“現在VC/PE機構真的缺錢?！?/p>疫情之下，今年募資環(huán)境不容樂觀。某地天使投資政府引導基金合伙人向投資界透露，眼下民營LP都很困難，“復工后，我們緊急對一些正在組建的基金進行了排摸，發(fā)現個別民營LP出現了比較大的變化，已經認繳的金額因為現金流緊張沒有辦法再出資”。

這是當下一級市場殘酷的一幕。

而市場化資金斷流的同時，10萬億政府引導基金也迎來了“史上最嚴”?！罢龑Щ鹨?guī)模在縮小，央企最多出1個億，現在能出5個億恐怕只有保險資金了。”蘇州某國資背景的母基金合伙人感嘆。

最擔心的事情出現了：

民營LP臨時撤資，“疫情過后再投你”

疫情打亂了整個一級市場的節(jié)奏，線上辦公室這段時間，所有人都成了007，募資更是24小時不打烊。

“一直在不停地準備各種給LP的材料，一天下來忙得不挪地?！鄙钲谀硻C構IR嘆息道。

該機構正在募集一支3億左右的人民幣基金，目前已經拿到了50%的政府引導基金出資，還差一個基石投資人，需要出資大約30%。

相比新基金的募集，基金的收尾工作更加迫切?！拔覀冇幸恢繕艘?guī)模15億的PE基金，目前募集了11億，已經開始投資項目?！睖弦晃恢行兔涝鸷匣锶吮硎尽?/p>更讓人擔憂的是，LP的出資意愿似乎隨時都會改變。本來疫情期間，LP出資、到款進度都會受到影響，比如部分地區(qū)強制隔離政策下，U盾劃款操作、托管行放款流程、工商變更手續(xù)等都受到影響，導致LP出資延遲。因為停工停產，部分民營LP現金流緊張，出資意愿已經有所動搖。

“近期投資放緩，疫情過后再投你”，可能不只是投資機構對創(chuàng)業(yè)者說的話，也會是LP對GP們說的話。

“復工后我們對一些正在組建的基金進行了排摸，去年已經過會了，陸續(xù)都在組建的過程中。但是我們發(fā)現個別民營LP出現了比較大的變化，已經認繳的因為現金流緊張有可能不再出資?！币晃惶焓雇顿Y引導基金合伙人告訴投資界。該天使投資引導基金已對外合作70余家基金，目前正在開展線上募資對接活動。

去年的基金需要快點收尾，今年的基金需要提前加速籌備。在近兩年人民幣基金募集周期普遍被拉長的情況下，很多機構已經早早開啟了2020年新一期基金的募集。

上海某專注醫(yī)療領域投資的PE基金2019年募集的一支人民幣基金已經注冊成立，即將二次關閉，中間做了大量工作。目前正在做新一支人民幣基金的募集，目標規(guī)模5億。

由于基金注冊審批流程復雜、出資人打款周期不確定等因素，基金募集需要留足時間做準備。如今受疫情影響，跟新的LP溝通只能局限于線上，也給這些準備募集新基金的機構增加了難度。

政府引導基金收緊？

參投子基金平均規(guī)模計劃縮減30%

延續(xù)了2年之久的一級市場募資寒冬似乎仍看不到回暖的跡象。

清科研究中心旗下私募通數據顯示，截至2019年上半年，國內共設立1686只政府引導基金，基金目標規(guī)?？傤~為10.12萬億元，已到位資金規(guī)模為4.13萬億元。2020年，對于大多數人民幣基金而言，10萬億的政府引導基金是最大的希望。

日前，財政部發(fā)布《關于加強政府投資基金管理提高財政出資效益的通知》（下稱《通知》），明確表示加強對設立基金或注資的預算約束，提高財政出資效益?！锻ㄖ芬怀觯ⅠR引起創(chuàng)投圈的熱議。在很多投資人看來，今后GP想要拿政府引導基金的錢可能更難了。

不過，投資界在跟部分北京、上海、蘇州的政府引導基金溝通下來，了解到目前這份《通知》并沒有具體細則，并不會導致其出資馬上縮減，“從政策上來看，影響會很大，但目前還沒有看到具體執(zhí)行安排，所以還沒開始落實”。

