中信證券：過度博弈誘發(fā)動蕩，配置思路回歸業(yè)績

外部擾動影響有限，市場巨震來源于極致博弈后的部分投資者心態(tài)失衡，政治局會議后預計市場回歸理性，經濟漸進復蘇背景下可投品種逐漸增多，預計主題熱度逐步降溫，配置思路堅持高切低。首先，美國對華投資限制及國內局部疫情回升影響極為有限，并不是市場波動主因，行情極致分化下部分投資者心態(tài)失衡，過度聚焦于短期博弈，AI主題板塊在短期高度依賴交易，階段性失去了靠配置獲取超額回報的特征。其次，經濟復蘇的第一觀察期已接近尾聲，政策開始密集“查遺補漏”，全面調查研究是為了解決問題，月底政治局會議后更多精準政策值得期待。配置上，建議積極布局一季報超預期品種，淡化持倉博弈，同時繼續(xù)堅守受益于全球流動性拐點和院端復蘇的醫(yī)藥板塊，并關注被AI主題虹吸后存在流動性折價的績優(yōu)股策略。

海通策略：牛市初期波折難免 好事多磨

全年來看，A股牛市格局不變，但由于目前國內基本面回暖尚需一定時間，未來外圍擾動因素或誘發(fā)回撤。目前美國核心通脹壓力依然較大，3月美國核心CPI當月同比為5.6％，市場加息預期繼續(xù)回升，截至04/15，CME預期美聯(lián)儲5月加息25BP的概率進一步上升至78％。歷史上美聯(lián)儲6輪加息周期都爆發(fā)了經濟或金融危機，這次美聯(lián)儲激進加息下，海外部分金融機構已發(fā)生風險事件，未來部分新興市場國家、歐元區(qū)部分高杠桿國家以及日本的債務風險值得警惕。若海外債務風險發(fā)生，或對全球風險偏好形成抑制，以風險偏好驅動的人工智能、中特估熱度或將下降。此外，從交易熱度看，當前科技板塊已出現階段性熱度過高的情況，科技板塊成交及市值占比的比值已經突破均值向上2倍標準差，短期出現調整的概率較大。周五的下跌是否是科技板塊開啟調整的信號尚待觀察，若科技板塊回調，或導致市場進入階段性休整。

中金策略：當前A股市場機會仍大于風險 未來3-6個月建議關注三條主線

雖然本周市場有所回調，但對A股后市表現依然保持樂觀，基于三方面邏輯：1）經濟和金融數繼續(xù)支持復蘇前景，有望逐步改善投資者信心。二季度開始A股將進入盈利上行周期；2）增長尚未持續(xù)企穩(wěn)前政策環(huán)境仍有望保持相對積極；3）海外美元和美債利率走弱期間對A股相對有利。綜上環(huán)境結合當前市場整體估值不高，滬深300股權風險溢價在歷史均值上方0.5倍標準差以上，當前A股市場機會仍大于風險。配置方面，該機構認為TMT板塊仍有政策及產業(yè)預期支持，但部分人工智能相關主題上市公司經歷前期大幅上漲后，大股東減持計劃增多，一季報業(yè)績集中披露期基本面對資產價格也帶來影響。伴隨后續(xù)增長預期修復，行業(yè)基本面邏輯可能重新重于主題邏輯，市場風格也可能更加均衡。未來3-6個月建議關注三條主線。

國海策略：政治局會議前后市場風格如何變化？

4月政治局會議召開前市場多呈現震蕩調整態(tài)勢，會前一周大盤風格占優(yōu)概率更高，小盤跑贏只出現在政策基調延續(xù)寬松，如2015年、2016年，亦或是強產業(yè)周期加持年份，如2013年；行業(yè)風格層面消費、金融風格占優(yōu)概率更高。4月政治局會議召開后一周市場漲跌無明顯規(guī)律，但小盤風格更易占優(yōu)；會后一個月市場以上漲為主，中小盤跑贏概率較大。行業(yè)風格來看，會議后一周及一個月成長、消費更易成為市場的主線。展望今年4月政治局會議，在經濟數據超預期、二季度低基數背景下，預判政策不會明顯加力，結構性政策關注專項金融工具、促銷費及制造業(yè)。市場層面，在產業(yè)趨勢疊加中美科技數字領域共振背景下，近期TMT在順周期板塊上漲的背景下回調不改長期向上趨勢，主線上仍看好TMT和中特估。

廣發(fā)策略：估值填坑過半 TMT與中特估如何看？

本輪AI+行情進入第一輪調整期，逢低布局有望率先業(yè)績兌現的環(huán)節(jié)。（1）行情節(jié)奏：本輪“AI+”堪比13年的“移動互聯(lián)網+”。23.2以來AI+快速上行期已累積漲幅54.4％，時長兩月有余，當下已進入第一輪調整期。對標13年互聯(lián)網調整時間與幅度，預計本輪調整時長與幅度有限。（2）后續(xù)配置思路：逢低布局“業(yè)績印證”環(huán)節(jié)：①電子：AI芯片/PCB基板；②計算機：AI服務器整機/工業(yè)軟件；③傳媒（游戲/影視）；④通信（光模塊/交換機/液冷溫控等）。23年配置繼續(xù)聚焦“思變”三重奏。

