這是一個鮮少見到的IPO。

投資界-天天IPO獲悉，近日，專注于輔助生殖的愛維艾夫集團在港交所遞交招股書。這是繼錦欣生殖、貝康醫(yī)療后國內又一個「造娃」IPO。

成立于2006年，愛維艾夫集團專注為不孕不育患者提供ART及輔助服務，涵蓋診斷、助孕及輔助治療的全過程服務，招股書顯示至今已治療9萬多名患者，見證3萬多名試管嬰兒誕生。此前，公司曾獲得深創(chuàng)投的投資。

這是一條嶄新的賽道。數(shù)據(jù)顯示，做一次輔助生殖的花費大概是2萬到8萬不等，我國大概有960萬對不孕不育夫婦需要輔助生殖技術服務，整個賽道規(guī)模超4000億元。不止于此，隨著三胎政策全面放開，那些“想生卻無法生”的夫婦數(shù)量同樣不小，這里正在等待著爆發(fā)。

三萬試管嬰兒撐起一個IPO

出現(xiàn)深創(chuàng)投身影

先從一位山東老鄉(xiāng)說起。

早年間，任吉忠曾有一段仕途生涯。直至1995年下海，他以建材貿(mào)易起家，生意漸漸拓展到多個領域。一次偶然機會，任吉忠經(jīng)人介紹認識了張麗珠教授。彼時張教授已是聞名全國的著名生殖學專家——1988年，她培育成功中國大陸第一個試管嬰兒。

與張麗珠教授多次交流后，任吉忠嗅到了機遇。于是在2001年春天，他與美國醫(yī)療機構合作，引進技術和設備，合作成立第一家深圳生殖醫(yī)學中心，并聘請張麗珠教授為總顧問和名譽主任。

當時，國內不孕不育治療市場良莠不齊，任吉忠的生殖醫(yī)學中心憑著技術設備和張教授的背書很快成為深圳最大的輔助生殖醫(yī)院。2006年，任吉忠成立愛維艾夫醫(yī)院集團?！皭劬S艾夫”是IVF（In Vitro Fertilization）的音譯，IVF是體外受精技術的簡稱，也就是常說的“試管嬰兒”。

2010年11月，發(fā)改委、衛(wèi)生部等部門發(fā)布關于進一步鼓勵和引導社會資本舉辦醫(yī)療機構意見，民營醫(yī)療機構開始火爆，愛維艾夫也順勢走出深圳。官網(wǎng)顯示，截止目前，愛維艾夫集團旗下?lián)碛姓拷煤歪t(yī)院、揭陽愛維艾夫醫(yī)院、天津愛維醫(yī)院、昆明愛維艾夫醫(yī)院等多家醫(yī)療實體，輻射北京、天津、河北、山東、云南、貴州、廣東、廣西、海南等全國15個省市。

在招股書中，愛維艾夫定位高端，是一家國內一站式輔助生殖技術(ART)及輔助服務提供商，專注為不孕不育患者提供ART及輔助服務，涵蓋診斷、助孕及輔助治療的全過程及后期服務。

而所謂輔助生殖技術，是指利用處理卵子、精子、受精卵以及胚胎以實現(xiàn)生育的技術，目前主要包括宮內受精，人工授精，胚胎凍融技術等，是治療不孕不育癥的理想治療措施之一。引援弗若斯特沙利文資料顯示，中國ART及輔助服務市場相對分散，前五大ART提供商占據(jù)了總市場份額的13.8%，其中愛維艾夫排名第四。

招股書透露，截至2023年6月30日，愛維艾夫已治療9萬多名患者，進行5.7萬多個IVF周期，完成6.7萬多次胚胎移植，見證3.3萬多名試管嬰兒的誕生。

值得一提的是，愛維艾夫幾乎沒有對外進行融資。從招股書來看，唯一出現(xiàn)的投資機構便是深創(chuàng)投。當中提及，今年雙方先后簽訂了一份減資協(xié)議，以及一份境外股份認購協(xié)議。

平均一例花費6萬

造就輔助生殖4000億市場

這是一個相當隱秘的賽道。

招股書顯示，在過去的2020年、2021年、2022年和2023年上半年，愛維艾夫的營業(yè)收入分別達到了3.69億、4.20億、4.07億和2.30億元人民幣，相應的凈利潤分別為4595.7萬、9456.2萬、6451.7萬和3388.3萬元人民幣。

與此同時，營業(yè)期內毛利率分別約為42.4%、45.9%、43.3%、40.6%和43.5%。這在輔助生殖產(chǎn)業(yè)十分常見。曾有數(shù)據(jù)顯示，我國輔助生殖服務行業(yè)的平均毛利率約70％，接近或超過醫(yī)美、口腔等醫(yī)療服務分支行業(yè)。

