這是一家鮮少公開露面的PE機構。

成立于2011年，上達資本是一家專注于中國市場的私募股權投資管理公司，目前旗下有3支美元基金，資產管理規(guī)模約25億美元，背后LP包括了主權財富基金、大學捐贈基金、退休基金、基金會等全球知名的機構投資者。

十多年來，中國私募股權江湖起起伏伏，浮沉之間，上達資本始終秉持著極強的紀律性，不為市場上的情緒和熱點所迷失方向。三期基金運營以來，這支背景多元且經驗豐富的投資隊伍堅守“戰(zhàn)略咨詢+私募資本”的投資策略，圍繞著先進制造、消費和服務以及醫(yī)療健康投出物美科技、寰美乳業(yè)、美團點評、永鼎醫(yī)院、賽生藥業(yè)等明星公司，并實現了多筆重磅退出，碩果累累。

身處新一輪周期的波谷之中，在談起當下從事PE投資的最新思考時，上達資本總裁翟普給出一個關鍵詞——變局。在他看來，國內私募股權投資的順風車時代可能已經不復存在，潮水的退去讓更多人意識到之前大家在投資團隊、投資策略等長期思維上的匱乏。“未來一片大好，但肯定不會以過去的模式繼續(xù)演進，私募股權投資的變局不可避免?！?/p>

上達資本總裁 翟普、上達資本投資人關系主管 呂海德

一家隱秘PE十年

獨樹一幟的打法：咨詢+資本

要了解上達資本，我們先從這支精英隊伍說起。

這是一支具備專業(yè)判斷與強大執(zhí)行能力的團隊，核心成員擁有長期在國際知名金融機構投資、管理的經驗，且都曾在國際頂級的投資銀行和私募股權投資公司中擔任主要領導職位。在私募投資、收購兼并，上市及融資項目領域堪稱身經百戰(zhàn)，他們謀定而后動，致力于幫助被投企業(yè)在變化的市場中培育并把握進一步的發(fā)展機會，實現戰(zhàn)略轉型并創(chuàng)造更高價值。

上達資本創(chuàng)始管理合伙人，孟亮先生，擁有豐富的人脈與戰(zhàn)略資源，此前曾任職全球最大的對沖基金之一德劭集團（D. E. Shaw）全球董事總經理，一手創(chuàng)立了德劭的大中華區(qū)私募股權部門。更早之前，他還擔任摩根大通（亞太）董事總經理、投資銀行中國區(qū)聯(lián)席總裁，并主導摩根大通亞太區(qū)并購委員會和中國業(yè)務發(fā)展委員會。在其二十五年的投資和投資銀行生涯中，孟亮參與并主導了許多經典的、里程碑式的交易項目，在圈內頗受關注。

擔任上達資本總裁，翟普同樣在私募行業(yè)沉浸了近二十年。早年間在清華大學本科和劍橋大學讀博的求學生涯，為翟普在中國企業(yè)的科技技術議題以及企業(yè)戰(zhàn)略管理方向沉淀了深厚的學識。后來轉身投行和私募的職業(yè)路途中，他也曾操刀了多起經典案例，如IPO上，在摩根大通期間主導的福耀玻璃H股上市；在并購層面，曾協(xié)助華潤啤酒收購某啤酒品牌，以及在麥格理期間主導北控水務在香港資本市場買殼等重大資產重組項目。

“穩(wěn)健而不失個性”，翟普這樣總結上達資本的與眾不同。

所謂個性，源自于上達資本別有特色的投資策略——戰(zhàn)略咨詢+私募資本。橫跨對中國中型企業(yè)的重要少數股權投資以及重大的控股型并購，上達資本通過與企業(yè)家建立長期合作關系，在企業(yè)的發(fā)展過程中獻計獻策，予以他們中肯且專業(yè)的戰(zhàn)略咨詢方案。

此間，上達資本團隊可以說是企業(yè)的最親密事業(yè)伙伴，“基于投前的大量研究與深度溝通，一旦咨詢方案需要資本的介入，上達就成為了那個首選的私募機構。”翟普向投資界如是說。

穩(wěn)健，則在于上達資本成立以來一直堅守的投資紀律——不追風口。十多年來，中國創(chuàng)投江湖一個個風口興起又幻滅，私募股權投資從多年前的全民PE到如今的盡可能往早期投，人來又人往。

