群益證券(香港)有限公司顧向君近期對華熙生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年利潤增24%，合成生物布局將打開新局面》，本報告對華熙生物給出持有評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為138.00元，當(dāng)前股價為125.64元，預(yù)期上漲幅度為9.84%。

華熙生物(688363)

業(yè)績概要：

公司發(fā)布業(yè)績快報，預(yù)告2022年實現(xiàn)營收63.6億，同比增28.5%，錄得凈利潤9.7億，同比增24%，扣非后凈利潤8.6億，同比增30%。據(jù)此計算，4Q實現(xiàn)收入20.4億，同比增5.4%，錄得凈利潤2.9億，同比增29%，扣非后凈利潤2.6億，同比增21%。

依托“四輪驅(qū)動”的業(yè)務(wù)布局，2022年公司實現(xiàn)穩(wěn)健增長，預(yù)計原料業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，醫(yī)療終端業(yè)務(wù)基本持平，功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)高速增長是業(yè)績的主要驅(qū)動力。4Q在高基數(shù)和不利外部環(huán)境影響下，收入增長平穩(wěn)，預(yù)計主要受益電商活動季功能性護(hù)膚品維持韌性增長，利潤增長更快主要由于公司費效比提升。

通過收購益而康，公司切入膠原蛋白賽道，目前已實現(xiàn)產(chǎn)品落地，隨著公司在合成生物技術(shù)方面投入加大，依托自身科研產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化的實力，膠原蛋白有望成為公司全新的增長極。此外，公司在產(chǎn)能布局、國民品牌建設(shè)、健全激勵機(jī)制等方面持續(xù)“修煉內(nèi)功”，業(yè)務(wù)四輪驅(qū)動下未來增長勢能強(qiáng)。短期來看，預(yù)計2023年隨著品牌力增強(qiáng)和品牌矩陣完善，功能性護(hù)膚品將維持快速增長，近期關(guān)注“38女王節(jié)”銷售情況；而隨著疫情管控放開，線下醫(yī)美機(jī)構(gòu)顯著回暖，醫(yī)美業(yè)務(wù)有望出現(xiàn)較大彈性。

預(yù)計2022-2024年將分別實現(xiàn)凈利潤9.7億、13.5億和17.6億，分別同比增24%、39.5%和30%，EPS分別為2.02元、2.81元和3.66元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為60倍、43倍和33倍，維持“區(qū)間操作”的投資建議。

風(fēng)險提示：費用增長超預(yù)期，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風(fēng)證券（601162）楊松研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.08%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利10.32億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為56.17。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有20家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為157.21。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，華熙生物(688363)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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