文/慧凈

1月30日，發(fā)改委發(fā)布消息，據(jù)國家發(fā)展改革委監(jiān)測，1月16日～20日當(dāng)周，全國平均豬糧比價為5.48∶1，連續(xù)三周處于5：1~6：1之間，進入豬肉價格過度下跌二級預(yù)警區(qū)間。

隨之而來的是，我國部分農(nóng)貿(mào)市場的豬肉價格跌破12.0元/斤，比年前的13.5-14.5元/斤價格還要低，12塊錢一斤的豬肉又出現(xiàn)了；乍一看，這是一件好事，我們又能大口大口地吃肉了。

但往深處看，數(shù)據(jù)背后卻透露了不太好的信號，說明豬肉的消費不及預(yù)期，說明我國人口基數(shù)最廣大的老百姓們，遠(yuǎn)沒有出現(xiàn)預(yù)期中的“報復(fù)性”消費。

意味著什么？

數(shù)據(jù)如果繼續(xù)走弱，則暗示著我國將有可能陷入“弱通縮”，老百姓們的生活質(zhì)量將有可能受到?jīng)_擊。

我國CPI走勢和豬肉價格走勢高度一致，呈現(xiàn)出很強的正相關(guān)性。

我國權(quán)威機構(gòu)曾做過一個測算，

“2016年1月至2020年7月，CPI豬肉價格和CPI的相關(guān)系數(shù)高達0.84，位列CPI籃子基本分類商品之首。

特別是2019年之后，豬肉價格成為影響CPI變化的主要因素。

2019年3月至2020年7月，豬肉價格變動對CPI的平均貢獻度接近一半，達49.2%。其中，2020年7月，豬肉價格拉動CPI上升2.32，占CPI值（2.70）的85.9%?！?/p>

因為我國CPI數(shù)據(jù)往往一個月統(tǒng)計一次，下個月第二周發(fā)布結(jié)果，有一定的滯后，所以，豬肉價格往往作為CPI走勢的先行指標(biāo)。

CPI是居民消費價格指數(shù)（consumer price index）的簡稱，反映了居民家庭一般所購買的消費商品和服務(wù)價格水平變動的情況，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。

換句話說，豬肉價格也往往是通脹水平的預(yù)警指標(biāo)。

數(shù)據(jù)來源：wind，葉檀財經(jīng)

豬肉價格和CPI走勢一致的背后原因是什么呢？信號會不會失真呢？

原因主要有以下三方面，

1.豬肉價格在我國CPI籃子商品中權(quán)重高。

我國加入WTO以后，與世界各國經(jīng)濟、文化等不斷交流、碰撞，并不斷影響著90后、00后等下一代群體。

我國的飲食文化也在悄然發(fā)生改變，我們對豬肉的偏好逐年下降。

2000年，豬肉占家庭肉類消費的比例，城鄉(xiāng)分別為65.3%、77.8%；到了2020年，城鄉(xiāng)消費豬肉比例分別降至52.1%、53.8%。

豬肉在CPI籃子里的商品比重，整體趨勢是在不斷下降，對CPI的影響有所減弱。但是，我國千百年來偏好豬肉的消費習(xí)慣并不容易大轉(zhuǎn)彎。

目前，豬肉目前在CPI籃子中的價格權(quán)重為2.09%~3.33%，權(quán)重依然較大，影響也依然較大。

2.豬肉價格相比其它權(quán)重商品波動大。

我國生豬因為規(guī)模化飼養(yǎng)程度底、農(nóng)戶養(yǎng)殖信息不對稱、自然災(zāi)害、疾病等原因，呈現(xiàn)出較強的“豬周期”。

“豬周期”的演繹模式往往是“豬肉價格高——母豬存欄量增加——豬仔增多——生豬供應(yīng)增加——豬肉價格下跌——淘汰能繁母豬——豬仔減少——生豬供應(yīng)減少——豬肉價格上漲”。

“豬周期”帶來的結(jié)果，往往是豬肉價格波動較大，部分年份甚至上演極端行情，同比變化達到-50%至100%。

豬肉價格波動大，更直觀的感受是，我們想吃的時候吃不起，于是慢慢地就不怎么想吃了，這個時候價格往往又跌到了“蔬菜價”。豬價的波動搞得我們吃也不是，不吃也不是。

3.豬肉價格對CPI籃子里部分商品傳導(dǎo)效應(yīng)強。

豬肉價格上漲，往往會導(dǎo)致相關(guān)替代產(chǎn)品的價格上漲，比如雞肉、雞蛋等，原因是這些商品都是補充人體內(nèi)的蛋白質(zhì)。

另外，豬肉價格上漲也往往引發(fā)老百姓可支出空間減少，比如我們平常每月有1萬元收入，還完房貸、車貸等，還有3000元用來一日三餐。當(dāng)豬肉價格上漲時，我們可能需要3500元才能維持和原來同樣的飲食水平。

這多出來的500元就很容易在某些行業(yè)形成價格傳導(dǎo)，比如常見的餐飲業(yè)、理發(fā)業(yè)等在內(nèi)的服務(wù)業(yè)往往順勢漲價，以此保持住它的毛利率。

