在全球資本市場持續(xù)低迷的3月，國內股權市場卻迎來超百億險資。事實上，今年以來，險資LP的出資比重持續(xù)增加，無論是從規(guī)模上，還是投資筆數上都有明顯上升。

來源：FOFWEEKLY，作者：深深

受疫情、俄烏戰(zhàn)爭戰(zhàn)爭等因素的不斷影響，3月以來，全球資本市場持續(xù)低迷，國內美元基金募集受阻明顯，而人民幣基金募集情況同樣不太樂觀。在此情況下，險資LP卻集中大爆發(fā)。據FOFWEEKLY不完全統(tǒng)計，3月包括太平洋、長城、泰康、國華人壽等在內的知名險資LP，共出資12筆，出資規(guī)模超百億。

3月險資LP出資超百億

據公開數據顯示，3月份有陽光人壽保險股份有限公司、長城人壽保險股份有限公司、大家人壽保險股份有限公司、長安保險銷售有限公司、長安責任保險股份有限公司、英大泰和人壽保險股份有限公司、泰康人壽保險有限責任公司、中華聯合保險集團股份有限公司、長城人壽保險股份有限公司、太平洋保險（集團）股份有限公司以及安邦旗下母基金嘉興錦晟股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）11個LP對外出資，共計出資12筆，已披露的出資規(guī)模已超百億，投向7只基金，涉及君聯資本、智路資產、國投創(chuàng)合等機構。

突出體現除了險資LP的興趣偏好，將集中投資同一GP的特征展現的淋漓盡致。作為金融機構LP，險資本身的投資門檻比較高，實際上在投資GP時無形間就進行一輪篩選。但由于險資品牌、規(guī)模等不同，在股權投資行業(yè)布局的時間，賽道，以及投資GP時的主要側重點也有所不同。

國華人壽：加速股權投資布局版圖

2014年開始國華人壽保險股份有限公司開始對股權投資領域進行布局，據公開披露的數據顯示，當前，國華人壽已有30筆出資，是君聯資本、源碼資本、黑蟻資本、元禾控股、正心谷資本等機構的LP。

從出資時段上來看，2014-2017年，是國華人壽的集中出資期，2018年以來，受資管新規(guī)影響，整個股權投資行業(yè)市場資金收緊，險資整體的出資也有所收縮，而國華人壽也表現地較為謹慎，其在2018和2019年均未有任何出資。進入2020年又逐步開始活躍，尤其是在2021年和2022年一季度來，整體表現十分活躍。

泰康：豪擲700億，險資LP領跑者

如果說國華人壽在近兩年逐步加深對股權投資行業(yè)的布局，那么泰康則是眾多險資LP中的領跑者。早在2008年，泰康就曾出資2.9億元投資寬帶資本旗下天津誠柏股權投資合伙企業(yè)（有限合伙） 。

2019年之后，泰康對私募股權行業(yè)的布局更加頻繁，據不完全統(tǒng)計，泰康人壽保險有限責任公司作為LP已出資700多億，2019年之后的出資額也已有近400億，是高瓴、紅杉中國、源碼資本、鐘鼎資本、元禾控股、鼎輝投資、賽富投資、經緯創(chuàng)投、順為資本等一眾知名機構的LP。

泰康投資的GP涉獵更加多元，不光有知名頭部VC/PE機構，國資、知名產業(yè)、房地產等各領域、階段的機構都有覆蓋，且出資頻繁，對知名機構的復投率較高。

此前，泰康資產總經理段國圣曾表示，泰康資產權益投資將聚焦“雙碳+科技”“大健康+消費”兩主兩輔賽道。積極推進私募股權投資、創(chuàng)業(yè)投資、基礎設施股權投資等，構建多元化的權益資產組合，更好抵御市場波動沖擊。

此外，他還表示，相較前兩年的極致成長風格，今年市場表現可能相對均衡，在此背景下，可以關注消費、醫(yī)藥等領域低估值穩(wěn)健成長公司的投資機會，可以關注受惠于穩(wěn)增長政策發(fā)力的相關板塊。

太平洋：橫掃全國股權投資市場

太平洋也較早地開始對股權投資領域進行布局，2013年，太平洋資產管理有限責任公司曾出資5.5億元，投資元禾控股旗下蘇州工業(yè)園區(qū)元禾順風股權投資企業(yè)（有限合伙），與其共同出資的還有中國人壽旗下的兩個出資主體，分別是出資5.1億元的中國人壽財產保險股份有限公司，和出資1.55億元的中國人壽財產保險股份有限公司。

值得關注的是，中國太平洋人壽保險股份有限公司自2015年開始，已對外出資600多億，參投近30只基金，是高瓴投資、紅杉中國、啟明創(chuàng)投、華蓋資本、君聯資本、鼎輝投資、禮來亞洲基金等知名機構的LP，基本囊括了國內股權投資市場的頭部機構。

