（報告出品方/作者：湘財證券，王攀）

1新材料行業(yè)2021年中報業(yè)績概覽

1.12021上半年行業(yè)營收及凈利維持雙高增

2021 年上半年新材料行業(yè)累計實現(xiàn)營收 2453.39 億元，同比增長 62.13%， 增速較 2020 年大幅提升 41.94 個百分點。單季度看，2021Q2 行業(yè)營收 1363.58 億元，同比增長 57.81%，盡管因為基數(shù)提升較一季度增速下滑 10.07 個百分點， 但仍然保持了高增速。對比 2019 年以來兩年的復合增速來看，2021Q1 和 Q2 較 2019 年同期復合增速分別為 43.77%和 46.68%，2021Q2 行業(yè)營收復合增速 還有所提升。

2021 年上半年新材料行業(yè)累計實現(xiàn)歸母凈利潤 272.65 億元，同比增長 86.12%，較 2020 年增速提升 62.24 個百分點；實現(xiàn)扣非凈利潤 247.23 億元，同比增長 91.99%，較 2020 年增速提升 71.32 個百分點。

單季度來看，2021 年 Q2 分別實現(xiàn)歸母凈利潤和扣非凈利潤 157.28 億元 和 139.95 億元，同比增速分別為 69.5%和 78.03%，分別較 2021Q1 降低 45.33 個百分點和 37.19 個百分點，主要是去年二季度同期隨著疫情后恢復帶來的基 數(shù)上升。相對于 2019 年同期 2021Q2 單季度歸母凈利潤和扣非凈利潤復合增 速分別為 51.49%和 54.55%，不僅仍保持較高的增速，且均與同期營收高增速 相匹配。

1.2行業(yè)毛利率同比小降，但受益費率降低Q2凈利率達近年同期最高水平

2021 年上半年新材料行業(yè)整體毛利率水平為 23.17%，同比去年同期小幅 下降 0.63 個百分點，部分仍然受到會計準則變更，運費由銷售費用調整至成 本項影響。但從單季度來看，2021Q2 行業(yè)毛利率水平為 23.36%，較 2021Q1 提升 0.41 個百分點。

2021 年上半年新材料行業(yè)整體凈利率為 11.53%，較去年同期提升 1.51 個 百分點；環(huán)比來看，2021Q2 凈利率為 11.96%，環(huán)比 2021Q1 提升 0.97 個百分 點，且為近年來同期最高水平。

2021 年上半年新材料行業(yè)三項費率 6.91%，同比降低 2.39 個百分點。分 項來看行業(yè)銷售費率/管理費率/財務費率分別為 1.8%/3.68%/1.44%，較去年 同期分別下降 1.26 /0.72/0.41 個百分點，費率同比下降較快使得凈利率同比提 升幅度較大，表明二季度盈利能力的改善仍在持續(xù)。

2021Q2 行業(yè)三項費率 6.65%，環(huán)比 2021Q1 減少 0.6 個百分點，整體仍處 于 改 善 趨 勢 中 。 其 中 單 季 度 銷 售 費 率 / 管理費率 / 財 務 費 率 分 別 為 1.73%/3.49%/1.43%，環(huán)比分別減少 0.16/0.41/0.02 個百分點。

1.3行業(yè)ROE水平回升，2021Q2創(chuàng)同期單季度最高

2021 年上半年新材料行業(yè)整體 ROE(攤薄)及扣非后 ROE(攤薄)水平分別 為 6.9%和 6.2%，較去年同期分別增加 2.28 個百分點和 2.2 個百分點。投入資 本回報率為 4.92%，較去年同期提升 1.77 個百分點。

2021Q2 行業(yè)單季度的 ROE 及扣非 ROE 分別為 3.98%和 3.54%，同比分 別提升 1.05 個百分點和 1.08 個百分點，環(huán)比 2021Q1 分別提升 0.97 個百分點 和 0.74 個百分點。ROE 及扣非 ROE 二季度加速上行，均創(chuàng)下近 5 年來最高 單季度盈利能力水平。

