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5月A股市場在震蕩中收官，受經濟數據不及預期的影響，上個月的主線“中特估”板塊也開始呈現不同程度下跌，三大指數月內集體收跌，上證指數、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別累計下跌3.57%、4.80%、5.65%。與此同時，人工智能相關產業(yè)鏈持續(xù)發(fā)酵，AI大爆發(fā)，成為大熱門，應用端的走勢增強，算力需求激增，AI芯片供不應求，傳媒、大模型、算力、CPO、游戲等大幅反彈，爭相“起舞”。
AI板塊后續(xù)將如何表現？還有其他潛力板塊嗎？就6月行情展望，看好的投資方向，以及市場風險點提示，排排網財富及時向私募管理人收集了最新的月度策略，以下為私募最新觀點匯總(按照公司首字母排序)：
一、主觀多頭1、大椿基金：繼續(xù)跟蹤積極擁抱AI的公司目前市場對政府有可能出臺的政策力度有較大分歧，部分經濟學家認為假如目前整體經濟的資產負債表有壓力的話，政府或許會通過 mmt 的方式發(fā)債加杠桿，同時在部分對經濟有較大影響的行業(yè)進行供給側改革。我們認為當前經濟看地產，地產看一線城市，如果能夠出現像上海這種一線城市有大動作（不僅局限于邊緣地區(qū)），那市場會明確轉向。我們把 AI 分為海外算力（光模塊、部分服務器）、國內算力（部分服務器、國產芯片）、海外應用、國內應用四類，確定性角度海外算力>國內算力>海外應用>國內應用，彈性角度應用>算力。5月上旬 AI 板塊普跌，中旬在 800G 加單傳聞和英偉達業(yè)績超預期帶動下，英偉達產業(yè)鏈大漲，下旬在算力新高和大模型牌照傳聞驅動下，市場成交額放大，應用環(huán)節(jié)快速上漲。后續(xù)我們會繼續(xù)跟蹤產業(yè)動態(tài)和相關公司的進展，相信認真做事、積極擁抱 AI 的公司，如果能在數據上顯現出 AI 的影響（訂單、收入、ARPU 值、付費率等等指標），市場一定會對股價給予積極反饋。半導體產業(yè)鏈除 AI 算力外，我們也密切關注周期復蘇和國產替代兩大主題。周期復蘇方面，行業(yè)逐步出現見底跡象，下半年或可啟動復蘇。具體來說，存儲行業(yè)因供給端三星跟進宣布大幅減產，加速大廠減產進度，庫存數據本月也開始出現拐點，價格端 DRAM 等核心商品本月降幅明顯縮?。ǖ陀?2%），以上均顯示見底跡象，同時美光禁售事件更加催化國內廠商的滲透替代。不過行業(yè)后續(xù)的復蘇節(jié)奏和力度還要取決于需求端，目前仍然保持弱勢，需要更積極的數據提升市場信心。2、大禾投資:港股是非常理性的市場現在港股的位置怎么樣？
從我的角度來看，港股是一個非常理性，理性到很極致的市場。研究港股對我們的提升非常大，反思我們過去研究A股的時候，可能對有些風險點和企業(yè)壁壘的關注還不夠極致。我們不太關注市場整體的走勢，更多還是自下而上選擇股票。我認為現在A股和港股還有一些機會能讓我們抓住，我們還愿意持有它們，這對于我們專業(yè)投資機構來講是非常幸福的。怎么看中特估？我們留意到有些央企、國企在2021年年初的時候是非常便宜的，有系統(tǒng)性的機會，很多人忽視了這些公司的價值。如果大家關注港股的話會注意到，從那時候到現在很多央企、國企公司漲了非常多。我覺得做投資最重要的還是要看這家公司長期的利潤和分紅。我們結合每家公司的盈利能力、競爭格局、長期的可持續(xù)性以及市場價格來綜合考慮，整體上還是自下而上地看企業(yè)。3、丹羿投資：耐心等待經濟基本面與企業(yè)盈利的觸底反彈5月以來各大指數都出現了較大幅度下跌，恒生指數、深證成指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指紛紛創(chuàng)出了年內新低。究其原因，主要是今年以來經濟 “ 強復蘇 ” 的預期全面破滅，“ 弱復蘇 ” 的情況進一步坐實，并且衍生出來對于未來經濟進一步全面衰退的悲觀預期。我們不僅看到近月的社融、CPI和PPI等宏觀數據低于預期，也觀察到地產的新房銷售、制造業(yè)訂單的微觀數據環(huán)比有所走弱，但經濟疲軟的預期大部分已反應在了當前股價之中。我們判斷A股企業(yè)盈利增速的下滑周期已處于后半段，不過投資者在沒有強力政策刺激的背景下，仍需通過月度或季度數據來檢驗上市公司財務數據的底在哪里。我們仍然需要耐心等待經濟基本面與企業(yè)盈利的觸底反彈。一方面，耐心等待那些調整兩年多的優(yōu)質股票東山再起的機會，另一方面，更重要的是尋找新時代市場的結構性機會，高端制造、科技和新事物等領域成長股的投資機會。5月我們減持了部分順周期消費及互聯網板塊股票，同時適當增加了少部分未來看好的成長股，這類資產占比現在還不高，如果能有更好的價格我們將繼續(xù)增加。4、復勝資產：降低貝塔層面預期，細化選股獲得超額收益本月下半月我們的投資觀點有較大的調整，究其原因還是由于下游需求走弱，讓我們開始重新評估所持有的上游資源類公司的投資邏輯。我們投資石油、煤炭這類資源類公司的前提是在需求穩(wěn)定的基礎上，考慮到這些資源類公司已經構建了較強的供應壁壘，有較大可能在一個供求兩端都較為緊張的背景下維持盈利穩(wěn)定。目前需求端走弱，我們首先對于供給端無法進行有效收縮的煤炭行業(yè)進行了減倉，后續(xù)將持續(xù)關注需求端的變化。本月另外一個顯著變化是增持了光伏設備行業(yè)。雖然從2021年11 月之后，我們就沒有再持有過光伏行業(yè)，但我們從未放棄過對這些高端制造行業(yè)的基本面跟蹤。過往一段時間，我們對這個行業(yè)都有著“產能過?！钡呐袛?，所以擔心內卷的行業(yè)存在較大的內部競爭壓力從而導致企業(yè)盈利下行。最新的基本面情況下，改變我們的投資邏輯的根本點在于新的太陽能電池技術已經逐漸成熟，“產能過?！笨赡茉谖磥沓掷m(xù)存在，但具備“先進產能”的龍頭公司具備較好的盈利先發(fā)優(yōu)勢，在技術迭代的過程中能夠享受較好的紅利。展望后續(xù)市場，市場又開始擔憂經濟的下行風險。我們認為由于經濟增長趨勢是很難依靠短期數據進行線性外推，這就導致投資者會不斷地在“復蘇”和“衰退”中搖擺，從而使得短期市場波動加劇。同時，考慮到目前實際需求尚未有明確起色的情況，我們仍然在 BETA 層降低預期，還是需要依靠更為細化的選股提供一定的超額收益。5、亙曦資產：重點關注AI產業(yè)鏈、央國企改革、數字經濟對于6月市場，我們認為，目前市場多空因素交織，仍需等待積極變化。一方面，隨著近期經濟數據疲弱以及5月市場的大幅調整，市場情緒已到冰點，投資者的思維已從年初牛市思維格局轉化為熊市思維格局，對中長期的擔憂甚于短期的基本面變化，短期風險偏好極低，市場風險溢價再次回到極具性價比的位置，除了AI為代表的方向外，大部分行業(yè)和個股都處于三年底部狀態(tài)，因此，短期不宜過度悲觀，配置思維重于投機思維。另一方面，在外部壓力背景下，在國內經濟弱復蘇背景下，仍需等待政策或其他積極變化。外部方面，中美關系角度，隨著中美部分官員的會晤及談判，馬斯克的來臨等，在其他方面難以迅速改變的情況下，與政治無關的經濟合作仍有一定的空間；美聯儲加息，預計6月會跳過加息，雖然可能不會明確說停止加息，但在某種程度也是對當前持續(xù)加息的相對緩和。國內方面，在大興調查研究之后，經濟和市場的狀況預計會在政治局會議上會有一定反饋。而且歷史經驗來看，6-7月份往往也是重大變盤點。配置方向上，可關注如下領域。一是受益于經濟復蘇或政策轉暖的方向，如地產產業(yè)鏈、互聯網、教育等；二是受益于美元指數見頂，流動性有望改善的方向，如港股、創(chuàng)新藥等；三是受益于疫后恢復和內循環(huán)的消費方向，尤其是出行、消費場景恢復的服務類消費，如酒店、餐飲、食品飲料、醫(yī)美、醫(yī)療服務等；四是受益于中美博弈，大安全主題下的相關方向，如軍工，自主可控、國產替代主題下的半導體、信創(chuàng)、機械等板塊；此外，中長期產業(yè)趨勢向上，如新能源、汽車及零部件（電動化、輕量化、智能化）、醫(yī)療保健等方向也可以持續(xù)關注；主題方面，可重點關注AI產業(yè)鏈及受益于高質量發(fā)展主題下的央國企改革以及數字經濟方向。6、泓澄投資：會議提振投資人中長期信心（1）市場回顧及操作回顧美國經濟方面：短期經濟數據依舊有韌性，制造業(yè)與服務業(yè)背離，海外服務業(yè)景氣向上一定程度上來自于通脹回落。居民超額儲蓄的使用逐漸接近尾聲，勞動參與率提升，疊加考慮信用收緊等影響，中期大概率走向衰退。