中國經濟反轉之年債市投資機會——固收2023年度投資策略-20221115

1、二十大解讀：新發(fā)展格局成為高質量發(fā)展的路徑

相比十九大，二十大對經濟增長的要求發(fā)生根本性轉向，重新強調“經濟的量”、“擴大內需”，提出“加快構建新發(fā)展格局，著力推動高質量發(fā)展”，新發(fā)展格局放在經濟部分的最前，強調新發(fā)展格局的重要性。

2、安全、雙碳、共同富裕、疫情對經濟增長都可以產生正向促進

重視安全本質是擴張性政策，國家安全是民族復興的根基 & 發(fā)展是黨執(zhí)政興國的第一要務。雙碳政策由收縮性政策轉向擴張性政策。發(fā)展經濟是實現共同富裕的基礎?？茖W防疫是實現經濟增長的最好選擇。

3、落地較慢是穩(wěn)增長仍未明顯見效的主要原因

2022年中國是真正積極的財政政策，但是2022年以來基建投資增速（需要項目和資金確認）與物量指標（計算GDP）出現史無前例的背離，主因落地較慢。實物工作量的形成情況需要重點關注。

4、居民高儲蓄是政策和經濟的結果，持續(xù)落實保交樓和穩(wěn)增長修復是未來穩(wěn)地產的關鍵

當前居民的高儲蓄是受政策和經濟的影響，導致居民預期惡化，但我國居民資產負債表并不存在衰退。

民營房企信用風險是穩(wěn)地產壓力較大的直接原因，解決該問題需要持續(xù)落實保交樓政策。居民有效需求不足，拖累房地產銷量，解決該問題需政府逆周期調節(jié)不斷發(fā)力穩(wěn)增長。

5、債市配置策略

我們認為2023年將是經濟反轉之年，對債市配置策略，我們認為，經濟復蘇是大勢所趨，利率債收益率上行為主。二十大圍繞“內循環(huán)為主體”，穩(wěn)內需見效的時期，價值藍籌都未跑輸，可轉債看好內需板塊。

風險提示：政策變化超預期，疫情擴散超預期。

本文源自券商研報精選