(yè)績出現下滑。

“逆風”環(huán)境如何斬獲優(yōu)異表現？

震蕩行情下，仍有基金于四季度取得較佳的表現：富二家固定收益投資總監(jiān)助理俞曉斌管理的富國穩(wěn)健增強A/B不僅在同期業(yè)績基準收益為-1.28%時錄得0.55%的凈值增長率，回首該基金自2019年3月俞曉斌接手以來業(yè)績表現，各歷史完整半年度均取得了正收益，在今年兩個半年度業(yè)績基準皆為負的市場環(huán)境中尤顯不易（數據來源：基金定期報告，截至2022年12月31日）。

自俞曉斌接手富國穩(wěn)健增強A/B各歷史完整半年度收益均為正

注：各區(qū)間業(yè)績表現來自基金定期報告，截至2022年12月31日。

與此同時，海通證券數據顯示，截至2023年1月31日，富國穩(wěn)健增強A/B過去一年同類排名位列前8%，且榮獲了海通三年及五年五星評級的評價。

注：富國穩(wěn)健增強A/B同類排名及評級數據來自海通證券研究所金融產品研究中心，時間截至2023年1月31日，同類分類為開放式債券型—偏債債券型。

富國穩(wěn)健增強基金經理 俞曉斌

16年證券從業(yè)年限 超6年基金管理經驗

擁有固收“多邊形戰(zhàn)士”的美譽，富二家的俞曉斌多年債券交易員經歷以及投資管理經驗使其在管理各類資產時已然“駕輕就熟”，對于信用債、利率債、可轉債、股票等多元資產均已形成深刻的理解以及較強的駕馭能力。在追求較高的區(qū)間勝率的共同投資目標下，俞曉斌在管各只基金均根據其不同風險收益目標靈活調整了其組合中各類資產的配置比例和策略。

● 純債投資：在組合中起到“安全墊”的作用，追求穩(wěn)定性和確定性更高的票息收益。

● 轉債投資：運用可轉債“向下有底、向上有彈性”的特征，以少跌為優(yōu)先目標，更偏好于中低價、溢價率合理的標的。

● 股票投資：重視企業(yè)性價比及安全邊際，重點關注估值偏低的白馬價值企業(yè)，整體較為偏向價值風格。

（上述僅為投資理念，不作為產品投資的承諾，投資管理具體情況詳見各產品信息披露）

以其代表作富國穩(wěn)健增強為例，其Wind投資分類為混合型債券二級，作為二級債基不僅可以全面投資債市，也可以直接從二級市場買入股票、權證等，因而兼具固收類資產的防御性和權益類資產的進攻性。其長期向上趨勢的凈值曲線，可謂俞曉斌嫻熟多資產配置能力的不二例證。

注：走勢圖來自基金定期報告，截至2022年12月31日；富國穩(wěn)健增強A/B成立于2013年5月21日，自2018至2022年基金份額凈值增長率與其同期業(yè)績比較基準（中債綜合全價指數收益率*90%+滬深300指數收益率*10%）收益率分別為3.85%（1.51%），9.91%（4.53%），4.60%（2.62%），7.19%（1.50%），1.36%（-1.78%），以上富國穩(wěn)健增強數據描述對象均為富國穩(wěn)健增強A/B；近五年基金經理變動情況：鄭迎迎2016年1月至2017年3月，李羿2017年3月至2019年3月，俞曉斌自2019年3月至今任基金經理；數據來源：基金定期報告，截至2022年12月31日。

回溯四季度組合的整體運作，俞曉斌亦于富國穩(wěn)健增強基金的四季報中分析：

投資操作上，本組合在四季度前期降低了信用債久期并保持較低的杠桿水平，中后期隨著市場調整，增持部分安全邊際較高的中短期限品種。信用策略上，仍主要配置高等級債券。轉債投資上，前期保持中低倉位，12月市場出現較大調整后適當增加配置。股票維持中高倉位，優(yōu)選后期基本面有改善預期，而股價反映尚不充足的品種。

2023如何投資布局？

2023年已然開啟，展望今年的債券市場，投資者應如何布局？富二特邀了富國裕利基金經理劉興旺為大家分享了對于今年市場的觀點。

富國裕利基金經理 劉興旺

17年證券從業(yè)年限 超7年基金管理經驗

具有17年證券從業(yè)經歷，7年投資管理經驗，富二家固收基金經理劉興旺是固收市場上少有的穿越數輪牛熊轉換的投資老將，并于2021年11月加入富國基金，目前管理富國裕利、富國雙利增強、富國騰享回報等多只產品。實際上，早在去年12月中旬，劉興旺經理便提示了投資者關注含權固收類基金的配置價值，感興趣的客官可以點擊《富國基金劉興旺：含權固收類基金或迎來較好配置時點》回顧~

對于當下市場持何觀點？

整體對春季市場資金持謹慎偏多的觀點，我們認為疫情影響弱化后，在經濟復蘇預期下，市場短期可能漲幅較大，預期走在經濟基本面稍前。后續(xù)經濟復蘇仍有動力，尤其對于二季度的經濟，我們仍較有信心。

今年以來，我們整體的資產配置較為均衡，個股選擇上，對于中游制造業(yè)、藍籌、平臺公司、以及新能源也做了一些重點配置，便于在市場表現較好時跟上其反彈。整體操作上仍延續(xù)絕對收益思路，致力在控制組合回撤的前提下獲取較好的業(yè)績回報。

展望后市，如何看待2023年的市場？

以全年的維度來看，我們認為收益曲線陡峭的概率較大一點，風險不大，但收益可能也將有限，短期較為看好中短期信用債這一類資產的配置價值。相較去年債券市場“先揚后抑”，我們認為今年債券市場可能相反呈現“先抑后揚”的態(tài)勢，后續(xù)經濟復蘇的程度仍需持續(xù)觀察。

權益市場方面，短期機會可能延續(xù)，但拉長維度風險或也將暴露，風險之一為中美關系，風險之二為中美經濟周期的錯位，倘若美國經濟出現“硬著陸”，對全球經濟或將造成較大的影響，國際關系也將更加復雜。同時國內由于人口日趨老齡化，整體經濟增速放緩的概率也較大。我們認為今年權益市場大概率不是單邊牛市的行情，但出現類似去年持續(xù)下跌熊市的可能性也較小。

站在當前的時點，宏觀經濟有望繼續(xù)修復，但仍面臨疫情反復、地產疲軟、外需走弱等擾動因素，如何做好細分資產配置并精選優(yōu)質個券，仍將考驗管理人的投研實力。未來，富國固收團隊將延續(xù)全方位和精細化的投資策略，在復雜的市場環(huán)境中，致力為投資者帶來更好的持有體驗。

以上內容不代表對市場和行業(yè)走勢的判斷，也不構成投資動作和投資建議。市場有風險，投資需謹慎。

投資有風險,基金投資需謹慎。

在投資前請投資者認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件?；饍糁悼赡艿陀诔跏济嬷?，有可能出現虧損.基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過往業(yè)績及其凈值高低并不預示未來業(yè)績表現。其他基金的業(yè)績不構成對本基金業(yè)績表現的保證。

以上信息僅供參考，如需購買相關基金產品,請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評,并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。