一位不愿具名的PE機構創(chuàng)始合伙人坦言了自己的理解：事實上，很多政府引導基金的LP是國資企業(yè)，并不是財政部，因此該《通知》并不適用。

“我們不是財政部直接給的錢，LP是國資背景的企業(yè)，所以不會受到直接約束?！焙贾菽尘劢贯t(yī)療領域的政府引導基金投資經理透露。不過，對于新的GP，他們一般最多出資10%，且有1:1的反投要求，必須同等金額投資浙江省的企業(yè)。

《通知》的根本目的不是要縮減政府引導基金投資規(guī)模，而是希望解決一些政府引導基金基金存在的政策目標重復、資金閑置和碎片化等問題，加強對設立基金或注資的預算約束，提高財政出資效益。

近年來，各級政府引導基金逐步發(fā)展壯大，但在管理水平上參差不齊?！霸S多偏遠地區(qū)的政府引導基金都是閑置狀態(tài)，而且有些地區(qū)只投不管，沒有一個完整的績效評估體系?！痹谏鲜稣龑Щ鹑耸靠磥?，政府需要把資金委托給專業(yè)管理機構進行管理，更加規(guī)范。

疫情之下，市場化運作的政府引導基金已經在高效運轉?！拔覀兺兜淖踊鸫蠖嘣诒本┥虾＃行┥虾５淖踊鸷匣锶艘呀浛梢猿霾畹教K州面對面溝通了。而且最近我們開了投決會和立項會，參與了廣州某機構新基金的首關，另外也在看兩支產業(yè)互聯網領域的新基金，規(guī)模大概都在10億左右?！鄙鲜鎏K州政府引導基金合伙人表示。

但參投規(guī)?？s減，已是不爭的事實。這家蘇州政府引導基金過往投資的16支子基金規(guī)模大概在15億左右，今年可能會控制在10億左右。

針對疫情可能給GP募資產生的影響，部分政府引導基金也提出了一系列的應對措施。比如廈門市產業(yè)投資基金就率先提出“提高返投認定額度”、“適當放寬參股基金運作時限”、“加大對醫(yī)療健康等領域基金和項目的支持力度”等措施。

今年募資，做成比做大更重要

不久前，元禾辰坤針對疫情對104家GP做了一系列調查，近一半的GP認為2020年后續(xù)募資的難度會加大。

其中，超50%的GP希望資金源頭端能引入一些新資本，無論是國有資金、銀行資金、保險資金，還是民間資本：33%的GP希望相關監(jiān)管部門能夠適當開放資管新規(guī)，為股權投資市場增加資金端的供給。

2016年，創(chuàng)投國十條發(fā)布后，國資大規(guī)模入場。清科研究中心統(tǒng)計，就2019年新募基金而言，完成新一輪募集的2705只基金中，國資背景LP認繳總規(guī)模已占基金總認繳額的70.4%；上述基金的管理人中，國資背景的機構管理基金總認繳規(guī)模占全部基金規(guī)模的61.3%。

資管新規(guī)下，國資成為GP募資最重要的資金來源。“從市場出資能力來看，現在能出5個億上的只有保險資金了。這兩年政府引導基金的規(guī)模也在縮小，央企在去年國資委調控之下目前最多也只能出1個億?！鄙鲜鎏K州某政府引導基金合伙人表示。

“現在大部分市場化母基金已經沒錢了。”地主家也沒余糧了，這是近兩年VC/PE尷尬一幕。

此前，前海股權投資基金（有限合伙）首席執(zhí)行合伙人、前海方舟資產管理有限公司董事長靳海濤曾直言，現在募資難，很多地方都限制給創(chuàng)投行業(yè)出錢了?！捌鋵嵵袊母镩_放這么多年，積累了大量的社會財富，而這些財富又找不到投資出路，所以才被非法集資者給騙了。現在是錢多找不到出路，我想母基金是一條正規(guī)出路?！?/p>長期資金來源不足，是一級市場業(yè)內共識?！伴L線資金匱乏是我們這個行業(yè)發(fā)展的最大瓶頸，也造成了行業(yè)內的一些問題。我們期待國家能從制度層面加強國家社保、地方社保、企業(yè)年金、壽險資金、國有企業(yè)等長期資金的供給?！币晃荒富鸷匣锶撕粲?。

當然，募資的緩解不單取決于資金供給端的情況，基金的退出、稅收等相關問題一一出現改善，才有可能把整個鏈條充分打通。

當春天還沒有來，活下去比什么都重要。該天使投資引導基金合伙人建議，“GP還是要務實一些，目標5億的，先募1到2個億。今年募資，做成比做大更重要。”