財(cái)聯(lián)社9月25日訊（編輯 陸鹿）十大券商最新策略觀點(diǎn)新鮮出爐，具體如下：

中信證券：左側(cè)信號(hào)初步顯現(xiàn) 右側(cè)時(shí)機(jī)仍需等待

國(guó)內(nèi)外宏觀因素是市場(chǎng)情緒低迷的主要因素，短期市場(chǎng)調(diào)整既不是杠桿止損和產(chǎn)品贖回導(dǎo)致受迫性賣出的結(jié)果，也不是基本面和政策因素出現(xiàn)了方向性的變化，而是市場(chǎng)缺乏資金和共識(shí)的環(huán)境下，投資者擁擠的防御性交易在低迷的成交下放大了市場(chǎng)波動(dòng)。市場(chǎng)成交、私募倉(cāng)位、股債估值等左側(cè)信號(hào)已經(jīng)初步顯現(xiàn)；與此同時(shí)，歐美快速加息和經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的陰霾難散，國(guó)內(nèi)政策仍處于觀察期，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較緩慢，右側(cè)時(shí)機(jī)仍需等待。建議保持倉(cāng)位，耐心等待右側(cè)時(shí)機(jī)。

具體品種選擇上，建議關(guān)注：

①成長(zhǎng)制造領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注此前持續(xù)調(diào)整、明年有估值切換空間的半導(dǎo)體和軍工當(dāng)中白馬龍頭，以及標(biāo)簽屬性較弱、估值性價(jià)比仍較高的化工新材料。

②醫(yī)藥行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注具備較高性價(jià)比的中藥，以及充分消化估值和對(duì)政策擔(dān)憂的醫(yī)療器械。

③冷門行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)開發(fā)商、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈、電力、油運(yùn)和油氣機(jī)械等。此外，在外部科技領(lǐng)域制裁不斷加劇的環(huán)境下，關(guān)注芯片、信創(chuàng)等自主可控領(lǐng)域的配置機(jī)會(huì)。

華安證券：等待外部風(fēng)險(xiǎn)抑制緩解

在匯率連續(xù)破位貶值、外部美股持續(xù)下跌的影響下，本周市場(chǎng)延續(xù)低迷表現(xiàn)，但各板塊跌幅較上周均有不同程度收窄，這意味著匯率貶值擔(dān)憂、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮壓力傳導(dǎo)等風(fēng)險(xiǎn)在進(jìn)一步釋放的同時(shí)也得到了大部分反應(yīng)。展望后市，預(yù)計(jì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍將維持低迷之勢(shì)，交投氛圍也難以快速扭轉(zhuǎn)提振，這在很大程度上需要取決于外部風(fēng)險(xiǎn)偏好的抑制何時(shí)結(jié)束，即美股何時(shí)止跌企穩(wěn)，而這需等待市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期重新回歸平穩(wěn)。一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期穩(wěn)定，美國(guó)長(zhǎng)端利率將階段性見頂回落，美股止跌企穩(wěn)風(fēng)險(xiǎn)偏好抑制壓力緩解，人民幣匯率貶值壓力也將得以緩解，因此癥結(jié)在于等待市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期平穩(wěn)下來(lái)。配置上，受外部事件影響較小、具備一定后周期屬性的消費(fèi)類行業(yè)正迎來(lái)配置機(jī)會(huì)，其中重點(diǎn)關(guān)注有長(zhǎng)邏輯的白酒及養(yǎng)殖業(yè)鏈條；經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上仍需投資端發(fā)力，兼具成長(zhǎng)邏輯和穩(wěn)增長(zhǎng)邏輯的新型基建及增量政策出臺(tái)預(yù)期下的地產(chǎn)可持續(xù)關(guān)注；此外，本輪成長(zhǎng)熱門賽道的大行情尚未結(jié)束，建議逢調(diào)整逐步加大關(guān)注。

民生證券：本輪調(diào)整過程中的市場(chǎng)交易更為“躺平”