國內經濟方面：中期向好，但短期弱修復特征明確，生產和消費、消費內部、實體和信貸等分化明顯。政策定調中性，既肯定了1季度的經濟增長，也強調了內生動力不強，后續(xù)經濟政策可能還是以結構性為主，重點在高質量發(fā)展。（2）市場展望月底政治局會議召開，指出經濟增長好于預期，但也認識到需求仍然不足，恢復和擴大需求是當前經濟的關鍵。本次會議強調高質量發(fā)展，貨幣政策相對寬松，財政政策更加積極，將有利于長期經濟增長和投資人中長期信心的提振。7、聚鳴投資：未來考慮構建對沖地域風險的組合地產行業(yè)的悲觀前景是導致經濟疲弱的核心因素之一。今年以來地產刺激政策戛然而止，作為全國人民最大的資產配置，地產行業(yè)的穩(wěn)定對于消費和投資影響巨大，外部關系的緊張進一步加劇了市場的悲觀情緒，從匯率的變化可以看到海外對中國看法的變化?？梢哉f，在這個時間點，市場又到了非常悲觀的一個階段，中概股和港股更加明顯，價值投資基本失效，資金的再平衡在短期成為主要矛盾。就像牛市的雞犬升天，現在是泥沙俱下，從私有化企業(yè)的角度，很多公司進入買點。我們接下來一段時間主要要做的事情是，自下而上，以更嚴苛的標準計算公司的安全邊際，充分考量政策風險和中美關系風險，然后去尋找在這樣標準下賠率最好的公司。沒有怎么配置美股是今年讓我比較后悔的事情。一方面內心總是覺得在美股市場我們的研究沒有優(yōu)勢；一方面是目前美國利率很高，持有美股一年需要付出6個點的成本。未來，我們可能需要考慮，如何在一個高度全球化的世界，構建一個對沖地域風險的組合。8、留仁資產：看好以 AI 為代表的科技股的長期發(fā)展?jié)摿?/strong>五月市場迎來預期中的調整，集中在此前交易擁擠度較高的中特估和 TMT。我們在這里也想談一談我們對于中特估和 TMT 的觀點：首先，在過去的這段時間炒作中，中特估被賦予了更多的主題化特征，只要是低估值的國有企業(yè)，無論做什么業(yè)務，資金所至，大象起舞，這顯然是非正常且不理性的，國有企業(yè)需要在資本市場提升自己的估值，但估值也不是憑空拔起來的，這需要通過提高國企經營效率、改善國企盈利質量、加強與資本市場的溝通，以及合理的股利分配政策來實現，基于這一點判斷，我們對中特估的炒作保持了相當的冷靜，并判斷市場可能會面臨一輪較大幅度的調整。其次是 TMT，我們依舊看好以 AI 為代表的科技股的長期發(fā)展?jié)摿?/strong>，在交易擁擠度過高的背景下，我們的倉位配置更多需要參考一些情緒指標，隨著情緒從高漲到相對冷靜，TMT 板塊的估值水平也回到了一個中期合理偏高水平，我們仍然在等待一個合適的出擊時機，在這段時間的觀察、驗證和去偽的過程中，我們也篩選出了 AI 板塊一些真正具有長期產業(yè)邏輯的個股，在下一階段會對它們進行配置。在 TMT 板塊之外，我們也跟蹤和研究了一批長期成長路徑清晰、經營管理優(yōu)秀的成長型公司，從今年前半年來看，由樂觀預期向悲觀預期的轉向的過程確實是不利于成長股投資的，這些公司的估值水平也從略顯昂貴被市場重新定價到了合理乃至偏低的水平。當鐘擺從另一極重新向現實（亦即悲觀預期向不太差的現實回歸）回歸的過程中，又會發(fā)生什么呢？讓我們拭目以待。關于六月，我們判斷市場整體仍然會在底部區(qū)間震蕩，為下半年蓄勢。短期而言，我們會更多地關注估值處于低位，有邊際改善的公司，往更長一段時間看，我們相信成長股（不僅限于與 AI 相關的公司）將迎來春天，或許，這個“長時間”并不會太遠。9、欽沐資產：存量市場會向科技板塊重新進行布局和配置回到市場，站在當下，難度大，是大家的普遍體驗， 為什么今年這么難？主要有以下幾方面原因：第一是在經歷了2021年和2022年之后，投資者普遍心態(tài)很脆弱，對風險的承受能力大大降低，同時對2023年充滿了期待，因此今年稍有波動或市場表現不及預期就會有不適感；第二是機構股整體表現羸弱，機構投資代表了基本面投資，投資是一系列因子的集合，如果基本面因子的效果不那么管用，還能對什么有信仰？第三是海外和國內市場之間的巨大反差，說好的海外衰退，國內復蘇，然而反應在市場表現上，海外隨便看一個指數都是上漲，國內的指數卻這么羸弱，年初的預期和現在的現實反差過大。那么接下來我們怎么看市場？要想清楚這個問題，我們需要回顧去年10月底發(fā)生了什么。當時預期放開，中國經濟復蘇，但是經濟復蘇并非一蹴而就，而且我們能夠清晰的感覺到，國內的經濟政策相對克制，對于科技創(chuàng)新這個新引擎更加重視，尤其在海外AI浪潮已經啟動的背景下，國內對于科技創(chuàng)新的重視達到了前所未有的高度，存量的市場會向科技板塊重新進行布局和配置。隨著今年二季度經濟情況逐漸明朗，市場開始對經濟刺激有所預期，我們認為接下來的市場會相對均衡，由于存量市場博弈的原因，階段性會出現蹺蹺板的情況，但幅度有限，尤其有去年底的前車之鑒，市場會更加注重產業(yè)進程及復蘇力度，劇烈的風格切換的可能性存在但并不是很大。本輪熊市是從2021年初開始的，中間有機會，但都不是很持續(xù)，波動也較大，給投資人帶來的財富效應并不明顯，那么今年可以理解為穿越隧道的最后階段，但在破曉之前，還需要耐心的等待。10、仁布投資：短期反彈寄望政策回頭看今年宏觀經濟運行，整體復蘇力度是低于預期的。出口雖然前4個月表現超出預期，但未來增長趨勢向下壓力不小。制造業(yè)投資乏力，基建投資隨著時間推移，空間也不大，地產產業(yè)鏈是確定性低于年初預期的。除此之外，消費乏力的問題更大一些，沒有起到經濟穩(wěn)定壓艙石的作用。各方面的運行態(tài)勢導致投資者對未來經濟預期不佳。改變這種預期，要么靠時間經濟自身走出周期低谷來重塑信心，要么則需要出臺新的經濟刺激政策，這可能也是6月份市場企穩(wěn)反彈的關鍵因子。對于海外，美國6月份加息與否其實已經不太重要了，基本接近尾聲。目前的現實情況是，美國國內經濟內生韌性依舊很強，利率高位運行，股票市場也比預期的要好很多。但邏輯上來說，長期的高利率對銀行業(yè)也好對經濟也好，都會在累積到一定程度后形成一定沖擊，這也是美股未來我們最擔心的點。具體到6月份，我們的觀點還是先防守為主，公用事業(yè)和TMT配置為主。靜待可能的政策舉措再決定是否加倉和可能的進攻方向。11、申九資產：持續(xù)挖掘跟蹤高成長性行業(yè)和公司展望2023年6月，經濟復蘇步履維艱，4月的投資、消費、就業(yè)、工業(yè)企業(yè)利潤和5月制造業(yè)PMI等宏觀經濟指標顯示經濟處于全面放緩狀態(tài)。貨幣政策寬松依舊，但資金只在銀行間資金市場內空轉，信貸特別是居民中長期信貸反而進入回落狀態(tài)。市場依然期待財政及產業(yè)政策能夠有所動作，但耐心并不太多。美國的債務上限問題階段性解決后，美聯儲面對持續(xù)的高通脹或許還將繼續(xù)加息，但幅度和空間都已經不大。當前，經濟總需求不足導致經濟復蘇乏力、信貸需求不足等問題，同時市場利率和風險偏好處于相對較低的水平，A股市場或將磨底一段時間，在未來政策托底下的市場反彈中，我們認為中小市值成長股的彈性更大，我們依然延續(xù)成長股的投資策略，持續(xù)挖掘、跟蹤高成長性行業(yè)和公司。12、石鋒資產：反轉仍需等待政策信號短期預計維持震蕩，反轉仍需等待政策信號。5月后市場主題炒作情緒降溫，資金開始布局以銀行、煤炭為代表的高股息防御性板塊，對于未來的市場，我們主要判斷有二：一是市場指數整體下行風險不大，高股息類權重資產對于市場支撐力度較大；二是經濟回升內生動力明顯不足，而政策的對沖意愿卻不強，這可能會導致市場風格會在較長時間內處于防御態(tài)勢，市場風格拐點需要等待政策信號。未來操作思考。國內宏觀經濟4月份以后持續(xù)走弱，而短期內難以見到新的宏觀政策的出臺，社會的新增裁員信息又不斷見諸各種新聞，一定程度上進一步加大經濟下行壓力。在這樣的環(huán)境下，我們在投資上須保持謹慎的態(tài)度，并時刻關注宏觀經濟政策的變化，在投資方向上要關注和宏觀經濟弱相關的品種。13、世誠投資：人工智能主題投資將貫穿全年我們維持人工智能主題投資貫穿全年的判斷。5月份板塊內的分化（基礎層算力側因為海外龍頭公司的映射而相對領先，應用層在“大模型show”告一段落后略顯沉寂）為后續(xù)的行情結構提供了線索。近期我們乘勢加大了AI應用層的投資，同時保有在算力側的頭寸，在接下來的右側交易中我們將相機抉擇，根據細分賽道的基本面和交易結構來動態(tài)調整該主題內的布局。關于中特估，乘著股價的波動，我們正陸續(xù)重返部分優(yōu)質國央企。