1.4行業(yè)存貨周轉及應收回款向好，營運能力持續(xù)改善

2021 年上半年新材料行業(yè)總營業(yè)周期較去年同期縮短 37.7 天，由存貨周 轉加快和應收賬款回款加速兩者共同驅動。其中上半年行業(yè)存貨周轉天數(shù)為 78.4 天，較去年同期縮短 16.7 天，環(huán)比 2021Q1 縮短 5.8 天；應收賬款周轉天 數(shù)為 59.53 天，較去年同期縮短 21 天，環(huán)比 2021Q1 縮短 5.4 天。

1.5行業(yè)負債率小幅提升，帶息債務比率低位有所反彈

行業(yè)負債率小幅平穩(wěn)提升，總體水平適當，帶息負債在低位區(qū)間有所反 彈。2021 年上半年新材料行業(yè)整體負債率延續(xù)穩(wěn)步回升，截至 2021Q2 行業(yè) 資產(chǎn)負債率為 49.28%，較 2021Q1 小幅增加 0.92 個百分點。帶息債務在 2021Q1 降至低位后，2021Q2 反彈至 41.15%，但仍處于近年來低位區(qū)間。 行業(yè)整體杠桿率盡管有所上升，但總體負債水平不高，且為隨著行業(yè)景氣度 提升穩(wěn)步增加的良性狀況。

2碳纖維板塊：業(yè)績增長加快，盈利能力提升

2.1板塊營收高增，2021Q2單季度增速環(huán)比加快

2021 年上半年碳纖維板塊實現(xiàn)營收 19.97 億元，同比增長 46.98%，較 2020 年全年增速提升 13.05 個百分點；2021Q2 板塊實現(xiàn)營收 11.02 億元， 同比增長 49.66%，增速較 2021Q1 加快 5.84 個百分點。

2021 年上半年金博股份實現(xiàn)營收 4.26 億元，同比高增 176.57%，為板 塊同期增速最高，較 2020 年增速提升 98.52 個百分點。單季度來看，2021Q2 實現(xiàn)營收 3.13 億元，環(huán)比增長 56.83%，同比增長 233.92%，同比增速較一 季度大幅加快。公司營收大幅增長主要由出貨量高增驅動，熱場系統(tǒng)需求旺 盛帶動產(chǎn)能利用率高位，疊加 IPO 募投項目 200 噸和超募項目 350 噸分別于 2021Q1 和 2021Q2 投產(chǎn)，未來量的釋放仍將是公司營收高增的主要動力。

2021 年上半年中簡科技實現(xiàn)營收 2.01 億元，同比增長 19.36%，從 2020年營收高增回歸快速增長。單季度看，2021Q2 公司營收增速僅為 3.22%， 主要是去年同期疫情恢復后的高基數(shù)。在手訂單為公司收入提供穩(wěn)定保障， 根據(jù)公司披露的重大銷售合同公告，公司簽訂的 6.36 億元訂單目前正在執(zhí)行， 合同總金額占 2020 年總收入的 163.4%，2021H1 確認的收入金額為 1.58 億 元，尚有4.78億元將于2021-2022期間履行。

千噸級項目支撐未來營收增長， 可轉債項目提供長期增長潛力。公司募投項目國產(chǎn) T700 級碳纖維擴建項目 已于 2020Q1 投產(chǎn)，但由于公司碳纖維產(chǎn)品主要用于航空航天領域，產(chǎn)品性 能參數(shù)需要經(jīng)過客戶長時間實驗論證，目前為止該項目已處于產(chǎn)品驗證階段，而客戶產(chǎn)品一旦定型，則將成為公司營收新的增長點。公司 2021 年 8 月發(fā)布 向特定對象發(fā)行股票預案，擬建設年產(chǎn) 1,500 噸（12K）高性能碳纖維及織 物產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，未來隨著募資及項目的實施，有望提升公司潛在增長空 間。