市場(chǎng)是否會(huì)呈現(xiàn)3-7月的走勢(shì)，我們從市場(chǎng)層面提供幾點(diǎn)思考：（1）歷史上走勢(shì)相似度較高的兩個(gè)片段，往往相差較長(zhǎng)的年限(10年以上)，這意味著學(xué)習(xí)效應(yīng)的存在讓短期歷史重演的概率較低；（2）3~4月北上配置型資金的大幅賣出往往同步于市場(chǎng)的大幅調(diào)整，而本輪北上配置型資金則是更早、但幅度更小地逐步賣出，并未出現(xiàn)極端情形；（3）相較于3~4月，本輪調(diào)整過程中的市場(chǎng)交易更為“躺平”。一個(gè)典型的例子是，自8月中旬以來(lái)，以兩融為代表的部分趨勢(shì)交易力量的活躍度加速下降，目前處于年內(nèi)低位。更重要的是，當(dāng)前無(wú)論地產(chǎn)因素，還是海外流動(dòng)性因素，可能均處在“臨界”位置。市場(chǎng)之中充滿了不確定性，但每個(gè)人也同時(shí)心懷希望，這讓行情大概率在波動(dòng)中分化，走向阻力最小的地方。

中金公司：A股短期情緒偏弱 中線不悲觀

中金公司認(rèn)為雖然當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)受內(nèi)外部環(huán)境階段性影響較大，導(dǎo)致投資者暫時(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，但中國(guó)市場(chǎng)空間大、韌性足、政策回旋余地大的基本面特征未變，并考慮1）當(dāng)前市場(chǎng)整體估值已經(jīng)重新具備吸引力（滬深300指數(shù)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)重新回到歷史均值向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，接近2019年初、2020年3月、今年4月底的A股階段性底部時(shí)期位置）；2）成交持續(xù)縮量，按自由流通市值測(cè)算的換手率指標(biāo)重新降至2%以下；3）強(qiáng)勢(shì)板塊及強(qiáng)勢(shì)股近期出現(xiàn)補(bǔ)跌現(xiàn)象，等等，中金認(rèn)為目前在估值、資金、行為方面逐步提示市場(chǎng)已經(jīng)處于歷史偏低位置，由“守”轉(zhuǎn)“攻”的時(shí)機(jī)則需要重點(diǎn)關(guān)注政策信號(hào)以及基本面信號(hào)。

如果中國(guó)后續(xù)繼續(xù)沿著短期政策穩(wěn)增長(zhǎng)、中長(zhǎng)期改革舉措提活力的方向，釋放內(nèi)需潛力，激發(fā)創(chuàng)新活力，整體經(jīng)濟(jì)及企業(yè)盈利增長(zhǎng)有望逐步回歸正常增長(zhǎng)軌道，A股市場(chǎng)也有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。中金公司認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)震蕩偏弱的特征可能仍將延續(xù)一段時(shí)間，但對(duì)中期前景不宜悲觀，整體先求穩(wěn)，再求進(jìn)，注意保持靈活性、把握市場(chǎng)節(jié)奏、注重結(jié)構(gòu)。

建議在配置上仍以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域?yàn)橹?。成長(zhǎng)性風(fēng)格后續(xù)可能仍有波動(dòng)，戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長(zhǎng)的契機(jī)需要關(guān)注海外通脹及中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)等方面的進(jìn)展。

浙商證券：中小市值新成長(zhǎng)仍是核心主線 聚焦三季報(bào)

展望后續(xù)，結(jié)合筑底期的特征，中小市值新成長(zhǎng)仍是核心主線。根據(jù)披露規(guī)則，三季報(bào)預(yù)告披露截止日為 10 月 15 日，而三季報(bào)披露則截止于 10 月 31 日，隨著三季報(bào)拉開帷幕，將為市場(chǎng)挖掘新成長(zhǎng)提供更多線索。

華鑫證券：沃爾克式加息重現(xiàn) A股仍有相對(duì)優(yōu)勢(shì)

此輪通脹與70年代滯漲時(shí)期有許多相似之處，都有財(cái)政擴(kuò)張、貨幣寬松、能源危機(jī)、應(yīng)對(duì)滯后等因素影響。美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)快節(jié)奏大幅加息，鮑威爾復(fù)刻了沃爾克時(shí)刻。8月以來(lái)，鮑威爾多次發(fā)表鷹派發(fā)言，表達(dá)對(duì)抗通脹的決心，激進(jìn)加息尚未結(jié)束。