中特估主題正在進入2.0階段，主題內的行情將進一步分化，而我們在細分領域及個股層面將更有選擇性，那些真正具有中長期行業(yè)邏輯的賽道（比如，云計算）及優(yōu)秀的基本面（比如，扎實的資產質量及良好的現金流）、能持續(xù)呈現創(chuàng)造價值的公司才會被保留下來。當然，我們也會認清2.0階段的高波動特性，并做好相應的風險管理。關于港股市場，港股因其離岸橋頭堡的地位和特性而每每更容易受到外部沖擊。這次也沒有例外，以至于專注于港股市場的投資經理甚至發(fā)出了“人都快跌沒了”的感嘆。研發(fā)管線略不及預期引發(fā)的創(chuàng)新藥暴跌也就罷了，近日連出超預期財報的互聯網平臺公司也還在跌跌不休就有點“不講武德”了。雖然近期時有傳聞個別海外投資者撤離香港市場，港股（含中概股）的戰(zhàn)略價值始終在那里。同樣重要的是，港股并沒有失去彈性——遠的不說，去年底前后恒生科技指數在三個月內的翻倍行情應該不會那么快淡出投資人的記憶。14、泰旸資產：看好以AI為主線的科技革命展望6月份，隨著經濟數據的進一步走弱，市場對于出臺總量政策的預期將逐漸增強。但需要注意，目前高層更看重經濟的高質量轉型以及供應鏈安全，對總量經濟增速的容忍度可能會遠超市場預期，所以未來金融工具、產業(yè)政策會有落地的可能性，但總量政策的力度和規(guī)?？赡軙患笆袌鲱A期，因此，未來一段時間和總量經濟相關的資產，無論從宏觀維度還是微觀層面可能提供的回報率都相對有限。相反，以AI為主線的科技革命，無論是從爭奪未來科技制高點的角度，還是從提升經濟全要素生產率的角度，都更容易獲得國家的強力支持，也更容易獲得社會各方面資源的持續(xù)投入，從而創(chuàng)造出一輪產業(yè)投資機會。落腳到投資上，一方面可以關注英偉達產業(yè)鏈上的光模塊、服務器個股的成長機遇，另一方面可以挖掘GPU、芯片國產化帶來的國產替代機會。在AI之外，參考海外國家經濟從高速發(fā)展轉入高質量發(fā)展階段的歷史經驗，在經濟轉型期，必選消費品、醫(yī)藥、高端制造業(yè)中仍會誕生許多優(yōu)質企業(yè)，通過積極的翻石頭將有望尋找到這些潛在的投資機會。15、望正資產：維持對A股復蘇慢牛的樂觀看法（1）策略回顧產業(yè)層面，海內外各種大模型小模型層出不窮，且越來越多開源模型推出，為產業(yè)發(fā)展增添了更多推動力，下游行業(yè)應用也逐步展開，通用人工智能的進化速度超出市場預期。英偉達二季度業(yè)績指引上調，5月份股價錄得36%漲幅，一度突破萬億美元大關。AI產業(yè)浪潮帶來的業(yè)績推動已經開始在算力層面得到體現。隨著國內大模型標準的制定，牌照的發(fā)放，算法層和應用層的業(yè)務突破和業(yè)績爆發(fā)也不會缺席。市場層面，美元利率居高不下，國內經濟復蘇動能趨弱導致市場被悲觀情緒籠罩。經歷2月份以來的調整，滬深300回吐了今年的漲幅，滬深300股息收益率與國債收益率之差已經重回-2X標準差。當前位置我們認為不應該繼續(xù)悲觀。展望未來兩三年，既有AI這種蓬勃發(fā)展，逐年向好的產業(yè)，又有傳統(tǒng)產業(yè)探底和出清的契機，A股將迎來“擊球甜區(qū)”，可能會有比較豐富的投資機會，適宜“大膽假設，小心求證”。（2）市場展望我們維持對A股復蘇慢牛的樂觀看法，經濟弱復蘇背景下，當前產業(yè)趨勢爆發(fā)的泛TMT行業(yè)較為占優(yōu)。此外，市場普遍調整后，個股的阿爾法機會也會凸顯。后續(xù)我們將逐步提升倉位，維持高倉位運作，一方面增配在AGI產業(yè)趨勢中，具備核心卡位和廣闊應用空間的優(yōu)質公司。另一方面關注美聯儲加息節(jié)奏和國內宏觀經濟回升力度，尋找一些阿爾法資產的逆向買入機會。16、玄元投資：6月的策略重點依然是AI（1）中觀行業(yè)趨勢從行業(yè)景氣度來看，比較確定的依然是AI算力板塊和有基本面支撐的應用板塊。5月及6月海外大廠的一系列財報指引和新品發(fā)布會也持續(xù)在強化景氣度。同時，一部分今年業(yè)績得到修復的游戲公司，后續(xù)也會真實受益于AI帶給企業(yè)的降本增效。經濟復蘇線方面，現實和預期都處于極度悲觀的位置，繼續(xù)等待高頻數據向好的確認，短期的月度PMI數據暫時沒有得到更多維度數據的共振增強。細分行業(yè)中，光伏及新能源主鏈的供需格局仍然處于惡化中，海風存在一定的景氣度改善。下半年華為5G手機引導的品牌自身消費電子復蘇存在一定可能性。（2）微觀交易結構5月市場換手率處于下行周期，臨近月底成交額有所反彈。當月TMT板塊成交占全A的比例在36%左右，內部結構上，電子、通信成交額先后觸底反彈。而中特估方面，成交持續(xù)萎縮。（3）策略層面6月的策略重點依然是AI，包括圍繞預期與股價實現程度來配置倉位的算力，注重Q2業(yè)績跟蹤及確定性的傳媒和游戲，以及關注垂類模型和AI部署本地化指向的邊緣側，同時，我們依然高度關注海外AI應用側的進展。經濟復蘇線，基于當前股價已經是弱現實弱預期，且5月進行了較大幅度的調整。我們關注細分行業(yè)是否會因為對調研后的政策存在預期而先行反彈，對于此類有可能存在的預期先行行情，我們會適度參與。更大的機會依然是在中美共振需求復蘇時刻，密切留意股票債券期貨三個市場出現的共振信號。17、涌津投資：保持高倉位策略，堅持價值與成長并重的投資理念投資策略上，我們仍保持高倉位策略，堅持價值與成長并重的理念，更注重對于個股的選擇。當經濟周期較差的時候，往往是投資人預期悲觀的時候，更容易受到不利經濟數據的影響，進一步加強悲觀預期，對股價的影響也是呈現逐級放大效應的。去年中央經濟工作會議提到的經濟發(fā)展面臨的需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三大風險仍舊存在，未來的經濟走向的確存在不確定性。從市場的資金面來看，目前依舊處于存量博弈，板塊的輪動成為常態(tài)。我們堅持長期投資好公司的理念，持有的主要公司始終具備以下特點：長期行業(yè)前景較好、具有深厚的護城河，有良好的管理層，管理層與小股東利益一致，并致力于為股東不斷創(chuàng)造價值的增長。我們對這些管理團隊和公司未來充滿信心，并預計在未來數年每年至少創(chuàng)造20%以上的價值增長。展望未來，當期時點不宜過度悲觀，長期看，市場整體處于相對的低谷期，當前的階段仍舊是處于長周期中的低位，短期看，部分板塊已經經過了比較充分的下跌，基本面的走弱已經在股價中有所反應。從我們和上市公司的交流來看，雖然整體經濟環(huán)境不佳，但是依舊有不少具有活力和韌性的公司在不斷提升自身競爭力，我們對未來還是充滿信心。投資上，在相對弱勢的市場環(huán)境中，一方面我們會更關注對風險的控制，另一方面，對于長期跟蹤的優(yōu)秀公司，目前是比較好的投資時點，短期情緒的走弱并不改變公司長期基本面向上的趨勢，我們會更多自下而上選擇可投資的公司。我們會堅持自身的投研體系，投資從長期視角看更能夠持續(xù)為股東創(chuàng)造利益的企業(yè)，努力擴大自身研究的覆蓋面，堅持我們價值與成長并重的投資理念，與企業(yè)共同成長，為投資人持續(xù)創(chuàng)造收益。18、遠望角投資：現在的市場風險收益比會更有吸引力近一個月，多家券商集中召開策略會，我們也借此機會密集調研了多家上市公司，更多地從微觀角度去挖掘企業(yè)的成長機會。即使在宏觀環(huán)境備受挑戰(zhàn)的現在，我們仍然可以在中游高端制造行業(yè)、材料處理行業(yè)、信息技術產業(yè)中發(fā)現不少企業(yè)正處于快速成長階段。有些機會來自于海外市場的拓展，有些機會來自于技術的跨領域應用（因為新的應用領域成長得足夠寬廣了），有些機會則來自于對于進口產品的競爭優(yōu)勢的積累。2023年轉眼已經過了5個月，從去年下半年到現在，市場預期反復變化，估值體系牛熊切換，的確是充滿挑戰(zhàn)的一個階段。而相比于年初時的強預期和潛在的弱現實，我們認為現在的市場風險收益比會更有吸引力。19、正圓投資：看好傳統(tǒng)能源向新能源轉型中的儲能板塊我們對當下市場繼續(xù)保持相對謹慎且樂觀的態(tài)度。4 月以來的 PMI、通脹、社融和經濟數據表明中國經濟正經歷新一輪產能周期壓制下的庫存周期溫和復蘇，今年以來的經濟運行呈現量升價落以及鮮明的結構性特征。展望后市，我們認為國內經濟將持續(xù)保持溫和的復蘇態(tài)勢，需要通過把握總量溫和復蘇中的結構性亮點來捕捉基本面機會。后續(xù)重點關注展望： （1）伴隨“一帶一路”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進、后疫情時代的到來以及中國外貿進出口的穩(wěn)定增長，我們看好并將持續(xù)跟蹤海外消費電子這一大投資主線。