從出資時間上來看，2018年也是太平洋收縮的一年，公開數據顯示，其在2018年只有一筆出資，給CPE源峰旗下磐信（上海）投資中心（有限合伙）出了3億。

與泰康在選擇GP上有著異曲同工，太平洋也多布局在頭部機構。此外，太平洋與其他險資合投的機率也較大。

中國人壽：超2000億，險資LP超跑者

受限于風險偏好，險資在股權投資領域多偏好直投，而中國人壽在做LP層面，儼然成為了領跑者。盡管剛剛過去的一個月，中國人壽并未出資，但近10年的出資列表中，中國人壽已悄悄布局超2000億。據不完全統(tǒng)計，中國人壽保險股份有限公司從2010年開始，已對外出資超2000億元。除去其集團旗下管理的基金以外，也有近14000億的出資，是國科嘉和、國發(fā)創(chuàng)投、中保投資的LP。整體偏好多為國資背景的機構。

此外，中國人壽保險（集團）公司 、中國人壽資產管理有限公司對外出資也已近200億，其中中國人壽資產管理有限公司出資76億元，投資國電投基金旗下電投清能一期碳中和股權投資（天津）合伙企業(yè)（有限合伙），以及出資1.2億元投資湖北高投集團旗下國壽美麗鄉(xiāng)村（丹江口）產業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙） 。

中國人壽保險（集團）公司則出資105億元，是遠洋資本、元禾控股、廣州基金、國發(fā)創(chuàng)投等機構的LP。

2022年，誰能拿到險資的錢？

據清科研究中心數據顯示，2016年和2017年保險機構參投基金達到歷年的頂峰，均有114支基金獲得保險機構投資，獲投金額超過2,000億元。2018年受限于資管新規(guī)影響，險資出資整體也比較謹慎，出資規(guī)模下滑明顯。近年來，伴隨著國內監(jiān)管對于險資開展股權投資業(yè)務逐漸趨于寬松，險資在股權投資領域的布局也逐年增長，投資基金數量和出資規(guī)模呈現逐年上升趨勢。

據悉，截至2020年底，中國各類險資主體對外投資基金數量累計超過800筆。其中約70%由人壽保險公司出資，財產保險公司、資產管理公司及其子公司也是較為常見的出資主體。

2021 年12月17日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關于修改保險資金運用領域部分規(guī)范性文件的通知》，《通知》中提到，將允許保險資金投資由非保險類金融機構實際控制的股權投資基金，取消投資單只創(chuàng)業(yè)投資基金的募集規(guī)模限制，支持保險機構加強與專業(yè)股權投資機構合作，豐富創(chuàng)業(yè)企業(yè)長期資金來源，允許發(fā)起人及關聯保險機構根據投資項目自主選擇對保險私募基金出資或認繳比例，簡化保險公司投資保險私募基金的決策流程，提升產品市場化運作水平。大大放寬險資參與創(chuàng)投和股權投資基金的限制。

險資的大體量，長周期屬性，天然匹配股權投資的期限配置，在促進投資收益持續(xù)穩(wěn)定和有效地分散風險方面具有積極的作用。無論從理論層面，還是實踐層面，險資都天然地是PE、VC的最優(yōu)選LP，也是當下人民幣PE和VC最渴求的LP種類。但險資本身的屬性，也決定了其挑選GP時的偏好。

1.風險偏好決定選取GP方向

但受限于險資的風險偏好，其在投資GP時也更加謹慎，多數險資偏好于頭部績效優(yōu)異的GP及國資背景機構。在選擇基金時也多傾向于綜合大型基金或者成長期基金。在投資行業(yè)上，多會青睞于與保險業(yè)務產業(yè)協同的相關產業(yè)，比如關注醫(yī)療健康領域相關的機構。

2.受政策影響明顯

此外，作為金融機構，險資受的政策或者潛在的“政策導向”影響也是十分明顯的。因此，可以看到以基礎設施建設、國家制造業(yè)轉型等綜合性大型基金都在險資的涉獵范圍之內。

3.固化的自有體系

同時，險資自有體系內的GP，以及險資白名單中的GP，多占據到險資LP的優(yōu)先選取之列中。一直以來的固化圈層也限制了險資對其他GP的覆蓋度。

此前，據券商中國報道，監(jiān)管擬收緊保險機構重大股權投資行為，相關新規(guī)正在研究中。

知情人透露，主要監(jiān)管思路變化在于，要求“保險機構明確長期發(fā)展定位與戰(zhàn)略，聚焦服務保險保障，審慎開展重大股權投資，防止盲目多種經營和多元化擴展?！?/p>對此，有業(yè)內人士猜測，如果消息屬實，或將影響險資對股權投資領域的資金配比，或者出于險資的配置壓力，險資可能更加偏向做LP，意味著險資做LP更加順暢兩種影響。也有業(yè)內人士出于險資對直投的興趣考慮，認為即便監(jiān)管出臺限制險資重大股權直投新規(guī)，也將不會對險資做LP產生重大影響。

但不可否認的是，今年以來，險資LP的出資比重持續(xù)增加，無論是從規(guī)模上，還是投資筆數上都有明顯上升趨勢。而三月份超百億資金的流入，對于低迷的募資端來講，無疑是一個好消息。

編輯：岳亞楠