中泰策略：市場調整后的“高低切”布局

本輪調整標志著AI等高位板塊或階段性見頂，指數上半年階段性頂部亦或基本形成。周五A股出現大跌，主要由兩個原因造成：一是美國總統(tǒng)拜登計劃于未來幾周簽署行政令，限制美國企業(yè)對中國半導體、人工智能、量子計算等關鍵經濟領域的投資；二是張文宏對疫情反復風險的強調以及近期XBB.1.16變異株在美國等部分國家地區(qū)感染占比有所抬升。但究其本質，本次大幅調整主要還是因為在AI相關板塊市場情緒處于極值的情況下，疊加上述基本面風險因素逐步發(fā)酵，市場內生調整需求出現集中釋放。美國限制企業(yè)對華關鍵經濟領域投資實質上并非為重大“突變”變量，但就資本市場而言，或代表本輪AI+難以復制2013-2015年互聯(lián)網+模式。

粵開策略：紅五月前瞻 關注大消費、中特估和科技板塊

從基本面上來看，消費、二季度房地產投資和超預期出口等因素將繼續(xù)支持經濟恢復，疊加低基數效應，基本面有一定的支撐；從交易層面來看，當前交易擁擠度處于歷史高位且正擴散降溫，后續(xù)將持續(xù)調整。從市場關注點來看，業(yè)績披露期步入尾聲，市場更重視業(yè)績成色的驗證；“季節(jié)因子-景氣重估”框架顯示，5月TMT板塊、大消費板塊和困境反轉板塊表現或占優(yōu)。因而配置上建議關注三條主線：一、延續(xù)高景氣的大消費行業(yè)。二，國企改革下的中特估、“一帶一路”等主題投資。三、持續(xù)關注科技板塊長期投資價值。

華西策略：公募Q1增配TMT 減倉新能源等板塊

公募基金增配科創(chuàng)板和主板，減配創(chuàng)業(yè)板。Q1公募基金重倉股對主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的配置比例分別為61.94％、18.66％、8.15％，分別變動+0.23pct、-1.08pct、+0.99pct，其中科創(chuàng)板配置比例破新高；Q1公募基金重倉股對港股的配置比例為11.12％，相比上季度-0.15pct。集中增配TMT&消費，減配新能源、金融地產。增持方面，Q1基金增持比例居前的行業(yè)依次為：計算機、食品飲料、通信、傳媒、家電、電子等，增持比例分別為+3.14％、+0.82％、+0.75％、+0.46％ 、+0.32％ 、+0.25％；減持方面，“電力設備、銀行、軍工、商貿零售、房地產、輕工制造”等減持幅度居前。

興證策略：數字經濟聯(lián)動式上漲、輪動式調整 難有深調

可以總結本輪“數字經濟”行情的范式，即：聯(lián)動式上漲，輪動式調整。在上漲過程中，在主線帶動下各個板塊往往能聯(lián)動共振，帶動TMT指數整體上行。而當“數字經濟”階段性過熱、進入震蕩調整時，板塊往往呈現內部輪動加速的特征，而非系統(tǒng)性的下跌。由此，板塊在調整中往往呈現出較強的韌性。究其原因，在于“數字經濟”是多邏輯疊加的板塊，既有產業(yè)趨勢的推動，又有自上而下的政策加持，同時本身又是一個市值占比接近20％，涵蓋上游基礎設施與設備制造、中游技術與服務以及下游應用端的龐大產業(yè)鏈條。因此，我們傾向于認為，“數字經濟”很難出現深度調整，而是在輪動中蓄力前行。

華安策略：未出現大跌風險、震蕩市延續(xù) 復蘇和科技仍是主線

本周市場小幅下跌，但整體仍是震蕩為主，科技領域再遭美對華政策圍堵等因素導致泛TMT等前期強勢行業(yè)走勢分化。展望后市，海外對市場的擾動因素近日有所增加，但整體幅度有限，不足夠構成強干擾；中央政治局會議召開在即，雖國內經濟復蘇超預期，但預計政策不會收緊，內部仍有支撐，預計市場仍是震蕩市格局未變。配置上，繼續(xù)圍繞經數據驗證但此前被低估的經濟復蘇預期差和泛TMT產業(yè)進行配置，建議三條主線：一是消費持續(xù)復蘇，可關注食品飲料，醫(yī)療服務和美容護理等可選方向和地產鏈下游；二是出行鏈條中的航空機場，酒店餐飲和旅游景區(qū)；三是數字中國和AI商用雙輪驅動的TMT產業(yè)浪潮中直接受益的TMT方向計算機、通信、傳媒，和算力需求有望推動上漲向上游擴散的電子。

本文源自金融界