“一帶一路”政策不僅順應了人民幣國際化的大趨勢，更是中國在經濟發(fā)展轉型過程中做大外循環(huán)的重要推手，讓世界看到中國電子產業(yè)鏈、供應鏈與品牌的亮點。伴隨“一帶一路”系列新興市場的快速發(fā)展，海外消費電子產品升級的需求是長期趨勢，人口紅利及滲透率提升也將驅動市場規(guī)模持續(xù)向好發(fā)展。中國作為消費電子的制造大國，伴隨未來產能的持續(xù)輸出與海外擴張，我們看好具有品牌效應的優(yōu)質消費電子公司未來巨大的發(fā)展空間。（2）基于擴內需、促進國內大循環(huán)對于消費的拉動作用，我們看好新消費板塊下消費電子產品創(chuàng)新相關的 AR/VR 投資機會。20 年以來，受疫情等多方面不利因素影響，消費創(chuàng)新類產品需求受到較大沖擊。2022 年 meta、PICO 等頭部品牌均發(fā)布自身新品，硬件成熟度不斷提升，但內容相對匱乏，致使整體需求增長相對一般。我們認為今年乃至明年蘋果 MR 設備推出后，將會提升市場對整體消費電子板塊的風險偏好并助力估值提升。同樣地，看好 MR 推出后大概率產生的鯰魚效應，類似 2019 年特斯拉在上海建廠對新能源產生的影響力，基于此，我們認為這個板塊是可以看 2-3 年乃至 3-4 年投資周期的。（3）看好“雙碳”目標引導下的傳統(tǒng)能源向新能源轉型中的儲能板塊。現有儲能系統(tǒng)成本較高，未來需要低成本的新型儲能助力新能源系統(tǒng)高效發(fā)展建設。國家能源局《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》提出，2025年新型儲能的投產規(guī)模將達到3000萬千瓦，預計2023-2025年仍有超過 2000萬千瓦的增長空間。我們預計容量電價與其他新型儲能價格機制將會繼續(xù)完善，這不僅將推動新型儲能進入容量市場交易，有效提升新型儲能利用水平，也將促進風光發(fā)電消納，提升風光發(fā)電和儲能的盈利水平。20、中歐瑞博：避免資產負債表衰退的關鍵是穩(wěn)住資產的價格避免資產負債表衰退的關鍵點是穩(wěn)住資產的價格，如果資產價格出現崩盤式下跌，那么每一個微觀主體都會面臨必須賣資產、還債、降杠桿的負循環(huán)中。如果多數微觀個體都采取類似的“理性行為”，那么宏觀數據會呈現出什么樣的畫面，就可想而知了。房產和股票，是大多數微觀個體資產負債表中最主要的資產構成，穩(wěn)住房價與股價應該是破解負反饋的牛鼻子。今年以來，我們一直反復強調，市場處于春季震蕩當中，中短期的角度看，市場并非處于收獲的季節(jié)而是處于播種的季節(jié)。從二月份開始，市場逐漸下行調整了四個月，很多投資者把曾經擁有的賬面浮盈又還回去了，心情與情緒有點低落，其實這種現象本身就是春季固有的特征之一。投資的好時機與壞時機，總是與我們的情緒高低成反比的。越是大家虧損嚴重，市場估值與投資者情緒都處于低位，基金銷售陷入冰點時，這時候應該認真思考的是機會是不是臨近了，莫在頂峰慕名而來，莫在低谷轉身而去。二、多資產1、半夏投資：股票市場需要更大的耐心即便央行按兵不動，國內利率暫時沒有進一步下行的動力，但在經濟動量下滑的背景下，利率也沒有上升的壓力，中短端國債持倉風險不大。耐心等待幾個月，如果政策思路發(fā)生變化，后續(xù)可能有驚喜。對于商品來說，總體情緒比股票要低迷得多。一方面相對股票，商品對高頻數據的反應更快更明顯，所以更充分地反應了當前的需求低迷，另一方面，煤炭價格下跌并將繼續(xù)大跌的預期，是商品市場的另一個主要矛盾，通過成本預期，帶動了一半工業(yè)品的期貨價格下跌，成本和需求的共振使得商品市場總體情緒非常低迷，當前市場總體的期現價差已經處于歷史最高水平附近。所以，商品市場后續(xù)單邊做空已經不再是好的選擇。波動和分化應該是未來一段時間商品市場的特征。股票則需要更大的耐心。雖然市場總體的估值已經比較低，往下的空間并不很大，但股票市場對經濟動量再度向下的反應并不充分，且包含了更多對政策的預期和期望。國內市場參與者的倉位并不低，對政策充滿了憧憬，最近市場幾乎每隔2天，就有對政策的傳聞和期待。市場最后一波震蕩重心下移的磨底，可能在期望，失望，再期望，再失望中完成，股票市場的第二個風險，在于存量資金的流出。根據行為金融的一般規(guī)律，市場的第二個底部，往往不會像第一個底部，在恐慌中鑄就V形反轉，一般是震蕩重心下移，波動率收窄，在絕望中悄然見底。底部的右側也會是糾結反復，在不知不覺中完成反轉。于是，抄底也不能著急，需要足夠的耐心，等待條件的成熟，選恰當的品種，并需要巧妙地使用一些工具。2、大墉資產：多數商品處在估值低位，但上行驅動并不明顯股票方面，當下結構性特征顯著，低利率環(huán)境下，科技與高分紅邏輯交替發(fā)力，順周期板塊補跌，增量資金觀望情緒較濃，適宜精選行業(yè)及個股。
商品市場，當下市場需要關注兩個問題：商品估值到了什么位置？主動去庫存周期到了什么位置？整體思路將延續(xù)上月，大的環(huán)境仍沒有看到變量。多數商品處在估值低位，但上行驅動并不明顯。交易邏輯一是重視利潤頭寸，關注供給端收縮的品種；二是弱勢環(huán)境下需求性價比邏輯占優(yōu)，高相關性品種價差看收縮；三是重視估值邏輯，供給端調整靈活的品種優(yōu)于供給端鈍化的品種。3、恒立基金：堅持多資產配置、多工具運用經濟環(huán)境依然復雜，復蘇進程可預測性較低，應對策略上我們依然堅持多資產配置、多工具運用。保持目前資產配置比重前提下，如果A股指數有較大下跌，則我們會擇機逐步增加權益投資配置，參與定增將是我們加倉權益的主要手段。同時，我們也隨時跟蹤和把握套利機會，追求高確定性盈利。4、蒙璽投資：中證1000指增產品更容易做出超額收益（1）股票市場隨著疫情的放開，2023年國內經濟迎來改善預期，股市一般先于經濟觸底。隨著經濟預期邊際改善，股市下跌的空間預計比較有限，另一方面，近期各類數據的公布，導致大眾對經濟數據的預期過于悲觀，后續(xù)改善的機會較大，因此我們看好后續(xù)股票市場的反彈。就大盤本身來說，4、5月股票下跌較多，處于暫時的低位，量化策略的beta風險很小，因此量化機構依然能在市場中捕捉到穩(wěn)健的超額收益，特別是指增策略，目前是良好的布局時機。（2）商品市場今年上半年，國內需求低迷、海外金融風險蔓延，商品市場處于下跌趨勢中。CTA策略從2022年至今處于持續(xù)回撤中，一方面是由于行情波動降低、出現大幅上下震蕩；另一方面是由于2020年CTA大年之后，整體市場CTA規(guī)模上升過快，策略較為擁擠。從行情的角度而言，目前商品市場跌到相對低估的位置，機會大于風險。從策略本身的角度而言，由于經歷了一兩年的CTA策略表現不佳，策略擁擠度會有所下降。同時，伴隨著各家機構紛紛探索、開發(fā)更獨特、更另類、擁擠度較低的策略，未來行業(yè)超額收益來源有望更加多元化。（3）指增策略展望在經歷了前幾年的高速發(fā)展，滬深300、中證500指增比較飽和，做出穩(wěn)定的Alpha難度較大，相比較來看，中證1000指增產品具備更大的彈性空間。同時，由于該指數行業(yè)分布更為分散均衡，指數成分股更為活躍，中證1000指增產品更容易做出超額收益。三、CTA1、宏錫基金：當前CTA策略仍具備較好的安全邊際2023年6月，全球金融市場將迎來新發(fā)展格局的重要節(jié)點，投資者需密切關注宏觀經濟環(huán)境、市場情緒和反應及不同類別資產的表現與配置邏輯，在此基礎上，結合自身風險偏好與投資目標，采取相應的投資策略，靈活應對市場變化。值得一提的是，投資者應時刻注意市場風險，科學、合理配置資產，市場越是極端，越是甄別管理人的時機，同時也可能是安全邊際較好地配置和調倉優(yōu)化投資組合的時機。從全CTA行業(yè)看，CTA基金整體經歷了連續(xù)三個季度的低迷期，近期有逐步修復的跡象，不同管理人的策略風格特征逐步顯現、逐步明朗。隨著不確定性因素的持續(xù)擾動、市場交投活躍度的提升，大宗商品未來波動空間值得期待。總體而言，從中長期（3年以上）配置角度，當前CTA策略仍具備較好的安全邊際，可考慮分批配置。風險揭示：本文信息來源于公開資料或對投資經理的訪談，不代表本平臺立場，相關數據僅為排排網財富研究之用，不代表對數據來源真實性、準確性、完整性的實質性判斷和保證，不構成任何投資建議，請投資者謹慎參考。投資有風險，本文涉及基金的過往業(yè)績不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現的保證，我司未以明示、暗示或其他任何方式承諾或預測產品未來收益。投資者應謹慎注意各項風險，認真閱讀基金合同、基金產品資料概要等銷售文件，充分認識產品的風險收益特征，并根據自身情況做出投資決策，對投資決策自負盈虧。