這是一個多大的市場？根據(jù)公開數(shù)據(jù)，截止2020年年底，已經(jīng)有960萬對不孕不育夫婦需要輔助生殖技術服務，整個輔助生殖技術市場需求規(guī)模超4000億元。與此同時，我國目前的輔助生殖市場滲透率僅為3%。

也曾有網(wǎng)友計算過通過輔助生殖生一個小孩要花多少錢：促排卵每個周期的藥物費用和檢查費用在2000元左右，人工授精每周期的費用在5000元左右，試管嬰兒的價格則從2萬元到8萬元不等。由于成功率有限，這一數(shù)字還會隨著周期的增加不斷上升。

以愛維艾夫為例，招股書顯示愛維艾夫在2022年共進行了6,706次IVF周期，其全年營收基本來源于輔助生殖部分，即約為4.07億元，平均到每一例約花費6.1萬元。

這筆高昂費用有望減少。此前北京醫(yī)保局宣布，自2023年7月1日起，包括促排卵檢查、采卵、人工授精、胚胎移植術等16項治療性輔助生殖技術項目將納入北京市基本醫(yī)保，并按醫(yī)保甲類納入門診報銷。這一政策開創(chuàng)了輔助生殖可以醫(yī)保報銷的先河，而且有望全國鋪開。

鼓勵生育大潮

身后4700萬對不孕癥夫婦

生一個健康的寶寶，是每對備孕夫婦的最大心愿。自2021年“三孩政策“發(fā)布，生育大業(yè)擺在一些家庭面前，輔助生殖的融資案例也多起來了。

投資人普遍認為，試管嬰兒（IVF）實驗室技術升級將成為輔助生殖市場的下一個增長點。梳理下來，近三年已有超過30家輔助生殖企業(yè)完成融資或收購，包括女媧生命、東蘊醫(yī)療、星博生物、韋拓生物等，背后不乏紅杉中國、中金資本、IDG資本、深創(chuàng)投、君聯(lián)資本、達晨財智、元禾控股等知名VC/PE身影。

印象深刻是2021年，知名天使投資人王剛通過家辦基金覺資投資，出手了第一個輔助生殖項目——女媧生命，去年4月再度完成一輪數(shù)千萬元的Pre-A輪融資。而今年，輔助生殖自動化設備提供商拜爾洛克完成了數(shù)千萬元的A輪和A+輪融資，獲得聯(lián)想創(chuàng)投、清科創(chuàng)投、深圳弘暉投資等支持。隨后，德適生物、偉杰信生物等輔助生殖相關企業(yè)，也紛紛完成多輪融資。

VC為何看上輔助生殖？較為一致的答案是，隨著國家開放三胎政策，我國不孕率不斷上升，市場規(guī)模持續(xù)擴容。而一位女性投資人的感觸更深：“我充分理解每一位女性選擇成為母親的渴望，因此當她做出選擇時，我們希望看到的是新生命的喜悅，而非因為技術的瓶頸對整個家庭造成一次又一次地打擊與傷害。”

此前國家衛(wèi)健委官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，我國35歲以上高齡女性的不孕率不容樂觀，中國每6對夫婦中就有1對生育困難。弗若斯特沙利文的報告顯示，中國大約有4770萬對不孕癥夫婦。甚至有專家預測，繼心腦血管病和腫瘤之后，不孕不育將成為威脅人類健康的第三大疾病。

而在空間上，我國輔助生殖服務資源分布不均衡。根據(jù)《人類輔助生殖技術配置規(guī)劃指導原則》，每300萬人應規(guī)劃設立一家輔助生殖中心，然而現(xiàn)存數(shù)據(jù)顯示，全國有15個省市存在配置缺口。

其中，四川缺口最多，達到15家，正是"輔助生殖第一股"錦欣生殖的所在地；安徽缺口7家，甘肅缺口5家。相反，一線城市和經(jīng)濟更發(fā)達的東部、南部地區(qū)存在超配的情況。由于西北、西南等生育意愿較強的地區(qū)缺乏輔助生殖醫(yī)療資源，患者只能選擇跨省至一線城市治療。

每個試管嬰兒的家庭背后都有著各自的悲歡。如果輔助生殖可以幫助他們，那也算是醫(yī)學造福人類的典范。隨著大家開始摘掉有色眼鏡，輔助生殖正走入主流視野，這也是當下鼓勵生育的一縷寫照。

本文來源投資界，作者：岳笑笑 陳曉，原文：https://news.pedaily.cn/202312/527699.shtml