2021 年上半年光威復材實現(xiàn)營收 21.16 億元，同比增長 27.73%，增速 較 2020 年提升 4.37 個百分點。其中碳纖維及織物業(yè)務營收 7.3 億元，受到需求端航空應用穩(wěn)定成長、航天應用啟動并開始形成營收貢獻以及清潔能源 發(fā)展對高端碳纖維的需求快速增長，供給端募投項目高強度碳纖維高效制備 技術建成投產(chǎn)和高強高模碳纖維產(chǎn)業(yè)化項目開始批產(chǎn)，同比快速增長 26.35%； 預浸料業(yè)務由于產(chǎn)品應用領域不斷拓展至航空航天、風電、軌道交通等高端 工業(yè)應用而呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，實現(xiàn)營收 1.98 億元，同比增長 114.07%；碳梁 業(yè)務營收 3.12 億元，受原材料供應緊張、訂單交付不足影響，同比基本保持 穩(wěn)定。單季度看，2021Q2 公司營收 6.58 億元，環(huán)比增長 5.35%，同比增長 27.41%，同比增速較 2021Q1 小幅下降 0.66 個百分點。

2.2上半年板塊毛利率、凈利率同比均回落，Q2凈利率環(huán)比企穩(wěn)

碳纖維板塊 2021H1 整體毛利率水平為 55.92%，同比減少 2.85 個百分 點。2021Q2 板塊單季度毛利率為 53.98%，環(huán)比 2021Q1 減少 4.31 個百分 點，同比減少 5.27 個百分點。

2021H1 板塊內(nèi)上市公司毛利率較去年同期相比均有所降低，其中中簡科 技毛利率降幅最大。中簡科技 2021 上半年毛利率 78.91%，同比下降 4.92 個百分點，其中業(yè)務占比較高的碳纖維毛利率同比下降 6.04 個百分點。主要 原因判斷為原材料漲價以及募投項目投產(chǎn)折舊增加但由于產(chǎn)品尚處在驗證期 未能貢獻收入帶來的成本大幅上升。光威復材上半年毛利率從去年同期的 54.04%降低 3.51 個百分點至 50.53%，主因核心業(yè)務碳纖維及織物毛利率同 比下降 2.97 個百分點，同時碳梁業(yè)務受原材料碳纖維漲價及匯率變動影響， 毛利率下降 9.55 個百分點。金博股份上半年毛利率 60.4%，公司通過技術進 步、供應鏈的國產(chǎn)化替代和精細化管理降低原料損耗等多手段控制原材料碳 纖維漲價影響，同時由于原材料價格傳導有一定的滯后，較去年同期毛利率僅小幅降低 1.24 個百分點。

單季度來看，2021Q2 中簡科技、光威復材和金博股份毛利率分別為 79.34%、46.63%和 59.07%，環(huán)比 2021Q1 分別增加 1.18 個百分點、降低 8 個百分點和降低 3.41 個百分點，同比分別降低 5.1 個百分點、5.93 個百分點 和 3.75 個百分點。

2021H1 年碳纖維板塊三項費率為 7.08%，同比減少 0.58 個百分點。其 中銷售費率/管理費率/財務費率分別為 1.68%/5.32%/0.09%，同比分別增加 0.3 個百分點、減少 0.68 個百分點和減少 0.2 個百分點。2021Q2 板塊三項費 率為 7.51%，環(huán)比增加 0.96 個百分點，同比降低 1.76 個百分點。其中銷售 費率/管理費率/財務費率分別為 1.79%/5.24%/0.48%，同比分別增加 0.19 個 百分點、減少 1.6 個百分點和減少 0.34 個百分點。