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AI板塊后續(xù)將如何表現？還有其他潛力板塊嗎？就6月行情展望，看好的投資方向，以及市場風險點提示，排排網財富及時向私募管理人收集了最新的月度策略，以下為私募最新觀點匯總(按照公司首字母排序)：
一、主觀多頭1、大椿基金：繼續(xù)跟蹤積極擁抱AI的公司目前市場對政府有可能出臺的政策力度有較大分歧，部分經濟學家認為假如目前整體經濟的資產負債表有壓力的話，政府或許會通過 mmt 的方式發(fā)債加杠桿，同時在部分對經濟有較大影響的行業(yè)進行供給側改革。我們認為當前經濟看地產，地產看一線城市，如果能夠出現像上海這種一線城市有大動作（不僅局限于邊緣地區(qū)），那市場會明確轉向。我們把 AI 分為海外算力（光模塊、部分服務器）、國內算力（部分服務器、國產芯片）、海外應用、國內應用四類，確定性角度海外算力>國內算力>海外應用>國內應用，彈性角度應用>算力。5月上旬 AI 板塊普跌，中旬在 800G 加單傳聞和英偉達業(yè)績超預期帶動下，英偉達產業(yè)鏈大漲，下旬在算力新高和大模型牌照傳聞驅動下，市場成交額放大，應用環(huán)節(jié)快速上漲。后續(xù)我們會繼續(xù)跟蹤產業(yè)動態(tài)和相關公司的進展，相信認真做事、積極擁抱 AI 的公司，如果能在數據上顯現出 AI 的影響（訂單、收入、ARPU 值、付費率等等指標），市場一定會對股價給予積極反饋。半導體產業(yè)鏈除 AI 算力外，我們也密切關注周期復蘇和國產替代兩大主題。周期復蘇方面，行業(yè)逐步出現見底跡象，下半年或可啟動復蘇。具體來說，存儲行業(yè)因供給端三星跟進宣布大幅減產，加速大廠減產進度，庫存數據本月也開始出現拐點，價格端 DRAM 等核心商品本月降幅明顯縮?。ǖ陀?2%），以上均顯示見底跡象，同時美光禁售事件更加催化國內廠商的滲透替代。不過行業(yè)后續(xù)的復蘇節(jié)奏和力度還要取決于需求端，目前仍然保持弱勢，需要更積極的數據提升市場信心。2、大禾投資:港股是非常理性的市場現在港股的位置怎么樣？
從我的角度來看，港股是一個非常理性，理性到很極致的市場。研究港股對我們的提升非常大，反思我們過去研究A股的時候，可能對有些風險點和企業(yè)壁壘的關注還不夠極致。我們不太關注市場整體的走勢，更多還是自下而上選擇股票。我認為現在A股和港股還有一些機會能讓我們抓住，我們還愿意持有它們，這對于我們專業(yè)投資機構來講是非常幸福的。怎么看中特估？我們留意到有些央企、國企在2021年年初的時候是非常便宜的，有系統(tǒng)性的機會，很多人忽視了這些公司的價值。如果大家關注港股的話會注意到，從那時候到現在很多央企、國企公司漲了非常多。我覺得做投資最重要的還是要看這家公司長期的利潤和分紅。我們結合每家公司的盈利能力、競爭格局、長期的可持續(xù)性以及市場價格來綜合考慮，整體上還是自下而上地看企業(yè)。3、丹羿投資：耐心等待經濟基本面與企業(yè)盈利的觸底反彈5月以來各大指數都出現了較大幅度下跌，恒生指數、深證成指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指紛紛創(chuàng)出了年內新低。究其原因，主要是今年以來經濟 “ 強復蘇 ” 的預期全面破滅，“ 弱復蘇 ” 的情況進一步坐實，并且衍生出來對于未來經濟進一步全面衰退的悲觀預期。我們不僅看到近月的社融、CPI和PPI等宏觀數據低于預期，也觀察到地產的新房銷售、制造業(yè)訂單的微觀數據環(huán)比有所走弱，但經濟疲軟的預期大部分已反應在了當前股價之中。我們判斷A股企業(yè)盈利增速的下滑周期已處于后半段，不過投資者在沒有強力政策刺激的背景下，仍需通過月度或季度數據來檢驗上市公司財務數據的底在哪里。我們仍然需要耐心等待經濟基本面與企業(yè)盈利的觸底反彈。一方面，耐心等待那些調整兩年多的優(yōu)質股票東山再起的機會，另一方面，更重要的是尋找新時代市場的結構性機會，高端制造、科技和新事物等領域成長股的投資機會。5月我們減持了部分順周期消費及互聯網板塊股票，同時適當增加了少部分未來看好的成長股，這類資產占比現在還不高，如果能有更好的價格我們將繼續(xù)增加。4、復勝資產：降低貝塔層面預期，細化選股獲得超額收益本月下半月我們的投資觀點有較大的調整，究其原因還是由于下游需求走弱，讓我們開始重新評估所持有的上游資源類公司的投資邏輯。我們投資石油、煤炭這類資源類公司的前提是在需求穩(wěn)定的基礎上，考慮到這些資源類公司已經構建了較強的供應壁壘，有較大可能在一個供求兩端都較為緊張的背景下維持盈利穩(wěn)定。目前需求端走弱，我們首先對于供給端無法進行有效收縮的煤炭行業(yè)進行了減倉，后續(xù)將持續(xù)關注需求端的變化。本月另外一個顯著變化是增持了光伏設備行業(yè)。雖然從2021年11 月之后，我們就沒有再持有過光伏行業(yè)，但我們從未放棄過對這些高端制造行業(yè)的基本面跟蹤。過往一段時間，我們對這個行業(yè)都有著“產能過?！钡呐袛?，所以擔心內卷的行業(yè)存在較大的內部競爭壓力從而導致企業(yè)盈利下行。最新的基本面情況下，改變我們的投資邏輯的根本點在于新的太陽能電池技術已經逐漸成熟，“產能過?！笨赡茉谖磥沓掷m(xù)存在，但具備“先進產能”的龍頭公司具備較好的盈利先發(fā)優(yōu)勢，在技術迭代的過程中能夠享受較好的紅利。展望后續(xù)市場，市場又開始擔憂經濟的下行風險。我們認為由于經濟增長趨勢是很難依靠短期數據進行線性外推，這就導致投資者會不斷地在“復蘇”和“衰退”中搖擺，從而使得短期市場波動加劇。同時，考慮到目前實際需求尚未有明確起色的情況，我們仍然在 BETA 層降低預期，還是需要依靠更為細化的選股提供一定的超額收益。5、亙曦資產：重點關注AI產業(yè)鏈、央國企改革、數字經濟對于6月市場，我們認為，目前市場多空因素交織，仍需等待積極變化。一方面，隨著近期經濟數據疲弱以及5月市場的大幅調整，市場情緒已到冰點，投資者的思維已從年初牛市思維格局轉化為熊市思維格局，對中長期的擔憂甚于短期的基本面變化，短期風險偏好極低，市場風險溢價再次回到極具性價比的位置，除了AI為代表的方向外，大部分行業(yè)和個股都處于三年底部狀態(tài)，因此，短期不宜過度悲觀，配置思維重于投機思維。另一方面，在外部壓力背景下，在國內經濟弱復蘇背景下，仍需等待政策或其他積極變化。外部方面，中美關系角度，隨著中美部分官員的會晤及談判，馬斯克的來臨等，在其他方面難以迅速改變的情況下，與政治無關的經濟合作仍有一定的空間；美聯儲加息，預計6月會跳過加息，雖然可能不會明確說停止加息，但在某種程度也是對當前持續(xù)加息的相對緩和。國內方面，在大興調查研究之后，經濟和市場的狀況預計會在政治局會議上會有一定反饋。而且歷史經驗來看，6-7月份往往也是重大變盤點。配置方向上，可關注如下領域。一是受益于經濟復蘇或政策轉暖的方向，如地產產業(yè)鏈、互聯網、教育等；二是受益于美元指數見頂，流動性有望改善的方向，如港股、創(chuàng)新藥等；三是受益于疫后恢復和內循環(huán)的消費方向，尤其是出行、消費場景恢復的服務類消費，如酒店、餐飲、食品飲料、醫(yī)美、醫(yī)療服務等；四是受益于中美博弈，大安全主題下的相關方向，如軍工，自主可控、國產替代主題下的半導體、信創(chuàng)、機械等板塊；此外，中長期產業(yè)趨勢向上，如新能源、汽車及零部件（電動化、輕量化、智能化）、醫(yī)療保健等方向也可以持續(xù)關注；主題方面，可重點關注AI產業(yè)鏈及受益于高質量發(fā)展主題下的央國企改革以及數字經濟方向。6、泓澄投資：會議提振投資人中長期信心（1）市場回顧及操作回顧美國經濟方面：短期經濟數據依舊有韌性，制造業(yè)與服務業(yè)背離，海外服務業(yè)景氣向上一定程度上來自于通脹回落。居民超額儲蓄的使用逐漸接近尾聲，勞動參與率提升，疊加考慮信用收緊等影響，中期大概率走向衰退。國內經濟方面：中期向好，但短期弱修復特征明確，生產和消費、消費內部、實體和信貸等分化明顯。政策定調中性，既肯定了1季度的經濟增長，也強調了內生動力不強，后續(xù)經濟政策可能還是以結構性為主，重點在高質量發(fā)展。（2）市場展望月底政治局會議召開，指出經濟增長好于預期，但也認識到需求仍然不足，恢復和擴大需求是當前經濟的關鍵。