一次次的行業(yè)群體遷移間，上達這支隊伍始終堅守在自己最初的領地。當市場參與者還熱衷于在熱門賽道中“跑馬圈地”，上達資本從2012年起就專注于中型企業(yè)的控股收購或重要少數投資的打法與策略。

上達資本在先進制造、消費和服務，以及醫(yī)療健康領域等重點領域，進行自上而下的標的篩選，基于對行業(yè)發(fā)展趨勢的研判，找尋正在崛起的中型企業(yè)。上達資本表示，無論是基金創(chuàng)立初期對美團的投資還是后來投資物美等，皆在于團隊看到了相應賽道中的戰(zhàn)略整合機會。上達資本團隊深知自己的專業(yè)和優(yōu)勢所在，他們相信能夠利用團隊在交易結構設計和執(zhí)行上的豐富經驗，幫助這些極富潛力的中型企業(yè)進行行業(yè)整合，重塑行業(yè)競爭格局，從而創(chuàng)造豐碩的投資回報。

“正是因為我們非常注重投后管理階段對被投企業(yè)的賦能，所以我們堅持控股收購或重要少數投資的策略。這使得我們可以在企業(yè)經營中擔任更加主動的角色?！鄙线_資本表示,“我們同時也非常尊重公司原有的管理團隊，認可他們的專業(yè)知識、行業(yè)經驗和對公司的深入了解，希望能和原有管理層以及股東并肩作戰(zhàn)，為企業(yè)創(chuàng)造新的價值”。作為中國私募股權投資最早的一批Buyout踐行者，上達資本十多年來一直堅守初心，穩(wěn)健前行中走出一條獨具特色的道路。

為LP帶去回報是第一要義

正在醞釀首支人民幣基金

具體到基金運營層面，上達資本同樣步伐穩(wěn)健。

2012年，成立一年的上達資本發(fā)起設立了首期投向中國市場的美元基金，2015年其又在短短4個月時間內一次性完成了二期基金6億美元的募集，旗下第三期美元基金則在2019年底募資完成，資金規(guī)模超過10億美元。

截至目前，上達資本的總管理規(guī)模超25億美元，受到了主權財富基金、大學捐贈基金、退休基金、基金會等全球LP的長期支持和認可。

“上達資本踐行著非常清晰的打法，我們持之以恒，不為市場短期的所謂的熱點所迷失方向。在一流的LP的支持和耐心陪伴下，塑造了一個很有個性，同時也是非常穩(wěn)健的一家私募股權基金?！钡云談忧榈乇硎?。

當然，作為私募股權基金的管理人，為LP帶去現金回報一定是重中之重，上達資本亦如是。如團隊所言，基于對資本市場和行業(yè)的深度了解以及對周期的把握，上達資本在做出投資的時候就在考慮未來如何退出。

在與創(chuàng)始人、企業(yè)家和管理層的利益深度綁定并提供附加價值的同時，一旦時機出現，上達資本就盡可能地做出退出安排。在他們看來，“退出非常重要。我們并沒有賭的心態(tài)，比如一定要搏一個最高位去套現，而是綜合組合回報率、內部收益率、現金回報等幾個維度，按照既定計劃實現退出，為LP帶去回報?！?/p>

據上達資本透露，目前旗下第一支基金已經基本完畢，正在實施最后項目的退出；第二支基金也已經進入收成期；第三支基金則仍投資期，團隊依舊在謹慎地出手?！懊鎸?022年充滿不確定性的市場環(huán)境，團隊非常注重與LP的溝通，就被投企業(yè)的運營情況和新項目的投資進展與LP進行深入的溝通，取得了他們的支持和認可?！鄙线_資本投資人關系主管呂海德說。

現在，這支有著十余年作戰(zhàn)經驗的PE機構邁出了嶄新一步——正在醞釀首支人民幣基金?！叭嗣駧臠P正日趨成熟，他們也開始特別強調團隊過往的經驗。上達一直以來都是耐心和長期的資本，我們擅長拿投資業(yè)績說話。在醞釀人民幣基金上，上達資本穩(wěn)中求進，銳意開拓。”翟普堅定地說。

幫企業(yè)抬頭看路

已實現多筆重磅退出

在PE圈，上達資本行事十分低調，但翻閱其投資組合，我們也看到了不少耳熟能詳的經典案例。

在大消費賽道，上達資本表現活躍，并已經實現了多個項目的成功退出，寰美乳業(yè)便是其中之一。時間回到2014年4月，上達資本收購寰美乳業(yè)股權——這是一家成立于1992年總部位于寧夏的大型乳品集團，旗下的“夏進”品牌是中國西北地區(qū)絕對的乳業(yè)龍頭品牌。彼時，寰美乳業(yè)是上市公司的非核心資產，上達資本收購后即成為寰美乳業(yè)的控股股東。

