今天盤(pán)面維持震蕩，午后靠著新能源的突然爆發(fā)翻紅，久違了的光伏板塊的全線齊漲。

板塊全日成交額超過(guò)千億，有超20只個(gè)股漲停，甚至其中有6家漲幅達(dá)到了20%，行業(yè)龍頭天合光能、晶科能源、通威股份、TCL中環(huán)也漲了17.50%，10.85%，9.09%，9.96%，隆基綠能和陽(yáng)光電源也各漲7%和5%。

如此大的異動(dòng)，到底發(fā)生了什么，讓整個(gè)光伏板塊垂死病中驚坐起？

01

今天，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)近日在北京組織召開(kāi)“光伏行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會(huì)”，會(huì)議要點(diǎn)包括：

優(yōu)化管理政策對(duì)行業(yè)產(chǎn)能建設(shè)的指導(dǎo)作用，提升關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)；

鼓勵(lì)行業(yè)兼并重組，暢通市場(chǎng)退出機(jī)制；

加強(qiáng)對(duì)于低于成本價(jià)格銷(xiāo)售惡性競(jìng)爭(zhēng)的打擊力度；

探索通過(guò)示范項(xiàng)目支持先進(jìn)技術(shù)應(yīng)用，轉(zhuǎn)變低價(jià)中標(biāo)局面等。

光伏產(chǎn)能過(guò)剩和價(jià)格戰(zhàn)，已經(jīng)是老生常談的話題。

這次會(huì)議的意義，便是避免等到積重難返的時(shí)候，讓全行業(yè)付出大規(guī)模虧損破產(chǎn)的代價(jià)。

實(shí)際上，對(duì)于光伏的供給側(cè)改革早就開(kāi)始，遵循的也是市場(chǎng)化的原則，但由于過(guò)去的產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)螅由现虚g涉及到的利益比較大，市場(chǎng)化推動(dòng)起來(lái)的效果其實(shí)并不明顯。

直到最近，美國(guó)正式把加稅措施，加上歐洲也可能效仿美國(guó)，想通過(guò)打開(kāi)歐美市場(chǎng)消化產(chǎn)能的想法算是徹底被打消了。估計(jì)上頭也好，行業(yè)也好，都想明白了。

雖然去產(chǎn)能會(huì)比較痛苦，但已經(jīng)是不得不走的一步。

那如果這一次真的是光伏供給側(cè)改革的最后一步，接下來(lái)又會(huì)有什么影響？

首先，跟各種行業(yè)供給側(cè)改革一樣，一些實(shí)力薄弱、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較差的產(chǎn)業(yè)鏈公司，是*被清除出去的一批。

同時(shí)，行業(yè)的并購(gòu)也會(huì)加速，大吃小，是無(wú)可避免的。經(jīng)過(guò)這一輪優(yōu)勝略汰，大公司的實(shí)力會(huì)得到加強(qiáng)，小公司會(huì)從市場(chǎng)上消失。

從歷次供給側(cè)改革的結(jié)果看，結(jié)果都如此，所以這點(diǎn)應(yīng)該是沒(méi)有什么懸念的。

02

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)成本的壓縮趕不上跌價(jià)速度，減少產(chǎn)能投入進(jìn)一步放大了過(guò)剩矛盾，毛利率的下滑和庫(kù)存資產(chǎn)減值損失，成為了全行業(yè)共同面臨的噩夢(mèng)，一線龍頭都難捱，更何況二三線！

一季度的隆基，在硅片（+12.26%）和組件（+16.55%）出貨量還在繼續(xù)增長(zhǎng)的情況下，凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了虧損（-23.50億）。

A股光伏板塊也一路向下調(diào)整。截至目前，Wind光伏指數(shù)為2953.05點(diǎn)，年內(nèi)累計(jì)跌幅超過(guò)20%，與2022年8月的最高點(diǎn)相比，累計(jì)跌幅已達(dá)52.2%。

2022年，硅料供應(yīng)端持續(xù)緊張，硅料價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，在主產(chǎn)業(yè)鏈中盈利分配處于強(qiáng)勢(shì)地位。隨著產(chǎn)能逐漸釋放，硅料價(jià)格從最高30萬(wàn)元一頓，到如今區(qū)區(qū)一頓4萬(wàn)元，已經(jīng)無(wú)限接近硅料企業(yè)生存的成本線了。硅片、電池、一體化組件等環(huán)節(jié)同樣承壓，組件在國(guó)內(nèi)不足0.8-0.9元/W，從下圖可以清晰看出，在今年經(jīng)歷又一輪下跌后，如今這些主材基本都陷入了盈虧平衡的保衛(wèi)戰(zhàn)了。

量增無(wú)法抵扣價(jià)跌帶來(lái)的影響，根本原因就在于持續(xù)的產(chǎn)能過(guò)剩。

到24年底，2024年底硅料、硅片、電池片、組件產(chǎn)能或?qū)⒎謩e達(dá)到1,180GW、940GW、1,360GW、1,220GW，約等于2024年新增裝機(jī)需求的2.3倍-3.3倍，這堆產(chǎn)能已經(jīng)基本能夠滿足24-26年的需求了，其中絕大部分肯定來(lái)自中國(guó)。

