2020年11月13日，上海滬工獲得國家級專精特新“小巨人”稱號，是第二批獲得此稱號的公司之一。

公司成立于2009年，于2016年在上交所主板上市。

上海滬工焊接集團是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、投資于一體的工業(yè)設(shè)備企業(yè)集團，是焊接設(shè)備行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。公司主營數(shù)字化電焊機、大功率激光切割機、數(shù)控等離子切割機和機器人系統(tǒng)，在焊接電源、焊接工藝和切割設(shè)備等方面已掌握核心技術(shù)，具備了國際競爭力，產(chǎn)品遠銷全球110多個國家和地區(qū)。

通過盤點上海滬工2022三季報，我們可以清晰的看出這家“小巨人”財務(wù)質(zhì)地表現(xiàn)出的特征：

1、公司業(yè)績快速下滑。

2、毛利率穩(wěn)定，但研發(fā)費用率和管理費用率的提高導致核心利潤率下滑。上海滬工經(jīng)營資產(chǎn)報酬率的下滑主要來源于核心利潤率的下滑。

3、上海滬工ROE的下滑主要來源于總資產(chǎn)報酬率和權(quán)益乘數(shù)的雙重下滑。

4、經(jīng)營活動雖然賬面盈利，卻產(chǎn)生現(xiàn)金缺口。拉長時間周期看，經(jīng)營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發(fā)展。自身造血能力可以覆蓋快速增長的戰(zhàn)略性投資。

5、經(jīng)營活動與投資活動資金缺口迅速擴大。融資手段以債權(quán)流入為主，公司開始出現(xiàn)新的貸款增長，生存發(fā)展仍對貸款有一定依賴。上海滬工金融負債水平較高，長期償債壓力較大。

6、資產(chǎn)規(guī)?；痉€(wěn)定，經(jīng)營資產(chǎn)占比不高，其他難以產(chǎn)生價值的資產(chǎn)占比較高，資產(chǎn)質(zhì)量差。資金來源上表現(xiàn)出“造血”支撐度增加的趨勢。

下面是對上海滬工2022三季報關(guān)鍵特征的解讀。

公司業(yè)績快速下滑。2022三季報上海滬工營業(yè)總收入7.14億元，同比增速-18%，毛利潤1.70億元，同比增速-19%，核心利潤0.34億元，同比增速-55%，凈利潤0.59億元，同比增速-34%。

拉長時間周期看，經(jīng)營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發(fā)展。

從上海滬工2022三季報的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來看，期初現(xiàn)金4.22億元，經(jīng)營活動凈流出0.27億元，投資活動凈流出2.02億元，籌資活動凈流入0.66億元，累計凈流出1.53億元，期末現(xiàn)金2.70億元。經(jīng)營活動不具有造血能力。

從上海滬工2020年報到本期的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來看，期初現(xiàn)金4.02億元，經(jīng)營活動凈流入1.44億元，投資活動凈流出6.04億元，籌資活動凈流入3.42億元，其他現(xiàn)金凈流出0.14億元，三年累計凈流出1.32億元，期末現(xiàn)金2.70億元。拉長時間周期看，經(jīng)營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發(fā)展，需要關(guān)注現(xiàn)金流的安全問題。

經(jīng)營活動雖然賬面盈利，卻產(chǎn)生現(xiàn)金缺口。2020年報到本期經(jīng)營活動累計產(chǎn)生凈流入1.44億元。上海滬工經(jīng)營活動雖然賬面盈利，卻產(chǎn)生現(xiàn)金缺口，由于往年同期也發(fā)生資金缺口。

自身造血能力可以覆蓋快速增長的戰(zhàn)略性投資。

戰(zhàn)略投資資金流出0.11億元，較2021三季報減少295.15萬元，增速-21.36%，戰(zhàn)略性投資的資金投入快速降低。

上海滬工2020年報到本期戰(zhàn)略投資資金流出1.16億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入1.44億元，經(jīng)營活動的造血能力能夠覆蓋戰(zhàn)略投資的資金流出。

融資手段以債權(quán)流入為主，公司開始出現(xiàn)新的貸款增長。上海滬工2022三季報籌資活動現(xiàn)金流入1.00億元，絕大部分籌資流入來源于債權(quán)流入（99.87%）。較2021三季報增加1.00億元，增速2001.60，籌資活動現(xiàn)金流入快速增加。上海滬工2022三季報債務(wù)凈流入0.83億元，較2021三季報增加1.03億元，公司開始出現(xiàn)新的貸款增長。