本次會議強調高質量發(fā)展，貨幣政策相對寬松，財政政策更加積極，將有利于長期經濟增長和投資人中長期信心的提振。7、聚鳴投資：未來考慮構建對沖地域風險的組合地產行業(yè)的悲觀前景是導致經濟疲弱的核心因素之一。今年以來地產刺激政策戛然而止，作為全國人民最大的資產配置，地產行業(yè)的穩(wěn)定對于消費和投資影響巨大，外部關系的緊張進一步加劇了市場的悲觀情緒，從匯率的變化可以看到海外對中國看法的變化?？梢哉f，在這個時間點，市場又到了非常悲觀的一個階段，中概股和港股更加明顯，價值投資基本失效，資金的再平衡在短期成為主要矛盾。就像牛市的雞犬升天，現在是泥沙俱下，從私有化企業(yè)的角度，很多公司進入買點。我們接下來一段時間主要要做的事情是，自下而上，以更嚴苛的標準計算公司的安全邊際，充分考量政策風險和中美關系風險，然后去尋找在這樣標準下賠率最好的公司。沒有怎么配置美股是今年讓我比較后悔的事情。一方面內心總是覺得在美股市場我們的研究沒有優(yōu)勢；一方面是目前美國利率很高，持有美股一年需要付出6個點的成本。未來，我們可能需要考慮，如何在一個高度全球化的世界，構建一個對沖地域風險的組合。8、留仁資產：看好以 AI 為代表的科技股的長期發(fā)展?jié)摿?/strong>五月市場迎來預期中的調整，集中在此前交易擁擠度較高的中特估和 TMT。我們在這里也想談一談我們對于中特估和 TMT 的觀點：首先，在過去的這段時間炒作中，中特估被賦予了更多的主題化特征，只要是低估值的國有企業(yè)，無論做什么業(yè)務，資金所至，大象起舞，這顯然是非正常且不理性的，國有企業(yè)需要在資本市場提升自己的估值，但估值也不是憑空拔起來的，這需要通過提高國企經營效率、改善國企盈利質量、加強與資本市場的溝通，以及合理的股利分配政策來實現，基于這一點判斷，我們對中特估的炒作保持了相當的冷靜，并判斷市場可能會面臨一輪較大幅度的調整。其次是 TMT，我們依舊看好以 AI 為代表的科技股的長期發(fā)展?jié)摿?/strong>，在交易擁擠度過高的背景下，我們的倉位配置更多需要參考一些情緒指標，隨著情緒從高漲到相對冷靜，TMT 板塊的估值水平也回到了一個中期合理偏高水平，我們仍然在等待一個合適的出擊時機，在這段時間的觀察、驗證和去偽的過程中，我們也篩選出了 AI 板塊一些真正具有長期產業(yè)邏輯的個股，在下一階段會對它們進行配置。在 TMT 板塊之外，我們也跟蹤和研究了一批長期成長路徑清晰、經營管理優(yōu)秀的成長型公司，從今年前半年來看，由樂觀預期向悲觀預期的轉向的過程確實是不利于成長股投資的，這些公司的估值水平也從略顯昂貴被市場重新定價到了合理乃至偏低的水平。當鐘擺從另一極重新向現實（亦即悲觀預期向不太差的現實回歸）回歸的過程中，又會發(fā)生什么呢？讓我們拭目以待。關于六月，我們判斷市場整體仍然會在底部區(qū)間震蕩，為下半年蓄勢。短期而言，我們會更多地關注估值處于低位，有邊際改善的公司，往更長一段時間看，我們相信成長股（不僅限于與 AI 相關的公司）將迎來春天，或許，這個“長時間”并不會太遠。9、欽沐資產：存量市場會向科技板塊重新進行布局和配置回到市場，站在當下，難度大，是大家的普遍體驗， 為什么今年這么難？主要有以下幾方面原因：第一是在經歷了2021年和2022年之后，投資者普遍心態(tài)很脆弱，對風險的承受能力大大降低，同時對2023年充滿了期待，因此今年稍有波動或市場表現不及預期就會有不適感；第二是機構股整體表現羸弱，機構投資代表了基本面投資，投資是一系列因子的集合，如果基本面因子的效果不那么管用，還能對什么有信仰？第三是海外和國內市場之間的巨大反差，說好的海外衰退，國內復蘇，然而反應在市場表現上，海外隨便看一個指數都是上漲，國內的指數卻這么羸弱，年初的預期和現在的現實反差過大。那么接下來我們怎么看市場？要想清楚這個問題，我們需要回顧去年10月底發(fā)生了什么。當時預期放開，中國經濟復蘇，但是經濟復蘇并非一蹴而就，而且我們能夠清晰的感覺到，國內的經濟政策相對克制，對于科技創(chuàng)新這個新引擎更加重視，尤其在海外AI浪潮已經啟動的背景下，國內對于科技創(chuàng)新的重視達到了前所未有的高度，存量的市場會向科技板塊重新進行布局和配置。隨著今年二季度經濟情況逐漸明朗，市場開始對經濟刺激有所預期，我們認為接下來的市場會相對均衡，由于存量市場博弈的原因，階段性會出現蹺蹺板的情況，但幅度有限，尤其有去年底的前車之鑒，市場會更加注重產業(yè)進程及復蘇力度，劇烈的風格切換的可能性存在但并不是很大。本輪熊市是從2021年初開始的，中間有機會，但都不是很持續(xù)，波動也較大，給投資人帶來的財富效應并不明顯，那么今年可以理解為穿越隧道的最后階段，但在破曉之前，還需要耐心的等待。10、仁布投資：短期反彈寄望政策回頭看今年宏觀經濟運行，整體復蘇力度是低于預期的。出口雖然前4個月表現超出預期，但未來增長趨勢向下壓力不小。制造業(yè)投資乏力，基建投資隨著時間推移，空間也不大，地產產業(yè)鏈是確定性低于年初預期的。除此之外，消費乏力的問題更大一些，沒有起到經濟穩(wěn)定壓艙石的作用。各方面的運行態(tài)勢導致投資者對未來經濟預期不佳。改變這種預期，要么靠時間經濟自身走出周期低谷來重塑信心，要么則需要出臺新的經濟刺激政策，這可能也是6月份市場企穩(wěn)反彈的關鍵因子。對于海外，美國6月份加息與否其實已經不太重要了，基本接近尾聲。目前的現實情況是，美國國內經濟內生韌性依舊很強，利率高位運行，股票市場也比預期的要好很多。但邏輯上來說，長期的高利率對銀行業(yè)也好對經濟也好，都會在累積到一定程度后形成一定沖擊，這也是美股未來我們最擔心的點。具體到6月份，我們的觀點還是先防守為主，公用事業(yè)和TMT配置為主。靜待可能的政策舉措再決定是否加倉和可能的進攻方向。11、申九資產：持續(xù)挖掘跟蹤高成長性行業(yè)和公司展望2023年6月，經濟復蘇步履維艱，4月的投資、消費、就業(yè)、工業(yè)企業(yè)利潤和5月制造業(yè)PMI等宏觀經濟指標顯示經濟處于全面放緩狀態(tài)。貨幣政策寬松依舊，但資金只在銀行間資金市場內空轉，信貸特別是居民中長期信貸反而進入回落狀態(tài)。市場依然期待財政及產業(yè)政策能夠有所動作，但耐心并不太多。美國的債務上限問題階段性解決后，美聯儲面對持續(xù)的高通脹或許還將繼續(xù)加息，但幅度和空間都已經不大。當前，經濟總需求不足導致經濟復蘇乏力、信貸需求不足等問題，同時市場利率和風險偏好處于相對較低的水平，A股市場或將磨底一段時間，在未來政策托底下的市場反彈中，我們認為中小市值成長股的彈性更大，我們依然延續(xù)成長股的投資策略，持續(xù)挖掘、跟蹤高成長性行業(yè)和公司。12、石鋒資產：反轉仍需等待政策信號短期預計維持震蕩，反轉仍需等待政策信號。5月后市場主題炒作情緒降溫，資金開始布局以銀行、煤炭為代表的高股息防御性板塊，對于未來的市場，我們主要判斷有二：一是市場指數整體下行風險不大，高股息類權重資產對于市場支撐力度較大；二是經濟回升內生動力明顯不足，而政策的對沖意愿卻不強，這可能會導致市場風格會在較長時間內處于防御態(tài)勢，市場風格拐點需要等待政策信號。未來操作思考。國內宏觀經濟4月份以后持續(xù)走弱，而短期內難以見到新的宏觀政策的出臺，社會的新增裁員信息又不斷見諸各種新聞，一定程度上進一步加大經濟下行壓力。在這樣的環(huán)境下，我們在投資上須保持謹慎的態(tài)度，并時刻關注宏觀經濟政策的變化，在投資方向上要關注和宏觀經濟弱相關的品種。13、世誠投資：人工智能主題投資將貫穿全年我們維持人工智能主題投資貫穿全年的判斷。5月份板塊內的分化（基礎層算力側因為海外龍頭公司的映射而相對領先，應用層在“大模型show”告一段落后略顯沉寂）為后續(xù)的行情結構提供了線索。近期我們乘勢加大了AI應用層的投資，同時保有在算力側的頭寸，在接下來的右側交易中我們將相機抉擇，根據細分賽道的基本面和交易結構來動態(tài)調整該主題內的布局。關于中特估，乘著股價的波動，我們正陸續(xù)重返部分優(yōu)質國央企。中特估主題正在進入2.0階段，主題內的行情將進一步分化，而我們在細分領域及個股層面將更有選擇性，那些真正具有中長期行業(yè)邏輯的賽道（比如，云計算）及優(yōu)秀的基本面（比如，扎實的資產質量及良好的現金流）、能持續(xù)呈現創(chuàng)造價值的公司才會被保留下來。當然，我們也會認清2.0階段的高波動特性，并做好相應的風險管理。關于港股市場，港股因其離岸橋頭堡的地位和特性而每每更容易受到外部沖擊。