2021 年上半年中簡科技三項費率同比增加 3.48 個百分點，期間費率增 加由于管理費率同比提升，主要是一季度職工薪酬和折舊費用同比增加帶來 的持續(xù)影響。2021Q2 中簡科技單季度期間費率同比減少 1.34 個百分點，其 中管理費率同比降低 0.89 個百分點。光威復材和金博股份上半年三項費率分 別降低 3.32 個百分點和 6.41 個百分點，主要來自于二季度管理費率的大幅 下降。

2021 年上半年碳纖維板塊整體凈利率為 36.61%，同比下滑 1.55 個百分 點，主因為整體毛利率的下降。2021Q2 板塊凈利率為 36.72%，環(huán)比 Q1 小 幅增加 0.25 個百分點，同比下滑 1.17 個百分點，板塊整體盈利水平呈現(xiàn)逐 步企穩(wěn)狀態(tài)。

2021 年上半年中簡科技凈利率為 46.67%，較去年同期大幅下降 8.79 個 百分點，Q1 毛利率同比降低、管理費率同比大幅提升及政府補助減少對上半 年凈利率影響較大，2021Q2 凈利率同比降幅明顯縮小，主要是管理費率同比 轉為下降，信用減值損失同比降低抵減部分政府補助下降影響，而原材料價 格上漲造成的毛利率下降時 Q2 單季度凈利率下降的主要因素。

光威復材 2021 年上半年凈利率為 33.75%，同比僅小幅下降 1.23 個百分點。其中 Q2 單季度凈利率為 32.64%，同比降低 2.19 個百分點，主要受到毛利率下滑和 應收款項融資的信用損失加大影響，而 Q2 研發(fā)費率的明顯降低對毛利率下滑 影響有一定的緩和。金博股份 2021 年上半年凈利率為 39.84%，同比保持穩(wěn) 定；2021Q2 單季度凈利率為 40.55%，環(huán)比增加 1.83 個百分點，同比增加 6.17 個百分點，盡管原材料漲價對 Q2 毛利率帶來下降壓力，但公司精細化 管理下合理控制費率，抵消 Q1 凈利率大幅下滑的影響，維持上半年凈利水平 的穩(wěn)健。

2.3板塊業(yè)績增速高位回落，個股業(yè)績增速有所分化

2021 年上半年碳纖維板塊實現(xiàn)歸母凈利潤 7.35 億元，同比增長 41.1%， 基本保持平穩(wěn)快速增長，僅較 2020 年小幅回落 0.55 個百分點。實現(xiàn)扣非凈 利潤 6.8 億元，同比增長 41.84%，較 2020 年回落 1.66 個百分點?？鄯莾衾?潤占歸母凈利潤 92.47%左右，較 2020 年全年提升 3.39 個百分點，業(yè)績成色 較好。

2021Q2 板塊單季度實現(xiàn)歸母凈利潤 4.07 億元，同比增長 45.24%，單 季度增速較 Q1 加快 8.93 個百分點；2021Q2 單季度實現(xiàn)扣非凈利潤 3.71 億 元，同比增長 39.87%，增速較 Q1 減少 4.38 個百分點。

受凈利率大幅下滑拖累，中簡科技 2021 年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤 9386 萬元，僅增長 0.43%；扣非凈利潤 8562 萬元，同比下滑 3.9%。2021Q2 盡 管凈利率環(huán)比回升，但受制于毛利率下滑仍然較去年同期有一定跌幅，同時 由于去年同期高基數(shù)導致的營收低增速，單季度歸母凈利潤和扣非凈利潤均 為負增長，同比增速分別為-6.2%和-7.12%。

光威復材 2021 年上半年歸母凈利潤和扣非凈利潤分別為 4.34 億元和 4.02 億元，同比分別增長 23.4%和 23.13%，增速較 2020 年分別提升 0.42 個百分點和減緩 0.2 個百分點，上半年業(yè)績增長整體快速平穩(wěn)。2021Q2 單季 度歸母凈利潤增速和扣非凈利潤增速分別為 19.66%和 14.88%，較 Q1 分別 放緩 7.66 個百分點和 17.1 個百分點。

