財聯社4月14日訊（記者 沈述紅）過去的一季度，超七成私募產品在實現正收益。在此背景下，依舊有不少百億級私募旗下產品收益率則為負值。這之中，就包含去年業(yè)績一度領先的洛書投資。

公開數據顯示，洛書投資一季度CTA策略表現平均收益僅有-11%。在該公司CTA策略一季度業(yè)績回顧中，洛書投資將虧損歸咎于“除了在金融和貴金屬板塊一季度盈利以外，其余商品板塊均虧損?！逼渲?，該公司虧損較多的三個板塊及品種為：農產品板塊主要虧損源于豆粕和豆油，能化板塊主要虧損源于燃料油和甲醇，黑色板塊主要虧損源于焦炭和玻璃。

洛書投資稱，其投研團隊未來致力于通過更深入的研究和更廣的覆蓋面來應對當下的市場帶來的新挑戰(zhàn)；在組合優(yōu)化方面，未來對于表現較差的策略將會以更快的速度和更大的幅度對策略權重進行調整。

同時，即使在經歷了一季度的虧損之后，洛書投資依然認為，今年后續(xù)對CTA策略來說有比較好的盈利機會。CTA策略作為海內外一種重要且長期的配置工具，目前處在估值很低的階段。該公司預期今年的主線行情，還是會回到對經濟復蘇的定價之上。

三大策略均出現虧損

今年一季度，73家百億股票私募機構整體收益為4.82%，64家實現正收益，占比為87.67%，其中8家今年來收益超過10%。在百億私募一季度收益榜單10強中，9家均為股票策略私募。

在此背景下，遠信投資、艾方資產、白鷺資管、合遠基金、大樸資產、凱豐投資、少數派投資、清和泉資本、洛書投資等旗下產品一季度收益率則為負值。其中，洛書投資一季度CTA策略表現平均收益僅有-11%。其一季度周勝率25%，日勝率31%，周勝率及日勝率在歷史上均屬于較低水平。

公開信息顯示，洛書投資成立于2015年2月，是一家專注于量化投資的私募基金管理人，其團隊具備豐富的海內外市場的投資經驗，投資策略包含CTA、股票、期權。其投資總監(jiān)謝冬有十年海內外量化投資經驗，曾擔任高盛、法興銀行以及SAC的自營交易員；首席科學家胡鵬曾任牛津大學OMI研究員，Inria以及布朗大學的博士后、研究員。

洛書投資在CTA策略一季度業(yè)績回顧中表示，之所以勝率較低，是因為其產品除了在金融和貴金屬板塊盈利以外，其余商品板塊均虧損。其中虧損較多的三個板塊及品種為：農產品板塊主要虧損源于豆粕和豆油，能化板塊主要虧損源于燃料油和甲醇，黑色板塊主要虧損源于焦炭和玻璃。

從持倉市值的角度，一季度洛書投資CTA的持倉較為均勻分布在能化、農產品和黑色板塊，其中能化板塊平均持倉最高，約為29%。截至一季度末，該公司旗下產品持倉非國債的幾個板塊的倉位高低分別為能化、農產品、黑色、股指、有色、貴金屬。

具體到策略上，該公司表示三類策略虧損較為平均。一是趨勢策略，在2月受到市場及板塊內反轉影響貢獻較多虧損，3月整體小幅盈利；二是期限結構策略，在去年6月大幅回撤之后持續(xù)修復，但3月受到硅谷銀行等風險事件影響連續(xù)兩周大幅回撤，再次體現風險溢價類策略特征，一季度虧損相對較多；三是基本面量化策略，持續(xù)在現實和預期的博弈中漲跌反復，近一年勝率相對較低。“春節(jié)前后，市場對于復蘇預期的樂觀定價和現實弱數據的背離，這一點在能化板塊體現較為明顯?！?/p>過去的一季度，針對20%年化目標波動率的標準CTA產品，洛書投資將非國債期貨持倉杠桿水平整體維持在2倍到3.5倍之間。在一季度前半段，由于市場波動率較低且年后捕捉到了一些經濟復蘇的信號疊加盤面的上漲，整體的信號層面開始出現共振，倉位有所抬升。

“但在3月中旬硅谷銀行事件爆發(fā)之后，市場波動急劇抬升，部分策略觸及風控機制被動減倉，整體的倉位有所降低，在一季度末維持在2.5倍左右?！甭鍟顿Y表示。

后續(xù)CTA策略有較好盈利機會

洛書投資承認，一季度CTA表現較差。以基本面量化策略為例，該公司遇到的困難則是樂觀定價和弱現實數據的背離。在此期間，洛書投資投研團隊持續(xù)通過研究更優(yōu)的實現方式去解決在基本面量化里面遇到的一些問題，比如對現實數據、盤面交易進行更精準地刻畫，但近一年多密集的突發(fā)宏觀風險事件也給組合帶來一些短期的沖擊，增加了隨機性和不確定性。

“通常來說隨機性事件帶給組合的是正負各50%的可能性而并非百分之百是負面影響，對于負面的隨機事件從事前來看很難有完美的應對方案，大多只能通過事后風控的方法去應對?！甭鍟顿Y稱。

從組合和投研方面，洛書投資稱，其投研團隊致力于通過更深入的研究和更廣的覆蓋面來應對當下的市場帶來的新挑戰(zhàn)；在組合優(yōu)化方面，未來對于表現較差的策略將會以更快的速度和更大的幅度對策略權重進行調整。

不過，即使在經歷了一季度的虧損之后，洛書投資依然認為，今年后續(xù)對CTA策略來說有比較好的盈利機會。

首先，CTA策略作為海內外一種重要且長期的配置工具，目前處在估值很低的階段?！拔覀兊慕涷炇遣粦撏ㄟ^一些比較近期發(fā)生的事情，去修正有穩(wěn)定盈利邏輯策略的長期預期，這些策略會在未來回到自己合理的預期收益附近?！?/p>其次，在經歷了3月份較為密集的宏觀事件沖擊后，隨著事件逐漸消化，洛書投資預期今年的主線行情，還是會回到對經濟復蘇的定價之上，而美聯儲加息也臨近終點，宏觀層面的擾動和不確定性有望比之前有所降低，策略布局性價比在不斷提升。

本文源自財聯社記者 沈述紅