資產(chǎn)規(guī)?；痉€(wěn)定。2022年09月30日上海滬工總資產(chǎn)24.79億元，與2022年06月30日相比，上海滬工資產(chǎn)增加0.91億元，資產(chǎn)規(guī)?；痉€(wěn)定，資產(chǎn)增速3.80%。

從2022年09月30日的合并報表的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)營資產(chǎn)占比不高，其他難以產(chǎn)生價值的資產(chǎn)占比較高，資產(chǎn)質(zhì)量差，對于部分不良資產(chǎn)，公司應(yīng)該及時進行盤活或處置以回攏資金。

資產(chǎn)整體較輕。從2022年6月30日的經(jīng)營資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，商業(yè)債權(quán)占比49%，存貨占比34%，無形資產(chǎn)占比6%。

上海滬工ROE的下滑主要來源于總資產(chǎn)報酬率和權(quán)益乘數(shù)的雙重下滑。

2022三季報上海滬工ROE4.11%，較2021三季報減少2.62個百分點，股東回報水平降低。總資產(chǎn)報酬率2.40%，較2021三季報減少1.40個百分點，總資產(chǎn)回報水平降低。權(quán)益乘數(shù)1.70倍，較2021三季報降低0.05倍，股東權(quán)益撬動資產(chǎn)的能力基本穩(wěn)定。

資金來源上表現(xiàn)出“造血”支撐度增加的趨勢。從2022年09月30日上海滬工的負債及所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)來看，公司的資本引入戰(zhàn)略為均衡利用股東入資、利潤積累、金融負債的并重驅(qū)動型。其中，留存資本規(guī)?？焖僭鲩L，經(jīng)營性負債規(guī)?？焖俳档?。與2021年09月30日相比，留存資本占比明顯增長，經(jīng)營性負債占比明顯降低，公司在資金來源上表現(xiàn)出留存資本支撐度增加的趨勢。

毛利率穩(wěn)定，但研發(fā)費用率和管理費用率的提高導致核心利潤率下滑。上海滬工經(jīng)營資產(chǎn)報酬率的下滑主要來源于核心利潤率的下滑。

2022三季報上海滬工經(jīng)營資產(chǎn)報酬率2.73%。較2021三季報，經(jīng)營資產(chǎn)報酬率降低2.94個百分點，降幅51.91%，經(jīng)營資產(chǎn)報酬率有所惡化。核心利潤率4.80%。與2021三季報相比，核心利潤率下滑3.90個百分點，降幅達44.85%，經(jīng)營活動盈利性降低。經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.57次，較2021三季報減少0.08次，降幅為12.80%，經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率有所惡化。

上海滬工2022三季報毛利率23.78%，與2021三季報相比，毛利率下滑0.33個百分點，毛利率基本穩(wěn)定。上海滬工2022三季報較2021三季報核心利潤率的降低主要源于研發(fā)費用率和管理費用率的提高。

投資流出增加，主要流向了理財?shù)韧顿Y。上海滬工2022三季報的投資活動資金流出，集中在理財?shù)韧顿Y，占比98.98%。上海滬工2020年報到本期的投資活動資金流出，集中在理財?shù)韧顿Y，占比95.64%。

產(chǎn)能穩(wěn)定。 2022三季報上海滬工產(chǎn)能投入0.11億元，處置20.41萬元，折舊攤銷損耗0.00元，新增凈投入0.11億元，與期初經(jīng)營性資產(chǎn)規(guī)模相比，擴張性資本支出比例2.10%。

經(jīng)營活動與投資活動資金缺口迅速擴大。2022三季報上海滬工經(jīng)營活動與投資活動資金缺口2.29億元較2021三季報增加0.82億元，缺口迅速擴大。2020年報到本期經(jīng)營活動與投資活動累計資金缺口4.59億元。

2022三季報上海滬工籌資活動現(xiàn)金流入1.00億元，其中股權(quán)流入13.00萬元，債權(quán)流入1.00億元，債權(quán)凈流入0.83億元，公司的生存發(fā)展仍對貸款有一定依賴。

上海滬工金融負債水平較高，長期償債壓力較大。2022年09月30日上海滬工金融負債率17.89%，較2021年09月30日降低2.12個百分點。上海滬工金融負債水平較高，償債壓力較大，需要關(guān)注相關(guān)償債風險。

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截至2022Q3，上海滬工在A股的整體排名上升至第4027位，在機械設(shè)備行業(yè)中的排名上升至第369位。截止2022年12月27日，北上資金并無特別信號。以近三年市盈率為評價指標看，上海滬工估值曲線處在嚴重低估區(qū)間。