完成投資后，上達資本就深度參與主持了公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和日常管理，在原奶采購、生產運營、產品組合、銷售等多環(huán)節(jié)有效提升寰美乳業(yè)的運營效率，不僅有力地鞏固了寰美乳業(yè)在當地壓倒性的市場份額優(yōu)勢，而且不斷在鄰近市場將業(yè)務做強。不僅如此，在上達投后管理團隊的指導下，大大提升了企業(yè)應對市場周期性波動的能力，使得一方面公司經營業(yè)績持續(xù)連年顯著改善，另一方面公司盈利的波動性大大降低，在盈利的“質”和“量”兩方面都帶來了顯著提升——2015至2019年在上達資本經營期間，寰美乳業(yè)的凈利潤實現了3倍增長。

2020年6月，由上達資本領銜的投資者財團正式收到新希望乳業(yè)的確認，新希望乳業(yè)股東大會同意以人民幣17.11億元的股權價格收購寧夏寰美乳業(yè)發(fā)展有限公司100%股權。在上達資本和寰美乳業(yè)管理團隊6年的并肩作戰(zhàn)下，不僅補全了團隊在投資階段甄別出的“運營短板”，更把握住了行業(yè)中的戰(zhàn)略發(fā)展機遇，是上達“戰(zhàn)略咨詢+私募資本”的成功案例，也創(chuàng)造了豐碩的回報。

在醫(yī)療大健康領域，上達資本同樣戰(zhàn)績頗豐。2021年4月，上達資本宣布完成出售蘇州永鼎醫(yī)院。這是這支PE隊伍又一筆極具代表性的投資。創(chuàng)立于2005年，永鼎醫(yī)院是一家私營的二級綜合醫(yī)院，在2013年時是國內一家上市公司的非主營資產，且還是一家非企業(yè)法人單位。

2014年，上達資本對永鼎醫(yī)院進行投資并改制，其后取得公司98%的控股權。接手永鼎醫(yī)院后，上達資本團隊積極參與醫(yī)院的運營管理，優(yōu)化組織架構，引入專業(yè)管理人員，并嫁接外部優(yōu)勢醫(yī)療資源，同時提升內部醫(yī)療服務質量，為醫(yī)院運營團隊提供長期的戰(zhàn)略意見，并制定5年期的業(yè)務發(fā)展規(guī)劃，幫助蘇州永鼎醫(yī)院逐漸成長為區(qū)域領先的綜合醫(yī)院。

此間，上達資本先后累計投入超過5千萬元購買先進醫(yī)療設備、儀器，并投資超過1億元新建綜合住院樓和改造原有的住院樓。在人才隊伍的建設上，醫(yī)院的高級職稱員工數增加超過30%。

自上達資本投資后，永鼎醫(yī)院在5年的時間內收入接近翻倍，2019年凈利潤超過2014年的3倍，年復合增長率達到26.5%，最終在2021年成功出售給香港上市公司海吉亞，上達資本實現退出。

創(chuàng)立十多年來，上達資本秉承價值投資的理念，沿著“戰(zhàn)略咨詢與私募資本”并行的路徑，獨創(chuàng)性地完成了一筆筆里程碑式投資，例如：

2015年投資大眾點評，而后積極推動其與美團的歷史性合并且再次加碼投資美團點評；支持和協(xié)助物美完成對麥德龍中國的全面收購，并領導完成了15億美元的股權投資；操刀食品飲料金屬包裝行業(yè)龍頭嘉美包裝的韓國私有化；聯(lián)合主導賽生藥業(yè)美國退市和港股上市；收購高鐵設備龍頭亞通達40%股權并幫助其出售給A股上市公司，締造上達資本投資回報倍數最高的投資之一等等。

這精彩的一幕幕背后，無不彰顯著上達資本團隊深厚的資本市場知識經驗、重組并購專長與廣泛的人脈關系。他們作為被企業(yè)信賴的顧問，為企業(yè)發(fā)展或轉型建言獻策，同時也為自己發(fā)掘、培育共贏的投資機會。不管是結構性的股權投資，亦或是Buyout等控股型投資，這支隊伍對復雜交易的盡調、配套融資方案等層面的執(zhí)行能力、投后管理能力、退出能力都經得起考驗。