這次也沒有例外，以至于專注于港股市場的投資經理甚至發(fā)出了“人都快跌沒了”的感嘆。研發(fā)管線略不及預期引發(fā)的創(chuàng)新藥暴跌也就罷了，近日連出超預期財報的互聯網平臺公司也還在跌跌不休就有點“不講武德”了。雖然近期時有傳聞個別海外投資者撤離香港市場，港股（含中概股）的戰(zhàn)略價值始終在那里。同樣重要的是，港股并沒有失去彈性——遠的不說，去年底前后恒生科技指數在三個月內的翻倍行情應該不會那么快淡出投資人的記憶。14、泰旸資產：看好以AI為主線的科技革命展望6月份，隨著經濟數據的進一步走弱，市場對于出臺總量政策的預期將逐漸增強。但需要注意，目前高層更看重經濟的高質量轉型以及供應鏈安全，對總量經濟增速的容忍度可能會遠超市場預期，所以未來金融工具、產業(yè)政策會有落地的可能性，但總量政策的力度和規(guī)?？赡軙患笆袌鲱A期，因此，未來一段時間和總量經濟相關的資產，無論從宏觀維度還是微觀層面可能提供的回報率都相對有限。相反，以AI為主線的科技革命，無論是從爭奪未來科技制高點的角度，還是從提升經濟全要素生產率的角度，都更容易獲得國家的強力支持，也更容易獲得社會各方面資源的持續(xù)投入，從而創(chuàng)造出一輪產業(yè)投資機會。落腳到投資上，一方面可以關注英偉達產業(yè)鏈上的光模塊、服務器個股的成長機遇，另一方面可以挖掘GPU、芯片國產化帶來的國產替代機會。在AI之外，參考海外國家經濟從高速發(fā)展轉入高質量發(fā)展階段的歷史經驗，在經濟轉型期，必選消費品、醫(yī)藥、高端制造業(yè)中仍會誕生許多優(yōu)質企業(yè)，通過積極的翻石頭將有望尋找到這些潛在的投資機會。15、望正資產：維持對A股復蘇慢牛的樂觀看法（1）策略回顧產業(yè)層面，海內外各種大模型小模型層出不窮，且越來越多開源模型推出，為產業(yè)發(fā)展增添了更多推動力，下游行業(yè)應用也逐步展開，通用人工智能的進化速度超出市場預期。英偉達二季度業(yè)績指引上調，5月份股價錄得36%漲幅，一度突破萬億美元大關。AI產業(yè)浪潮帶來的業(yè)績推動已經開始在算力層面得到體現。隨著國內大模型標準的制定，牌照的發(fā)放，算法層和應用層的業(yè)務突破和業(yè)績爆發(fā)也不會缺席。市場層面，美元利率居高不下，國內經濟復蘇動能趨弱導致市場被悲觀情緒籠罩。經歷2月份以來的調整，滬深300回吐了今年的漲幅，滬深300股息收益率與國債收益率之差已經重回-2X標準差。當前位置我們認為不應該繼續(xù)悲觀。展望未來兩三年，既有AI這種蓬勃發(fā)展，逐年向好的產業(yè)，又有傳統(tǒng)產業(yè)探底和出清的契機，A股將迎來“擊球甜區(qū)”，可能會有比較豐富的投資機會，適宜“大膽假設，小心求證”。（2）市場展望我們維持對A股復蘇慢牛的樂觀看法，經濟弱復蘇背景下，當前產業(yè)趨勢爆發(fā)的泛TMT行業(yè)較為占優(yōu)。此外，市場普遍調整后，個股的阿爾法機會也會凸顯。后續(xù)我們將逐步提升倉位，維持高倉位運作，一方面增配在AGI產業(yè)趨勢中，具備核心卡位和廣闊應用空間的優(yōu)質公司。另一方面關注美聯儲加息節(jié)奏和國內宏觀經濟回升力度，尋找一些阿爾法資產的逆向買入機會。16、玄元投資：6月的策略重點依然是AI（1）中觀行業(yè)趨勢從行業(yè)景氣度來看，比較確定的依然是AI算力板塊和有基本面支撐的應用板塊。5月及6月海外大廠的一系列財報指引和新品發(fā)布會也持續(xù)在強化景氣度。同時，一部分今年業(yè)績得到修復的游戲公司，后續(xù)也會真實受益于AI帶給企業(yè)的降本增效。經濟復蘇線方面，現實和預期都處于極度悲觀的位置，繼續(xù)等待高頻數據向好的確認，短期的月度PMI數據暫時沒有得到更多維度數據的共振增強。細分行業(yè)中，光伏及新能源主鏈的供需格局仍然處于惡化中，海風存在一定的景氣度改善。下半年華為5G手機引導的品牌自身消費電子復蘇存在一定可能性。（2）微觀交易結構5月市場換手率處于下行周期，臨近月底成交額有所反彈。當月TMT板塊成交占全A的比例在36%左右，內部結構上，電子、通信成交額先后觸底反彈。而中特估方面，成交持續(xù)萎縮。（3）策略層面6月的策略重點依然是AI，包括圍繞預期與股價實現程度來配置倉位的算力，注重Q2業(yè)績跟蹤及確定性的傳媒和游戲，以及關注垂類模型和AI部署本地化指向的邊緣側，同時，我們依然高度關注海外AI應用側的進展。經濟復蘇線，基于當前股價已經是弱現實弱預期，且5月進行了較大幅度的調整。我們關注細分行業(yè)是否會因為對調研后的政策存在預期而先行反彈，對于此類有可能存在的預期先行行情，我們會適度參與。更大的機會依然是在中美共振需求復蘇時刻，密切留意股票債券期貨三個市場出現的共振信號。17、涌津投資：保持高倉位策略，堅持價值與成長并重的投資理念投資策略上，我們仍保持高倉位策略，堅持價值與成長并重的理念，更注重對于個股的選擇。當經濟周期較差的時候，往往是投資人預期悲觀的時候，更容易受到不利經濟數據的影響，進一步加強悲觀預期，對股價的影響也是呈現逐級放大效應的。去年中央經濟工作會議提到的經濟發(fā)展面臨的需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三大風險仍舊存在，未來的經濟走向的確存在不確定性。從市場的資金面來看，目前依舊處于存量博弈，板塊的輪動成為常態(tài)。我們堅持長期投資好公司的理念，持有的主要公司始終具備以下特點：長期行業(yè)前景較好、具有深厚的護城河，有良好的管理層，管理層與小股東利益一致，并致力于為股東不斷創(chuàng)造價值的增長。我們對這些管理團隊和公司未來充滿信心，并預計在未來數年每年至少創(chuàng)造20%以上的價值增長。展望未來，當期時點不宜過度悲觀，長期看，市場整體處于相對的低谷期，當前的階段仍舊是處于長周期中的低位，短期看，部分板塊已經經過了比較充分的下跌，基本面的走弱已經在股價中有所反應。從我們和上市公司的交流來看，雖然整體經濟環(huán)境不佳，但是依舊有不少具有活力和韌性的公司在不斷提升自身競爭力，我們對未來還是充滿信心。投資上，在相對弱勢的市場環(huán)境中，一方面我們會更關注對風險的控制，另一方面，對于長期跟蹤的優(yōu)秀公司，目前是比較好的投資時點，短期情緒的走弱并不改變公司長期基本面向上的趨勢，我們會更多自下而上選擇可投資的公司。我們會堅持自身的投研體系，投資從長期視角看更能夠持續(xù)為股東創(chuàng)造利益的企業(yè)，努力擴大自身研究的覆蓋面，堅持我們價值與成長并重的投資理念，與企業(yè)共同成長，為投資人持續(xù)創(chuàng)造收益。18、遠望角投資：現在的市場風險收益比會更有吸引力近一個月，多家券商集中召開策略會，我們也借此機會密集調研了多家上市公司，更多地從微觀角度去挖掘企業(yè)的成長機會。即使在宏觀環(huán)境備受挑戰(zhàn)的現在，我們仍然可以在中游高端制造行業(yè)、材料處理行業(yè)、信息技術產業(yè)中發(fā)現不少企業(yè)正處于快速成長階段。有些機會來自于海外市場的拓展，有些機會來自于技術的跨領域應用（因為新的應用領域成長得足夠寬廣了），有些機會則來自于對于進口產品的競爭優(yōu)勢的積累。2023年轉眼已經過了5個月，從去年下半年到現在，市場預期反復變化，估值體系牛熊切換，的確是充滿挑戰(zhàn)的一個階段。而相比于年初時的強預期和潛在的弱現實，我們認為現在的市場風險收益比會更有吸引力。19、正圓投資：看好傳統(tǒng)能源向新能源轉型中的儲能板塊我們對當下市場繼續(xù)保持相對謹慎且樂觀的態(tài)度。4 月以來的 PMI、通脹、社融和經濟數據表明中國經濟正經歷新一輪產能周期壓制下的庫存周期溫和復蘇，今年以來的經濟運行呈現量升價落以及鮮明的結構性特征。展望后市，我們認為國內經濟將持續(xù)保持溫和的復蘇態(tài)勢，需要通過把握總量溫和復蘇中的結構性亮點來捕捉基本面機會。后續(xù)重點關注展望： （1）伴隨“一帶一路”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進、后疫情時代的到來以及中國外貿進出口的穩(wěn)定增長，我們看好并將持續(xù)跟蹤海外消費電子這一大投資主線。“一帶一路”政策不僅順應了人民幣國際化的大趨勢，更是中國在經濟發(fā)展轉型過程中做大外循環(huán)的重要推手，讓世界看到中國電子產業(yè)鏈、供應鏈與品牌的亮點。