但這種價(jià)格內(nèi)卷是低效，且很快將無(wú)以為繼的。

前幾年股市IPO大放水，許多毫無(wú)技術(shù)背景的企業(yè)只要宣布跨界光伏就能融資，地方政府為了促成裝機(jī)指標(biāo)，也在推波助瀾，大量推動(dòng)產(chǎn)能。這些資金卷進(jìn)重復(fù)的產(chǎn)能建設(shè)之中，造成了浪費(fèi)。

許多企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)勢(shì)開(kāi)始了垂直一體化，從自身優(yōu)勢(shì)環(huán)節(jié)出發(fā)包圓上下游其他環(huán)節(jié)，更是產(chǎn)能大幅提升的推手，號(hào)稱“先進(jìn)產(chǎn)能是短缺的”，但如今再看TOPCon產(chǎn)能的瘋狂落地，和價(jià)格走勢(shì)，即便是久經(jīng)沙場(chǎng)的行業(yè)龍頭，也克制不了對(duì)擴(kuò)產(chǎn)的欲望。

03

為了分更大的蛋糕，我們?cè)囘^(guò)出海尋找增量，有新的收獲，也遭到過(guò)不公平的對(duì)待。

在歐美光伏裝機(jī)增速逐漸放緩的同時(shí)，中東成為接下來(lái)更具潛力的市場(chǎng)，而且政策環(huán)境更加友好。

沙特計(jì)劃斥資1萬(wàn)億美元投建的NEOM未來(lái)城市，將使用100%的可再生能源來(lái)支持城市運(yùn)轉(zhuǎn)。在綠色能源的投入中，光伏和氫能是重點(diǎn)，這塊中國(guó)廠商有*的實(shí)力吃下大部分份額，去年至今，四大組件龍頭在沙特?cái)孬@了不少訂單。

而且我們的出口里有相當(dāng)一部分還會(huì)通過(guò)轉(zhuǎn)移東南亞出口至歐美，未來(lái)還將面臨著關(guān)稅負(fù)擔(dān)。

如果不及時(shí)對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能動(dòng)刀子，還怎么發(fā)揮先進(jìn)產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，來(lái)結(jié)束低價(jià)內(nèi)卷，行業(yè)面臨一線勉強(qiáng)維持盈利，二三線虧損的局面遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到達(dá)終點(diǎn)。

前段時(shí)間，還傳出歐洲部分地區(qū)將國(guó)內(nèi)出口的廉價(jià)組件當(dāng)成柵欄使用的畫(huà)面。

歸根結(jié)底，作為我國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，本應(yīng)享有技術(shù)成本品牌優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的壁壘，但光伏現(xiàn)在卻成了歐美國(guó)家挑刺的重點(diǎn)，低價(jià)組件實(shí)際上相當(dāng)于海外國(guó)家碳中和作補(bǔ)貼，其次逼得他們國(guó)家的光伏企業(yè)失去比較優(yōu)勢(shì)，做不下去最后破產(chǎn)，這樣既賺不到錢(qián)，人家還得埋怨你。

毫無(wú)疑問(wèn)，當(dāng)前的光伏行業(yè)就是需要一場(chǎng)供給側(cè)改革來(lái)調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu)。

04

這一次會(huì)議出來(lái)之后，我們看到一些小的光伏票漲幅不錯(cuò)，這似乎顛覆了我們的認(rèn)知，因?yàn)槿绻凑债a(chǎn)業(yè)鏈的節(jié)奏看，小票不應(yīng)該被炒作。

這恰恰也是實(shí)業(yè)和資本看法的不同，如果從資本市場(chǎng)的角度看，小票這幾年的跌幅非常大，市值也不高，所以有利好刺激的時(shí)候，通常修復(fù)會(huì)比較快，短期內(nèi)很容易跑贏大票。

但這也僅僅局限在小票的反彈上，拉長(zhǎng)時(shí)間看，這些小票的基本面大面積反轉(zhuǎn)的可能性不高，反而可能越來(lái)越差，最后僅剩下的，就只有被收購(gòu)的價(jià)值。

所以接下來(lái)，我們會(huì)看到這些小票在經(jīng)歷一陣股價(jià)大反彈之后，就開(kāi)始進(jìn)入下跌通道。而那些大票后面才會(huì)姍姍來(lái)遲，但它們的漲幅會(huì)更持久，因?yàn)檫@些公司才是供給側(cè)改革的最后也是*的贏家。

不過(guò)，從市場(chǎng)節(jié)奏上看，早期的反彈過(guò)后，后面還需要有更多的利好政策落地，才會(huì)有下一輪的接力。如果沒(méi)有，那短線反彈之后，很可能會(huì)重新跌下來(lái)，特別是小票。所以市場(chǎng)圍繞小票的博弈，會(huì)很劇烈，節(jié)奏也會(huì)非?？欤貏e是港股市場(chǎng)，沒(méi)有漲跌停限制，漲起來(lái)一步到位。

總的來(lái)說(shuō)，投資策略，趁著利好做一波，不管是大票還是小票，大概率都能上漲。如果只是超短博弈，小票的彈性更高，但是要快進(jìn)快出，如果中長(zhǎng)線上看，還是關(guān)注大票，特別是基本面優(yōu)質(zhì)的公司。