內(nèi)外經(jīng)濟(jì)貨幣周期背離，A股雖受美聯(lián)儲(chǔ)加息擾動(dòng)，但仍有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。在恐慌情緒和外資出逃的雙重影響下，A股短期面臨震蕩回調(diào)壓力。但弱復(fù)蘇+寬貨幣+二十大政策紅利，市場(chǎng)還有支撐，破4月前低的概率較低。

華西證券：增量資金入市乏力 長(zhǎng)假前市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎

A股何時(shí)企穩(wěn)反彈？等待市場(chǎng)信心修復(fù)。九月以來(lái)，A股兩市成交額呈現(xiàn)逐漸縮量態(tài)勢(shì)，近幾個(gè)交易日成交額縮至七千億下方。其背后主要有幾個(gè)原因：1）外圍因素?cái)_動(dòng)下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒提升；2）增量資金入市乏力，基金倉(cāng)位小幅下降。3）日歷效應(yīng)：長(zhǎng)假前市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎。復(fù)盤2010-2021年國(guó)慶前后市場(chǎng)表現(xiàn)，長(zhǎng)假前10個(gè)交易日起，A股的平均成交額呈現(xiàn)逐漸縮量，長(zhǎng)假后市場(chǎng)成交額有所放大。若長(zhǎng)假期間海外未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)利空，節(jié)后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或迎修復(fù)。四 、投資策略：市場(chǎng)持續(xù)下跌后風(fēng)險(xiǎn)已大部分釋放，耐心靜待A指企穩(wěn)。近期外圍因素?cái)_動(dòng)仍對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生擾動(dòng)，且臨近國(guó)慶假期，出于對(duì)長(zhǎng)假期間海外風(fēng)險(xiǎn)因素的擔(dān)憂，資金避險(xiǎn)情緒階段性提升。但短期調(diào)整后，A股安全邊際較足,主要指數(shù)估值距離年內(nèi)低點(diǎn)已比較接近。當(dāng)下無(wú)需過于悲觀，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策環(huán)境對(duì)A股形成有利支撐，若長(zhǎng)假期間海外未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)利空，節(jié)后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或迎修復(fù)。A股將繼續(xù)呈現(xiàn)“指數(shù)向上有天花板，向下有支撐位”的特征。 配置上均衡為主，聚焦“3”條配置主線+“1”主題。1）受益于“因城施策”政策持續(xù)放松的：地產(chǎn)等；2）新能源板塊細(xì)分高景氣度領(lǐng)域，如“儲(chǔ)能、風(fēng)、光”等；3）后續(xù)疫情防控將進(jìn)一步優(yōu)化，估值存在修復(fù)的板塊，如：白酒等。主題方面，推薦受益于“國(guó)產(chǎn)替代”的“半導(dǎo)體等”。

山西證券：A股縮量調(diào)整 本輪中期調(diào)整正接近尾聲

山西證券認(rèn)為，A股7月以來(lái)的震蕩調(diào)整主要受流動(dòng)性和企業(yè)盈利邊際下行的影響，目前仍處于中期調(diào)整階段，大概率難以快速啟動(dòng)新一輪趨勢(shì)性行情，主要有以下三方面原因：一是政治因素，雖然中美剛簽署完審計(jì)監(jiān)管合作協(xié)議，但中美脫鉤乃至中美沖突進(jìn)一步升級(jí)仍具有高度不確定性，而俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的持續(xù)更加劇了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；二是地產(chǎn)政策雖然再度出現(xiàn)放松預(yù)期，但全球衰退預(yù)期加劇，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍將難以改善；三是本月歐元、美元相繼大幅加息75個(gè)基點(diǎn)意味著，為對(duì)抗通脹，全球流動(dòng)性仍將進(jìn)一步收緊，LPR下調(diào)利率后國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的釋放對(duì)沖美元及歐元流動(dòng)性的持續(xù)收緊將更加困難。但綜合來(lái)看，A股整體估值已經(jīng)進(jìn)入顯著低估區(qū)間，近期的下跌帶有一定的非理性，我們認(rèn)為，隨著這次中期調(diào)整時(shí)間的延續(xù)以及幅度的加大，本輪調(diào)整大概率已經(jīng)接近尾聲，當(dāng)前可以樂觀起來(lái)，以1年期維度看，流動(dòng)性和企業(yè)盈利均有望逐步好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)開始具備收獲趨勢(shì)性行情的基礎(chǔ)，建議逐步布局彈性大、盈利能力強(qiáng)和具有較優(yōu)成長(zhǎng)性及估值修復(fù)空間的行業(yè)。

