近期債市大幅波動(dòng)，其中最主要的原因是“錢(qián)荒”。所謂“錢(qián)荒”是指由于銀行間資金價(jià)格大幅攀升而引發(fā)的流動(dòng)性緊張。

今年以來(lái)，銀行間市場(chǎng)利率持續(xù)攀升，銀行間資金價(jià)格大幅上升，部分期限利差高達(dá)80個(gè)基點(diǎn)左右。面對(duì)此種局面，央推出了定向降準(zhǔn)。然而，在央行宣布降準(zhǔn)后的第二天，市場(chǎng)資金價(jià)格并未出現(xiàn)明顯回落，反而出現(xiàn)了明顯的反彈行情。

原因是央行宣布調(diào)低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（這是10年來(lái)的首次），并且公開(kāi)市場(chǎng)操作方面也開(kāi)始采取“逆回購(gòu)+ MLF”模式。此舉意味著央行有意向市場(chǎng)傳遞出一個(gè)明確信號(hào)：未來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)操作將更加靈活主動(dòng)、更加靈活適度，而不是被動(dòng)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化而進(jìn)行操作。因此銀行間資金價(jià)格再次出現(xiàn)了反彈行情；但同時(shí)也表明央行對(duì)當(dāng)前貨幣政策的態(tài)度仍是偏緊的。

如果說(shuō)“錢(qián)荒”主要表現(xiàn)為銀行間資金價(jià)格上漲的話(huà)，那么“錢(qián)荒”則主要表現(xiàn)為銀行間資金價(jià)格下降（從“錢(qián)荒”到“錢(qián)多”）；而在此背景下流動(dòng)性仍然偏緊的情況下，央行卻仍然維持寬松貨幣政策則更加令人費(fèi)解。目前債市仍未出現(xiàn)明顯企穩(wěn)跡象，短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍將持續(xù)動(dòng)蕩，投資者仍需謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)。