這時，豬肉價格上漲帶來的通脹，往往將會影響到普通老百姓的日常生活質(zhì)量。

另外，我們舉兩個具體例子說明豬肉價格對我國通脹的影響：

第一個例子，2021年四季度，我國蔬菜、水果、汽油等價格顯著上漲，但是，豬價卻在低位反復(fù)震蕩，拖累CPI低位徘徊。

第二個例子，2022年10月國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)：9月CPI同比上漲2.8%，當(dāng)期，豬肉價格上漲36.0%，影響CPI上漲約0.45個百分點，對本次CPI上漲影響最大，其它的因子對通脹有影響，但是都沒有豬肉影響大。

總結(jié)一下，豬肉價格因為在我國CPI籃子里權(quán)重占比高、波動大、傳導(dǎo)強，綜合作用強，往往成為我國通脹水平的先行指標(biāo)，具有較好的參考價值，所以，豬肉價格下跌至二級預(yù)警區(qū)間，我們要對“通縮”保持高度警惕。

全球的經(jīng)驗來看，無論美國、日本，還是我們中國，都希望把通脹目標(biāo)定在2.0%區(qū)間。

通脹在2.0%是一個理想的、溫和的通脹區(qū)間。當(dāng)CPI連續(xù)大幅高于2.0%時，通脹往往有抬升的風(fēng)險；相反，則有通縮的可能。我們在2022年10月16日的文章對此進行過闡釋，感興趣的朋友可以查閱原文，在此不再展開討論。

然而，我國CPI的現(xiàn)狀是2022年11月、12月的數(shù)據(jù)分別為1.6%、1.8%，已經(jīng)連續(xù)兩個月跌破2.0%。

CPI重回“2時代”，通脹預(yù)期基本消失，相反，不少人開始擔(dān)憂通縮！

為什么擔(dān)憂通縮？

從消費、投資、出口三個方面簡述邏輯。

數(shù)據(jù)來源：wind，葉檀財經(jīng)

首先，我們看下消費。

2022年1-12月，社會消費品零售總額439733億元，同比下降0.2%；其中，除汽車以外的消費品零售額393961億元，下降0.4%。

意思是我國消費需求在下降。

我們想一想，多久沒有換手機了？多久沒有買新衣服了？又有多久沒有買大家電了？

我有個朋友王五，2020年1月份買的手機，到今天已經(jīng)整整3年了，長達36個月，然而，他卻沒有任何的換機沖動。

據(jù)機構(gòu)最新調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，中國的手機換機時間有從18個月延長至43個月，達到歷史新高。

這樣下去，沒人消費，沒人換機，手機廠商要哭死了。

其次，我們看下投資。

房地產(chǎn)是投資里的大頭，然而，數(shù)據(jù)并不好看。

截至2022年12月，百城新建住宅均價連續(xù)下跌6個月，其中12月份住宅價格為16177元/平方米，環(huán)比下跌0.08%，跌幅較11月擴大0.02個百分點，百城二手住宅價格更是連續(xù)下跌8個月。

意思是，新房、二手房市場都進入了深度調(diào)整期，價格出現(xiàn)環(huán)比持續(xù)下跌，且跌幅逐步擴大。

我有個朋友王五，把老家的房子掛在中介半年多了，從120萬降到100萬，降幅超過15%，詢價人數(shù)依然較少。也有一些朋友，提前還了房貸，還有一些原本打算買房的朋友，則是進入了觀望狀態(tài)。

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡(luò)，侵刪

再次，我們看下出口。

歐美國家持續(xù)加息，不斷抬高民眾借貸成本，壓制民眾消費需求，同時，歐美的高通脹環(huán)境使得民眾可支出水平降低，進一步壓制民眾消費需求。

另外，人民幣匯率近期的升值也給出口貿(mào)易帶了匯率風(fēng)險。

面對歐美國家需求減少，及東南亞各國的低成本競爭，疊加人民幣匯率波動，我們的出口行業(yè)也在降低樂觀預(yù)期。

概況一下，經(jīng)濟預(yù)期并沒有想象中的那么樂觀，稍不留神，則有陷入通縮的風(fēng)險；所以，我們的經(jīng)濟仍然需要財政持續(xù)發(fā)力，一步一個腳印，穩(wěn)步向前走。

最后，

我個人現(xiàn)在的感受是，預(yù)期與現(xiàn)實不斷掐架，通脹、通縮的“電風(fēng)扇”不斷加快轉(zhuǎn)動，就好像以前過完春、夏、秋、冬需要一年，如今一個月就把春、夏、秋、冬過了一遍，一會兒冬天、一會兒夏天，身體也吃不消。

不知道大家現(xiàn)在的感受如何？

另外，我個人這個時候，特別想對“喊央行降息、放水”的朋友們說一句：消停會兒吧，想想我們現(xiàn)在每天接到的各種貸款電話，利率已經(jīng)非常低了，說明市場并不缺錢，缺的是好項目、消費信心。如果再放水，各種投機資金來回作妖，電風(fēng)扇恐怕會轉(zhuǎn)的更快。我們恐怕一周時間就把春、夏、秋、冬過完了，最后買單的還是老百姓。

看看隔壁的日本都零利率了，放水也沒啥用，該通縮還是通縮。少喊一些對富人友好，對老百姓不友好的“降息、放水”，多給未來的財政、貨幣政策留些空間。

通縮真來了，我們也有一些過冬的余糧，不好嗎？

（免責(zé)聲明：本文為葉檀財經(jīng)據(jù)公開資料做出的客觀分析，不構(gòu)成投資建議，請勿以此作為投資依據(jù)。）