中銀證券：珍惜海外沖擊帶來(lái)的配置機(jī)會(huì)

美聯(lián)儲(chǔ)11月的議息會(huì)議有可能是本輪加息周期的高點(diǎn)，短周期進(jìn)入衰退后期誘發(fā)“黑天鵝”的概率較低，A股短期調(diào)整不改估值和情緒指標(biāo)已處于底部區(qū)域的事實(shí)，不要浪費(fèi)外部沖擊帶來(lái)的配置機(jī)會(huì)。

不要浪費(fèi)外部沖擊帶來(lái)的波動(dòng)是當(dāng)前A股主要的應(yīng)對(duì)策略。從變化率的角度看，美聯(lián)儲(chǔ)11月的議息會(huì)議有可能是本輪加息周期的高點(diǎn)，后續(xù)加息的幅度和頻率都會(huì)有所放緩，美債利率和美元指數(shù)或?qū)⒂瓉?lái)這輪周期的頂部，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)向著有利于新興市場(chǎng)股市和債券的方向演進(jìn)。需要指出的是，在中周期資本開支周期上行的過程中，短周期進(jìn)入衰退后期誘發(fā)“黑天鵝”的概率較低，除非地緣政治供給沖擊強(qiáng)化導(dǎo)致通脹失控的小概率情形出現(xiàn)。A股短期調(diào)整不改估值和情緒指標(biāo)已處于底部區(qū)域的事實(shí)。行業(yè)上，我們繼續(xù)看好復(fù)合高增長(zhǎng)可持續(xù)的新能源、半導(dǎo)體、精密制造等硬科技方向；一旦未來(lái)一個(gè)月海外緊縮放緩得到確認(rèn)，估值擠壓的釋放和盈利高增長(zhǎng)將獲得更大的貝塔上漲彈性。積極的投資者可以重回今年4月份配置思路，珍惜市場(chǎng)錯(cuò)殺的行業(yè)和個(gè)股機(jī)會(huì)，回調(diào)加倉(cāng)或是可行的策略。保守的投資者可以適當(dāng)忽視當(dāng)前估值擠壓導(dǎo)致的市場(chǎng)下跌，繼續(xù)持有盈利修復(fù)，估值合理或低估的價(jià)值行業(yè)和個(gè)股。

中郵證券：市場(chǎng)成交弱 資金偏謹(jǐn)慎

全球市場(chǎng)繼續(xù)下探，A股兩市成交低迷，上證跌破3100點(diǎn)，雙創(chuàng)板大幅下挫，多只權(quán)重股單日大跌，能源有色等上游板塊相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，十一假期前資金整體偏謹(jǐn)慎。

機(jī)構(gòu)調(diào)研仍較積極，近一周調(diào)研頻次較上周有所上升。近一周機(jī)構(gòu)調(diào)研頻次最高的公司為佳都科技、標(biāo)榜股份、美暢股份等，另有四只海運(yùn)股進(jìn)入前十；機(jī)構(gòu)調(diào)研頻次前三的行業(yè)為金屬非金屬、海運(yùn)、機(jī)動(dòng)車零配件與設(shè)備。

行業(yè)配置建議：

綜合考慮行業(yè)近期表現(xiàn)、資金動(dòng)向、估值及流動(dòng)性，中郵證券短期重點(diǎn)看好：

1.成長(zhǎng)主線，海運(yùn)、工業(yè)機(jī)械設(shè)備、新材料等行業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)研頻繁，可從中挖掘優(yōu)質(zhì)公司；

2.輪動(dòng)主線，近期市場(chǎng)重回震蕩熱點(diǎn)輪動(dòng)表現(xiàn)，建筑建材、家用電器等相對(duì)估值低的板塊存在重估溢價(jià)。

本文源自財(cái)聯(lián)社 陸鹿