財聯社11月7日（編輯 李俊）過去一周，債市出現了顯著調整，利率債、信用債收益率有所上行，期限利差走勢分化。當前，投資者的預期和行為均較為樂觀，有機構認為，這一現象說明10月以來債市上漲行情有結束的可能性。

據WIND數據顯示，截至11月4日，1Y、10Y國債收益率分別較前周上行2.3bp、3.7bp至1.76％、2.70％；1Y國開債收益率持平在1.88％，10年期國開債收益率上行3BP，至2.81％。

（數據來源：WIND，財聯社整理）

值得一提的是，國債各關鍵期限利率所在分位數也均有上升。據海通證券統(tǒng)計，3Y國債利率位于25％分位數，其余均位于17％分位數及以下。國開債中，除3M利率所處分位數略降1pct外，其余所在分位數水平均有所上升。此外，國債、國開債期限利差走勢分化。國債3Y-1Y利差最陡，當前在98％分位數；10Y-1Y利差走闊1bp至94bp，位于92％分位數。國開債5Y-3Y利差最陡（72％分位數）；3Y-1Y和10Y-1Y利差走闊，其余均收窄。

（資料來源：海通證券，財聯社整理）

天風證券認為，上周債市的調整主要受到疫情局勢和投資者預期變化的影響。10月債市總體表現較好，呈現資金緊、預期弱、利率下的格局，而進入11月，債市當前表現為資金緊、預期強、利率上，雖然疫情反復和地產下行對經濟制約仍在，經濟修復或依然偏緩慢，但市場預期在走強。上周權益市場出現明顯上漲，風險偏好提升壓制了債市情緒。

需要注意的是，德邦證券指出，從風險的角度來看，由于前期上漲較多，當前債市止盈情緒也較濃厚。投資者的預期和行為均較為樂觀，這一現象說明10月以來債市上漲行情有結束的可能性，另外疫情擾動的不確定性也會加大債市風險。

從投資者預期來看，據天風證券推算，當前投資者認為12月的DR007均值水平在1.64％左右，盡管投資者的資金預期在慢慢收斂，但與當前資金利率相比，投資者的資金利率預期還是偏樂觀。

另一方面，從投資者行為來看，隨著10月債市明顯上漲，國債期貨整體投資者的做多熱情高漲，多空比也從9月的低位上行到了歷史較高水平。上周債市高位調整，多空比雖有回落，但依然處于偏高水平。

（資料來源：德邦證券，財聯社整理）

天風證券同時也表示，當前經濟仍呈現弱復蘇狀態(tài)，投資者也對未來央行降準或降息有一定的期待，如果政策出現進一步寬松，債券利率確實有可能還會出現小幅下行。

此外，海通證券認為，當前債市并未反轉，上周債市調整主要受到防疫政策動態(tài)優(yōu)化調整、月初資金利率回落幅度低于預期影響，當前需關注債市近期調整后的利率下行機會。海通證券進一步表示，年底經濟可能趨于回落，供需格局對債市偏利好。此外，四季度通脹中樞或將較三季度下滑、PPI面臨轉負壓力，11月-12月社融增速大概率或將重新回落等因素或催化債市利率下行。

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