“全年A股企業(yè)盈利有望實(shí)現(xiàn)5%-10%的累計(jì)同比增速”

“預(yù)計(jì)2023年降準(zhǔn)一次、降息一次”

“市場(chǎng)逐步從存量環(huán)境中走向增量”

“靜態(tài)配置單一板塊難以躺贏”

“成長(zhǎng)風(fēng)格最終會(huì)占優(yōu)”

“2023年或是主題投資活躍年”……

12月20日，中信建投證券“涅槃?重升”2023年度資本市場(chǎng)峰會(huì)啟幕。在主論壇上，中信建投證券首席分析師圍繞2023年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、海內(nèi)外貨幣政策走向、A股市場(chǎng)投資策略以及大類資產(chǎn)配置等話題分享了最新研判觀點(diǎn)。

主動(dòng)去庫(kù)存或于2023年二季度結(jié)束

談及2023年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究發(fā)展部聯(lián)席負(fù)責(zé)人、宏觀首席分析師黃文濤用四個(gè)字概括：“曲徑通幽”。

在黃文濤看來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速已確立，發(fā)達(dá)國(guó)家緊縮貨幣政策后續(xù)效果顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩跡象。相較美國(guó)，歐洲衰退風(fēng)險(xiǎn)更大。中國(guó)經(jīng)濟(jì)則將轉(zhuǎn)向弱復(fù)蘇?！敖谡尉謺?huì)議要求推動(dòng)經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)，宏觀政策加大力度，疫情防控和地產(chǎn)約束政策密集調(diào)整放松，服務(wù)業(yè)、消費(fèi)有望轉(zhuǎn)向復(fù)蘇，地產(chǎn)拖累也將減弱?！秉S文濤說(shuō)。

對(duì)于通脹，黃文濤表示，通脹不會(huì)構(gòu)成政策制約。預(yù)計(jì)2023年服務(wù)領(lǐng)域價(jià)格回暖，CPI中樞小幅上行至2.5%左右。

對(duì)于企業(yè)盈利，中信建投證券首席策略官陳果表示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)按照庫(kù)存周期階段劃分，自今年4月以來(lái)一直處于主動(dòng)去庫(kù)存階段，預(yù)計(jì)有較大可能在2023年二季度結(jié)束主動(dòng)去庫(kù)存，進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段。通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)盈利將領(lǐng)先于產(chǎn)成品庫(kù)存的見(jiàn)底回升，考慮到今年二季度疫情形成的低基數(shù)，預(yù)計(jì)企業(yè)盈利的回升最早將在2023年二季度出現(xiàn)，2023年全年A股企業(yè)盈利有望實(shí)現(xiàn)5%-10%的累計(jì)同比增速。

預(yù)計(jì)降準(zhǔn)一次、降息一次

展望2023年國(guó)內(nèi)政策面，黃文濤表示，疫后弱復(fù)蘇、海外需求回落的情況需要貨幣政策繼續(xù)維持偏寬松的局面，預(yù)計(jì)2023年降準(zhǔn)一次、降息一次。

黃文濤還表示，穩(wěn)增長(zhǎng)仍需財(cái)政政策持續(xù)加碼，預(yù)計(jì)2023年專項(xiàng)債+準(zhǔn)財(cái)政工具繼續(xù)擴(kuò)容。

對(duì)于海外貨幣政策，黃文濤預(yù)計(jì)，隨著通脹的逐步控制，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策退坡路徑逐漸清晰，或于2023年上半年進(jìn)入尾聲。不過(guò)，美國(guó)供需兩側(cè)仍存不確定性。債務(wù)壓力下，歐洲貨幣政策面臨兩難，加息可能持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。

靜態(tài)配置躺贏不再

成長(zhǎng)風(fēng)格終將占優(yōu)

對(duì)于投資者最為關(guān)注的A股市場(chǎng)2023年走勢(shì)，陳果持相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度。

“冬去春來(lái)，A股市場(chǎng)已站在新的歷史起點(diǎn)?！标惞硎?，邁向后疫情時(shí)代，經(jīng)濟(jì)走向修復(fù)，A股二次見(jiàn)底后處于中期上升趨勢(shì)，戰(zhàn)略上樂(lè)觀，同時(shí)預(yù)計(jì)2023年盈利小幅增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提振，市場(chǎng)逐步從存量環(huán)境中走向增量，指數(shù)整體大概率是小牛市。

就投資策略而言，陳果建議，戰(zhàn)術(shù)上逢調(diào)整布局，把握節(jié)奏與結(jié)構(gòu)。

在陳果看來(lái)，隨著市場(chǎng)不斷進(jìn)化，量化策略的興起以及基本面的結(jié)構(gòu)性因素，靜態(tài)配置單一板塊難以“躺贏”。展望2023年，行業(yè)景氣差異收斂，預(yù)計(jì)多線索輪動(dòng)和運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)特征將進(jìn)一步凸顯，抱團(tuán)單一板塊更難成為最優(yōu)勝出策略。在反應(yīng)復(fù)蘇預(yù)期和穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期時(shí)，大盤(pán)價(jià)值股會(huì)階段表現(xiàn)，但隨著時(shí)間推移和經(jīng)濟(jì)環(huán)境明朗，成長(zhǎng)風(fēng)格最終會(huì)占優(yōu)。

具體到配置策略，陳果表示，景氣維度上，重視盈利增速和變化彈性，可關(guān)注存在更多預(yù)期差機(jī)會(huì)的低估值低景氣板塊，以及對(duì)于實(shí)現(xiàn)2-3年業(yè)績(jī)高增的成長(zhǎng)板塊。從綜合盈利及產(chǎn)業(yè)周期、估值分位、機(jī)構(gòu)配置等因素看，中期重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、新能源運(yùn)營(yíng)、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、券商、軍工、風(fēng)電、光伏等板塊。

就主題投資角度而言，陳果認(rèn)為，2023年或是主題投資活躍年，可關(guān)注“滲透率提升”“自主可控”“國(guó)企改革”三大關(guān)鍵詞。

美債黃金有機(jī)會(huì)

美股在波動(dòng)中探底

其他大類資產(chǎn)，2023年又將如何演繹？

黃文濤表示，短期國(guó)債收益率雖仍有上行動(dòng)力，但逐步接近配置區(qū)間，預(yù)計(jì)2023年10年國(guó)債收益率震蕩區(qū)間2.6%-3%。

“關(guān)注美國(guó)降息預(yù)期帶來(lái)的最確定的兩大配置機(jī)會(huì)：美債和黃金。供給端彈性較小且能抵御需求下滑的部分商品，例如原油，也可以博弈波段?！秉S文濤說(shuō)。

對(duì)于美股市場(chǎng)，陳果認(rèn)為，預(yù)計(jì)2023年美國(guó)從“脹”到“滯”。通脹或確認(rèn)高點(diǎn)后逐步回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩甚至結(jié)束，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或正式進(jìn)入衰退階段，美股市場(chǎng)在波動(dòng)中探底。