實操中，上達資本旨在用創(chuàng)新的投資思維和創(chuàng)造性的交易結構幫助企業(yè)策劃執(zhí)行戰(zhàn)略性項目，提供企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、經營及業(yè)務咨詢，為投資企業(yè)增加關鍵價值，同時幫助企業(yè)建立和優(yōu)化資本運作平臺，可以說是企業(yè)成長的最佳伙伴。

而這一切都源于上達資本團隊極強的研究能力，正如翟普所總結的那樣，“想掌握投資之后的主動權，就要在投前想清楚準備怎么做。這背后的驅動力是研究，也是上達資本最重要的特色。同樣重要的是，多年來與行業(yè)重要產業(yè)投資者的良性互動，也給了我們繼續(xù)往前推進的底氣?！?/p>

敬畏周期

Buyout春風即將吹來

回望剛剛過去的2022年，私募江湖的冰冷猶在眼前。寒意蔓延之際，上達資本反而顯得十分從容。

“過去一年，我們仍舊在一個相對來說比較靈活的狀態(tài)，更多時間花在了投后賦能上?！钡云湛偨Y說，即便深受疫情影響的2022年，上達資本團隊也并未停歇，忙碌于被投公司的管理層進化，并基于公司發(fā)展和大環(huán)境情況為被投企業(yè)的未來做戰(zhàn)略梳理。“為企業(yè)的發(fā)展梳理重要資源，包括整合契機等，我們幫它們抬頭看路?！?/strong>

也就是在這個充滿不確定性的魔幻年份，我們目睹了中國私募股權行業(yè)的波折曲線。這一年，有人離開，也有人堅守，PE圈也發(fā)生了不小的變化，如有PE機構開始投得愈發(fā)早期等等。但在這樣的環(huán)境和氛圍之中，上達資本秉持的策略，以及所聚焦的行業(yè)反而沒有改變。

“也不用變。過去的泡沫時代中，我們其實也會思考我們做得這么穩(wěn)，是不是可以去冒一些風險？但因為我們團隊的穩(wěn)健基因和風格，大家經歷了好幾個經濟周期，這時候反而更加堅定，所以上達的投資策略和所關注的方向并沒有很大的改變。今天，外界以及同行的變化很大，但上達資本是以不變應萬變。”呂海德說。

與此同時，翟普也鼓勵團隊做一個永遠有準備的人，主動跟蹤潛在的投資機會，“2022年我們看到新的投資機會正在涌現，許多的標的的估值水平正在變得具有吸引力，加上國內各方面政策開始更加明朗，一旦時機出現，我們可以第一時間更加果斷地扣動扳機?！?/p>

而說起B(yǎng)uyout，近兩年來尤為熱鬧，圈內不少典型的Buyout案例浮現。身在一線，翟普也觀察到了這一幕，他認為在短期內的未來，Buyout市場將呈現更好的趨勢。翟普繼續(xù)分析表示，隨著中國經濟發(fā)展到了一定階段，市場競爭也達到了一定的行業(yè)整合程度，再加上資本市場大幅的波動等外部環(huán)境的改變，“我們覺得Buyout投資的春風會吹得更加讓人舒服，中國也將與全球其他Buyout市場更加趨同?！?/p>

同時他也敏銳地洞察到在港股和美股的私有化、上市公司部分資產的分拆、跨境的運作，以及跨國企業(yè)因為全球供應鏈調整，對中國市場產品或者是價值鏈經營優(yōu)化的需要等層面蘊藏著巨大的機會，“我們也看到了他們也有潛在退出，或者尋求更強的穩(wěn)定合作伙伴的意愿。在這些方面，我們將看到一些優(yōu)質的，且估值非常合適的投資機會出現?！倍诖诉^程中，PE私募股權基金勢必會起到一個越來越活躍的作用。

站在嶄新的行業(yè)交界口，PE們該如何演進？孟亮在多年前的一次采訪中強調，中國PE不能像之前實業(yè)跑馬圈地一樣，要從投資的初心考慮。敬畏周期，處于新一輪經濟周期的低谷，上達資本依舊堅定認為“時間就是我們的資源，應該嚴格地以價值投資來去做導向”。在這樣的紀律下，他們相信2023年會是一個水到渠成、春暖花開的投資年份。

本文來源投資界，作者：周佳麗，原文：https://news.pedaily.cn/202302/508330.shtml