金博股份 2021 年上半年歸母凈利潤和扣非凈利潤分別為 2.04 億元和 1.89 億元，同比分別增長 177.48%和 207.89%，業(yè)績高增主要由收入高速增 長貢獻。2021Q2 單季度歸母凈利潤增速和扣非凈利潤增速分別為 293.78% 和 279.24%，較 Q1 分別大增 206.92 個百分點和 140.64 個百分點。

2.4板塊運營能力延續(xù)改善趨勢，存貨周轉周期縮短

存貨周轉加快帶動板塊運營能力持續(xù)改善。2021 年上半年碳纖維板塊營 業(yè)周期 157.7 天，同比縮短 24.4 天，維持近年來營運能力持續(xù)改善的趨勢， 主要由于應收賬期同比平穩(wěn)基礎上的存貨周轉加快，印證上半年行業(yè)景氣改 善趨勢。

歷史上看中簡科技的營業(yè)周期較長，主要原因是公司核心客戶為大型航 空航天企業(yè)，產(chǎn)品為軍品，應收賬款回款周期較長，同時公司對原材料備貨 較為充足，以縮短對客戶供應周期。2021 年上半年公司營業(yè)周期較去年同期 縮短 52.2 天，主要是存貨周轉天數(shù)大幅縮短 80 天，為歷史同期低位水平。 應收賬款周期同比有所拉長，從去年同期 108 天回款期增加至 208 天。

光威復材自 2017 年以來營業(yè)周期持續(xù)縮短，主要與其產(chǎn)品結構逐漸由軍 品供應向軍民兩用拓展，民品業(yè)務營業(yè)周期明顯短于軍品有關。2021 年上半 年公司營業(yè)周期縮短 30 天至 137 天。其中主要是存貨周轉加快帶動周轉天數(shù) 縮短 28 天，而應收賬款周期小幅縮短 2 天至 41 天。

金博股份 2019 年以來隨著下游光伏行業(yè)需求增長，營業(yè)周期亦大幅下降。 2021 年上半年營業(yè)周期拉長主要是由于新項目投產(chǎn)加大存貨備貨力度，未來 隨著產(chǎn)能供貨逐步釋放有望回落至正常水平，而應收賬款周期基本保持平穩(wěn)。

2.5板塊負債率低，無有息負債，Q2經(jīng)營現(xiàn)金流邊際改善

板塊資產(chǎn)負債率較低，2021Q2 經(jīng)營現(xiàn)金流環(huán)比改善。截至 2021 二季度 末碳纖維板塊資產(chǎn)負債率僅為 17.49%，較 Q1 小幅增加 1.37 個百分點。板 塊幾乎沒有有息負債，相關上市公司資金充裕。歷史上看，板塊現(xiàn)金流量波 動較大，但一般在年底現(xiàn)金流回款明顯，2021Q2 板塊現(xiàn)金流狀況較 Q1 邊際 好轉，經(jīng)營活動收到現(xiàn)金占營收比提升 8.71 個百分點至 67.61%，經(jīng)營活動 現(xiàn)金凈流量額占經(jīng)營凈收益比例轉正至 7.89%。

2.6板塊資產(chǎn)報酬率同比提升，2021Q2單季度ROE新高

2021 年上半年板塊 ROE 水平達 11.14%，同比增加 1.88 個百分點，延 續(xù)了之前逐步抬升的趨勢；扣非 ROE 為 10.3%，同比增加 1.78 個百分點； 投入資本回報率為 11.36%，同比增加 1.18 個百分點。2021 年 Q2 單季度扣 非 ROE 為 5.61%，環(huán)比 Q1 增加 0.82 個百分點，同比增加 0.91 個百分點。