伴隨“一帶一路”系列新興市場的快速發(fā)展，海外消費電子產品升級的需求是長期趨勢，人口紅利及滲透率提升也將驅動市場規(guī)模持續(xù)向好發(fā)展。中國作為消費電子的制造大國，伴隨未來產能的持續(xù)輸出與海外擴張，我們看好具有品牌效應的優(yōu)質消費電子公司未來巨大的發(fā)展空間。（2）基于擴內需、促進國內大循環(huán)對于消費的拉動作用，我們看好新消費板塊下消費電子產品創(chuàng)新相關的 AR/VR 投資機會。20 年以來，受疫情等多方面不利因素影響，消費創(chuàng)新類產品需求受到較大沖擊。2022 年 meta、PICO 等頭部品牌均發(fā)布自身新品，硬件成熟度不斷提升，但內容相對匱乏，致使整體需求增長相對一般。我們認為今年乃至明年蘋果 MR 設備推出后，將會提升市場對整體消費電子板塊的風險偏好并助力估值提升。同樣地，看好 MR 推出后大概率產生的鯰魚效應，類似 2019 年特斯拉在上海建廠對新能源產生的影響力，基于此，我們認為這個板塊是可以看 2-3 年乃至 3-4 年投資周期的。（3）看好“雙碳”目標引導下的傳統(tǒng)能源向新能源轉型中的儲能板塊。現有儲能系統(tǒng)成本較高，未來需要低成本的新型儲能助力新能源系統(tǒng)高效發(fā)展建設。國家能源局《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》提出，2025年新型儲能的投產規(guī)模將達到3000萬千瓦，預計2023-2025年仍有超過 2000萬千瓦的增長空間。我們預計容量電價與其他新型儲能價格機制將會繼續(xù)完善，這不僅將推動新型儲能進入容量市場交易，有效提升新型儲能利用水平，也將促進風光發(fā)電消納，提升風光發(fā)電和儲能的盈利水平。20、中歐瑞博：避免資產負債表衰退的關鍵是穩(wěn)住資產的價格避免資產負債表衰退的關鍵點是穩(wěn)住資產的價格，如果資產價格出現崩盤式下跌，那么每一個微觀主體都會面臨必須賣資產、還債、降杠桿的負循環(huán)中。如果多數微觀個體都采取類似的“理性行為”，那么宏觀數據會呈現出什么樣的畫面，就可想而知了。房產和股票，是大多數微觀個體資產負債表中最主要的資產構成，穩(wěn)住房價與股價應該是破解負反饋的牛鼻子。今年以來，我們一直反復強調，市場處于春季震蕩當中，中短期的角度看，市場并非處于收獲的季節(jié)而是處于播種的季節(jié)。從二月份開始，市場逐漸下行調整了四個月，很多投資者把曾經擁有的賬面浮盈又還回去了，心情與情緒有點低落，其實這種現象本身就是春季固有的特征之一。投資的好時機與壞時機，總是與我們的情緒高低成反比的。越是大家虧損嚴重，市場估值與投資者情緒都處于低位，基金銷售陷入冰點時，這時候應該認真思考的是機會是不是臨近了，莫在頂峰慕名而來，莫在低谷轉身而去。二、多資產1、半夏投資：股票市場需要更大的耐心即便央行按兵不動，國內利率暫時沒有進一步下行的動力，但在經濟動量下滑的背景下，利率也沒有上升的壓力，中短端國債持倉風險不大。耐心等待幾個月，如果政策思路發(fā)生變化，后續(xù)可能有驚喜。對于商品來說，總體情緒比股票要低迷得多。一方面相對股票，商品對高頻數據的反應更快更明顯，所以更充分地反應了當前的需求低迷，另一方面，煤炭價格下跌并將繼續(xù)大跌的預期，是商品市場的另一個主要矛盾，通過成本預期，帶動了一半工業(yè)品的期貨價格下跌，成本和需求的共振使得商品市場總體情緒非常低迷，當前市場總體的期現價差已經處于歷史最高水平附近。所以，商品市場后續(xù)單邊做空已經不再是好的選擇。波動和分化應該是未來一段時間商品市場的特征。股票則需要更大的耐心。雖然市場總體的估值已經比較低，往下的空間并不很大，但股票市場對經濟動量再度向下的反應并不充分，且包含了更多對政策的預期和期望。國內市場參與者的倉位并不低，對政策充滿了憧憬，最近市場幾乎每隔2天，就有對政策的傳聞和期待。市場最后一波震蕩重心下移的磨底，可能在期望，失望，再期望，再失望中完成，股票市場的第二個風險，在于存量資金的流出。根據行為金融的一般規(guī)律，市場的第二個底部，往往不會像第一個底部，在恐慌中鑄就V形反轉，一般是震蕩重心下移，波動率收窄，在絕望中悄然見底。底部的右側也會是糾結反復，在不知不覺中完成反轉。于是，抄底也不能著急，需要足夠的耐心，等待條件的成熟，選恰當的品種，并需要巧妙地使用一些工具。2、大墉資產：多數商品處在估值低位，但上行驅動并不明顯股票方面，當下結構性特征顯著，低利率環(huán)境下，科技與高分紅邏輯交替發(fā)力，順周期板塊補跌，增量資金觀望情緒較濃，適宜精選行業(yè)及個股。
商品市場，當下市場需要關注兩個問題：商品估值到了什么位置？主動去庫存周期到了什么位置？整體思路將延續(xù)上月，大的環(huán)境仍沒有看到變量。多數商品處在估值低位，但上行驅動并不明顯。交易邏輯一是重視利潤頭寸，關注供給端收縮的品種；二是弱勢環(huán)境下需求性價比邏輯占優(yōu)，高相關性品種價差看收縮；三是重視估值邏輯，供給端調整靈活的品種優(yōu)于供給端鈍化的品種。3、恒立基金：堅持多資產配置、多工具運用經濟環(huán)境依然復雜，復蘇進程可預測性較低，應對策略上我們依然堅持多資產配置、多工具運用。保持目前資產配置比重前提下，如果A股指數有較大下跌，則我們會擇機逐步增加權益投資配置，參與定增將是我們加倉權益的主要手段。同時，我們也隨時跟蹤和把握套利機會，追求高確定性盈利。4、蒙璽投資：中證1000指增產品更容易做出超額收益（1）股票市場隨著疫情的放開，2023年國內經濟迎來改善預期，股市一般先于經濟觸底。隨著經濟預期邊際改善，股市下跌的空間預計比較有限，另一方面，近期各類數據的公布，導致大眾對經濟數據的預期過于悲觀，后續(xù)改善的機會較大，因此我們看好后續(xù)股票市場的反彈。就大盤本身來說，4、5月股票下跌較多，處于暫時的低位，量化策略的beta風險很小，因此量化機構依然能在市場中捕捉到穩(wěn)健的超額收益，特別是指增策略，目前是良好的布局時機。（2）商品市場今年上半年，國內需求低迷、海外金融風險蔓延，商品市場處于下跌趨勢中。CTA策略從2022年至今處于持續(xù)回撤中，一方面是由于行情波動降低、出現大幅上下震蕩；另一方面是由于2020年CTA大年之后，整體市場CTA規(guī)模上升過快，策略較為擁擠。從行情的角度而言，目前商品市場跌到相對低估的位置，機會大于風險。從策略本身的角度而言，由于經歷了一兩年的CTA策略表現不佳，策略擁擠度會有所下降。同時，伴隨著各家機構紛紛探索、開發(fā)更獨特、更另類、擁擠度較低的策略，未來行業(yè)超額收益來源有望更加多元化。（3）指增策略展望在經歷了前幾年的高速發(fā)展，滬深300、中證500指增比較飽和，做出穩(wěn)定的Alpha難度較大，相比較來看，中證1000指增產品具備更大的彈性空間。同時，由于該指數行業(yè)分布更為分散均衡，指數成分股更為活躍，中證1000指增產品更容易做出超額收益。三、CTA1、宏錫基金：當前CTA策略仍具備較好的安全邊際2023年6月，全球金融市場將迎來新發(fā)展格局的重要節(jié)點，投資者需密切關注宏觀經濟環(huán)境、市場情緒和反應及不同類別資產的表現與配置邏輯，在此基礎上，結合自身風險偏好與投資目標，采取相應的投資策略，靈活應對市場變化。值得一提的是，投資者應時刻注意市場風險，科學、合理配置資產，市場越是極端，越是甄別管理人的時機，同時也可能是安全邊際較好地配置和調倉優(yōu)化投資組合的時機。從全CTA行業(yè)看，CTA基金整體經歷了連續(xù)三個季度的低迷期，近期有逐步修復的跡象，不同管理人的策略風格特征逐步顯現、逐步明朗。隨著不確定性因素的持續(xù)擾動、市場交投活躍度的提升，大宗商品未來波動空間值得期待。總體而言，從中長期（3年以上）配置角度，當前CTA策略仍具備較好的安全邊際，可考慮分批配置。風險揭示：本文信息來源于公開資料或對投資經理的訪談，不代表本平臺立場，相關數據僅為排排網財富研究之用，不代表對數據來源真實性、準確性、完整性的實質性判斷和保證，不構成任何投資建議，請投資者謹慎參考。投資有風險，本文涉及基金的過往業(yè)績不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現的保證，我司未以明示、暗示或其他任何方式承諾或預測產品未來收益。投資者應謹慎注意各項風險，認真閱讀基金合同、基金產品資料概要等銷售文件，充分認識產品的風險收益特征，并根據自身情況做出投資決策，對投資決策自負盈虧。
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