中簡科技 2021 上半年 ROE 為 7.75%，較去年同期下降 1.48 個百分點， ROE 下降主要是由凈利率同比大幅下滑導致，2021Q2 隨著凈利率下滑幅度 有所收斂，單季度ROE環(huán)比Q1出現(xiàn)明顯回升，提升2.39個百分點至5.04%。 光威復材 2021年上半年 ROE 達到 11.66%，較去年同期提升 0.99個百分點， 整體來看，主要得益于資產(chǎn)周轉的加快，以及杠桿率提升對沖凈利率下滑的 影響。金博股份 2021 年上半年 ROE 為 14.51%，較去年同期大幅增加 4.57 個百分點，主要來自資產(chǎn)周轉提升的驅動，本質上是產(chǎn)能逐步釋放帶動收入 高速增長的動力。

3碳纖維行業(yè)未來看點

行業(yè)需求快速增長，國產(chǎn)化率穩(wěn)步提升。根據(jù)賽奧碳纖維技術數(shù)據(jù)， 2016-2020 年我國碳纖維需求總量由 1.96 萬噸增長至 4.89 萬噸，年均復合 增速 25.70%。預計全球碳纖維未來將維持年均 13-14%的復合增速，國內(nèi) 2015 年碳纖維需求將維持 20%以上復合增速。隨著國內(nèi)碳纖維技術逐步突破、 產(chǎn)能提升，過去十年國產(chǎn)碳纖維的增速高于進口，推動國產(chǎn)化率由 2008 年的 2.4%上升至 2019 年的 32%。

“十四五”期間我國軍費支出有望維持穩(wěn)定增長，而裝備費用比例有望 延續(xù)穩(wěn)步提升的態(tài)勢，其中的軍工航空航天領域裝備將是重點投入領域，訂 單需求預計將維持較快增速，而軍工裝備品質升級和結構調整有望提升碳纖 維在先進裝備上的使用比例，雙向驅動對碳纖維的軍品需求。軍品對于碳纖 維需求一旦定型，一般不會輕易改變，加之軍品對碳纖維性能要求較高，且 認證過程較長，具有較高的技術壁壘。受益于已有機型的碳纖維需求持續(xù)放 量和新型機型驗證項目儲備未來的增量空間，現(xiàn)有軍品碳纖維配套企業(yè)將擁 有較穩(wěn)固的競爭優(yōu)勢。

民用高端應用領域需求拓展空間更大，我國企業(yè)的技術和關鍵配套裝備 制造能力已達到國際先進水平。我國領先的碳纖維企業(yè)已經(jīng)具備高端碳纖維 技術開發(fā)實力和關鍵配套的裝備制造能力，隨著低成本和高效生產(chǎn)技術的逐 步成熟，以及碳纖維品種的豐富和質量的不斷提高，碳纖維生產(chǎn)及應用成本 有望不斷下降，推動碳纖維應用領域延伸到壓力容器、軌道交通、建筑補強、 輸電電纜等一般工業(yè)領域。隨著碳達峰、碳中和進程不斷加快，碳纖維在綠 色能源發(fā)展如風電領域的葉片制造、太陽能領域硅片生產(chǎn)的熱場材料、氫能 領域的儲運裝備等應用領域滲透將不斷加強。

碳纖維行業(yè)壁壘較高，且先發(fā)優(yōu)勢的公司逐步進入產(chǎn)能釋放期，未來供 給格局逐步走向成熟。碳纖維屬于技術密集型、資金密集型產(chǎn)業(yè)，碳纖維生 產(chǎn)項目一般會經(jīng)歷項目論證、生產(chǎn)設施建設、設備調試、客戶驗證等流程才 能正式投產(chǎn)，且關鍵生產(chǎn)設備為非標設備，因此碳纖維項目從立項到正式投 產(chǎn)需要耗費數(shù)年時間，對新進入者壁壘較高。行業(yè)上市公司逐步進入產(chǎn)能釋 放期，隨著行業(yè)內(nèi)企業(yè)規(guī)模逐步擴大，向高端技術產(chǎn)品升級，行業(yè)進入的門 檻將進一步提高。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫官網(wǎng)】。

「鏈接」